Prevoditeľné dlhopisy majú vlastnosti majetkových cenných papierov, pretože sa môžu podmienene premeniť na akcie. Vďaka tomu sú citlivejšie na správy špecifické pre spoločnosť a menej citlivé na systematické ekonomické podmienky, aspoň v porovnaní s tradičnými dlhopismi. Ocenenie konvertibilného dlhopisu musí preto obsahovať prvky oceňovania dlhopisov a oceňovania vlastného imania.
Opcia na konverziu vlastného imania sa chová ako kúpna opcia na akciu spoločnosti, ktorá je podkladom. Rovnako ako volania na opcie, zmeny hodnoty založené na výkyve základnej ceny akcií, prevodného pomeru, úrokových mier a splatnosti opčného nástroja.
Úloha oceňovania
Oceňovanie je termín používaný na opis procesu stanovovania reálnej hodnoty finančného majetku. Takmer každý základný oceňovací model sa zameriava na zistenie súčasnej hodnoty očakávaných budúcich peňažných tokov z majetku.
Odhadovanie cash flow pre dlhopisy môže byť ťažké. Tradičné dlhopisy, v ktorých ani emitent, ani investor nemôžu zmeniť zmluvné platby alebo dátumy splatnosti, je možné pomerne ľahko určiť, pokiaľ sa obavy z omeškania na chvíľu nezohľadnia.
Problém je v tom, že väčšina dlhopisov má nejakú formu vložených opcií alebo iné podmienené zmeny budúcich peňažných tokov. Dlhopisy môžu byť realizovateľné alebo splatné, môžu obsahovať možnosti zrýchleného splácania, môžu mať pohyblivú sadzbu alebo môžu byť konvertibilné.
Tradičné ocenenie dlhopisov
Tradičné oceňovanie dlhopisov zahŕňa tri kroky: odhad očakávaných budúcich peňažných tokov; spôsob stanovenia primeranej diskontnej sadzby pre budúce peňažné toky, hoci by sa mohli použiť viaceré diskontné sadzby; a spôsob, ako uplatniť diskontnú sadzbu (sadzby) na očakávané budúce peňažné toky, aby sa dospelo k súčasnej hodnote.
Budúce peňažné toky by sa mali rovnať doteraz nezaplateným kupónom zostávajúcim pred splatnosťou plus nominálna hodnota dlhopisu pri splatnosti. Diskontné sadzby nie je možné nastaviť tak úhľadne; je potrebné ich upraviť podľa aktuálnych výnosov. Vzťah medzi hodnotou dlhopisu a diskontnými sadzbami je rovnaký ako vzťah medzi cenami dlhopisov a výnosmi: čím nižšia je diskontná sadzba, tým vyššia je hodnota dlhopisu a naopak.
Oceňovanie konvertibilných dlhopisov
Konvertibilné dlhopisy majú zabudovanú schopnosť konvertovať sa na akcie. Niekedy sa to nazýva „funkcia majetkovej účasti“. Na prevoditeľné dlhopisy existuje viacero metód. Niektoré sú relatívne jednoduché, iné sú však podrobnejšie a snažia sa zodpovedať zložité otázky. Zložitou otázkou môže byť to, ako oceniť prevodné prirážky za akciu alebo konvertibilné dlhopisy, ktoré majú tiež opcie na predaj a predaj. Investor možno bude chcieť predvídať vplyv úrokových sadzieb na ceny akcií a ako by to mohlo zmeniť konvertibilné hodnoty.
Jedna z najbežnejších a najjednoduchších metód oceňovania konvertibilných dlhopisov môže byť vyjadrená ako: Hodnota konvertibilného dlhopisu = nezávislá hodnota priameho dlhopisu + nezávislá hodnota možnosti konverzie.
Prevoditeľné dlhopisy sú paradoxne menej citlivé na riziká ako tradičné dlhopisy. Je to tak preto, lebo zvýšené riziko znižuje hodnotu prvkov dlhového zabezpečenia a zvyšuje hodnotu možnosti konverzie.
![Ako sa líši oceňovanie konvertibilných dlhopisov ako tradičné oceňovanie dlhopisov? Ako sa líši oceňovanie konvertibilných dlhopisov ako tradičné oceňovanie dlhopisov?](https://img.icotokenfund.com/img/fixed-income-essentials/265/how-is-convertible-bond-valuation-different-than-traditional-bond-valuation.jpg)