Federálny rezervný systém oznámil plány na zvýšenie sadzby federatívnych fondov na 2, 5% v decembri 2018, 3% v roku 2019 a 3, 5% v roku 2020 v snahe bojovať proti inflácii a obavám sa z pasce likvidity, kde ľudia hromadia hotovosť namiesto investovania. Sadzby sa postupne zvyšujú od decembra 2015, čo bol prvýkrát, keď Fed zvýšil sadzby od júna 2006. Od decembra 2008 sa sadzby udržali medzi 0% až 0, 25%, aby sa podporilo oživenie po Veľkej recesii.
Očakáva sa však, že Európska centrálna banka (ECB) opäť zníži sadzby, alebo dokonca rozšíri rozsah kvantitatívneho uvoľňovania (QE), a Japonsko zaznamenalo svoje úrokové sadzby tak nízke, ako vždy - dokonca negatívne reálne sadzby -, aby povzbudilo ľudí utrácať a nie šetriť. Aký je vplyv všetkých úrokových mier na fondy súkromného kapitálu a firmy?
Čo je to súkromný kapitál?
Súkromný kapitál (PE) je kapitál alebo majetkový podiel, ktorý nie je verejne obchodovaný. PE firmy investujú do veľkých súkromných alebo verejných firiem s cieľom vyradiť spoločnosti z trhu a priviesť ich k súkromiu. Základom je nájsť podhodnotené aktíva, ktoré majú potenciál na zlepšenie s cieľom dosiahnuť vyššiu ziskovosť.
PE firmy sa zameriavajú na spodnom riadku. Štruktúra prevádzkových nákladov a organizačná štruktúra sú štíhle, stratégia je preorientovaná na vyšší rast a riadenie je zarovnané, aby pomohlo firme dosiahnuť väčšiu kontrolu. PE firmy vstupujú s ohľadom na odchod a tiež s cieľom dosiahnuť vyššie výnosy v krátkom až strednom časovom období. (Viac informácií nájdete v časti: Úvod do súkromného kapitálu a tiež čo je to súkromný kapitál ?)
Úrokové sadzby a PE
Úrokové sadzby majú vplyv na podniky z dôvodu úverov a na širšej úrovni úrokové sadzby určujú ekonomickú aktivitu a ceny aktív (nižšie úrokové sadzby znamenajú, že ľudia majú viac peňazí, čo zvyšuje ceny aktív v dôsledku zvýšeného dopytu). Spoločnosti pôsobiace v oblasti private equity reagujú na zmeny úrokových sadzieb vďaka dvom hlavným investičným stratégiám v oblasti PE: rizikový kapitál a výkup pákového efektu.
Pri pákových transakciách výkupu financujú PE firmy prevzatie spoločností, ktoré využívajú malý kapitál a spoliehajú sa na dlh (zvyčajne vo forme nástrojov od penzijných fondov alebo investičných bánk, ktoré majú dlhodobý horizont) na pokrytie nákladov na akvizíciu. To umožňuje PE zvýšiť ich návratnosť. Vyžaduje si to však stabilný odlev hotovosti z hľadiska výplaty úrokov. Preto existuje citlivosť na úrokové sadzby. Interná miera návratnosti (IRR), ktorú spoločnosť PE dosahuje, keď vystúpi zo spoločnosti, do značnej miery závisí od úrokových sadzieb, za ktoré prijíma dlh.
PE firmy hľadajú cieľové firmy, ktoré majú stabilný peňažný tok a minimálne kapitálové výdavky a požiadavky na prevádzkový prevádzkový kapitál. Používajú stály voľný peňažný tok, ktorý firma vytvára, na splácanie dlhu. To, čo zostane, sa akumuluje do ukončenia alebo sa vypláca ako dividendy (v zásade návrat do PE firmy a ďalších majiteľov). Vplyv úrokových sadzieb na PE firmy je dvojsečný meč; ovplyvňuje výkupy a výstupy odlišne. PE firmy, ktoré majú v úmysle predávať a tie, ktoré majú v úmysle kúpiť, majú rozdielne reakcie na zmenu úrokových mier.
Vplyv nízkych alebo klesajúcich úrokových mier
Nízke alebo klesajúce úrokové sadzby znamenajú viac finančných prostriedkov dostupných pre PE firmy, pretože investori majú tendenciu hľadať inde, mimo fixných výnosov a úverových cenných papierov. Toto vytvára príležitosť pre PE firmy, ktoré chcú kúpiť. Po prvé, majú prístup k ľahkým finančným prostriedkom a zvyšuje sa aktivita získavania finančných prostriedkov. Po druhé, PE spoločnosti môžu uzavrieť transakciu, zablokovať nižšie úrokové sadzby, znížiť svoj pravidelný odlev, zvýšiť IRR a prípadne návratnosť svojich investícií.
Súčasný svetový ekonomický scenár, v ktorom má veľa krajín historicky nízke úrokové sadzby, však viedol k nadbytočnosti kapitálu. To neslúži PE firmám, ktoré sa snažia kúpiť. Ľahký kapitál a konkurencia pri kúpe aktív posúvajú ceny prudko. Vysoké ceny aktív odrádzajú PE od uzatvárania obchodov, pretože spoločnosti už nie sú podhodnotené.
Na druhej strane kapitálová nadbytok je pre predajcov prínosom. Aktivita IPO prudko stúpa v prostredí s nízkou úrokovou sadzbou. PE spoločnosti, ktoré sa snažia odísť, majú teda vhodný čas, keď sú úrokové sadzby nízke alebo klesajúce, pretože môžu dosiahnuť vyššie ocenenie a oveľa vyššie výnosy, ako sa očakávalo.
Podľa správy Global Private Equity Report od poradenskej spoločnosti Bain and Company došlo v roku 2014 k ukončeniu výkupov podporovaných PE v rekordnom zvýšení (o 15% v porovnaní s rokom 2013) a o hodnotu (o 67% v porovnaní s rokom 2013). V Európe došlo k zdvojnásobeniu IPO s podporou výkupov, čo sa týka počtu aj hodnoty. V Ázijskom Pacifiku boli hodnoty IPO podporované PE takmer štyrikrát vyššie ako v predchádzajúcom roku. Správa však tiež poznamenala, že kupujúci si tiež nešli dobre - globálna investičná aktivita v oblasti odkúpenia vzrástla iba o 2%, pokiaľ ide o ich hodnotu a o 2%.
Dopad zvýšenia úrokovej sadzby
Zvýšenie úrokovej sadzby by malo opačný účinok - investori sa hrnú s pevným výnosom a úverové cenné papiere. Získavanie finančných prostriedkov sa tak stáva výzvou. Investori a verejnosť tiež prejavujú zníženú chuť do jedla o IPO a pokles ocenenia aktív, čo je problematické pre PE firmy, ktoré by plánovali svoje výstupy približne v rovnakom čase. Je však prospešné pre PE firmy, ktoré hľadajú podhodnotené firmy a aktíva. Tieto firmy môžu použiť kapitál, ktorý nazhromaždili z obdobia nízkych úrokov, a investovať. PE firmy majú tiež prístup k kapitálu od veľkých inštitucionálnych investorov, ktorí majú dlhodobé vyhliadky a potreby diverzifikácie, čo podnecuje ich záujem a chuť po PE. Rastúca úroková miera v Spojených štátoch má veľa spoločností PE pripravených na zmenu stratégie. PE firmy musia zaistiť nižšiu úrokovú sadzbu alebo zabezpečiť, aby predpovede peňažných tokov boli neporušené a odolné voči rizikám, ktoré by zvýšenie úrokovej sadzby prinieslo.
Spodný riadok
So zvyšujúcou sa reguláciou je pre PE firmy ťažké získať pákový efekt v cieľových firmách. Väčšina bánk sa zdráha požičiavať na úrovniach nad šesťnásobkom EBITDA (dlh / EBITDA> 6). V Spojených štátoch však zvýšenie úrokových sadzieb povzbudí PE firmy, ktoré majú záujem uzavrieť obchody. PE firmy budú musieť postupovať opatrne pri zvyšovaní úrokových sadzieb, pretože musia pokryť túru dostatočným hotovostným tokom. PE firmy však napriek tomu v minulosti dosiahli vďaka inovatívnym stratégiám vyššie výnosy a pravdepodobne to budú aj naďalej robiť.
