Priemerný spotrebiteľ premýšľa o výmenných kurzoch mien iba raz za čas - keď má v úmysle vycestovať do zahraničia, alebo keď uvažuje o kúpe bytu v tropickom raji. Avšak pre spoločnosti, ktoré pôsobia vo viacerých krajinách, sú výmenné kurzy zdrojom neustáleho znepokojenia, najmä keď sú obzvlášť volatilné. Dôvodom je vplyv kolísania mien na horný aj dolný dolár.
Menové riziko možno efektívne zaistiť zablokovaním výmenného kurzu, ktorý sa dá dosiahnuť použitím menových futures, forwardov a opcií. V posledných rokoch predstavuje nárast fondov obchodovaných na burze ďalšiu metódu zabezpečenia menového rizika. Nižšie diskutujeme každú z týchto metód na zablokovanie výmenného kurzu pomocou príkladov.
S menovými futures
Menové futures umožňujú obchodníkovi kúpiť alebo predať pevnú sumu meny za stanovenú sadzbu počas stanoveného časového obdobia. Futures sú populárnou cestou na zablokovanie výmenného kurzu z dôvodu ich výhod: zmluvy majú štandardizovanú veľkosť, majú vynikajúcu likviditu a malé riziko protistrany, pretože sa s nimi obchoduje na burze a dajú sa kúpiť za relatívne malú sumu. marže. Na druhej strane, termínová zmluva predstavuje záväzný záväzok a kupujúci musí pred uplynutím platnosti prevziať dodávku alebo uvoľniť obchod s futures. Okrem toho nie je možné prispôsobiť termínové zmluvy a stupeň pákového efektu môže byť nebezpečný, ak sa s ním nebude správne zaobchádzať.
Príklad : Ste občanom USA a konečne ste našli dovolenkovú nehnuteľnosť, ktorú ste si vždy chceli kúpiť v Španielsku. Dohodli ste sa na kúpnej cene za okrúhlu sumu 250 000 EUR (EUR) splatnú za menej ako dva mesiace. Myslíte si, že je ten pravý čas na kúpu v Európe (približne v apríli 2015), pretože euro za posledný rok kleslo o 20% oproti americkému doláru, ale máte obavy, že ak sa vyrieši nekonečná grécka sága, euro môže prudko stúpajte a výrazne zvyšujte svoju kúpnu cenu. Preto sa rozhodnete zablokovať svoj výmenný kurz menovými futures.
Za týmto účelom si kúpite dva futures na eurá obchodované na chicagskej obchodnej burze (CME). Každá zmluva má hodnotu 125 000 EUR a jej platnosť končí 15. júna 2015. Zmluvný výmenný kurz je 1 800 EUR (alebo 1 EUR = 1 800 USD). Takže ste skutočne stanovili sumu, ktorá sa má zaplatiť za splnenie záväzku 250 000 EUR, na 270 000 dolárov. Splatná marža je 3 100 dolárov za zmluvu alebo celkom 6 200 dolárov za dve zmluvy.
Ako funguje zaistenie? Zvážte dve možné možnosti, pokiaľ ide o výmenný kurz, veľmi krátko pred vyrovnaním 15. júna (bez ohľadu na tretiu možnosť, že spotový výmenný kurz sa presne rovná zmluvnému výmennému kurzu 1, 08 pri vypršaní platnosti).
- Spotový výmenný kurz dňa 15. júna je 1, 20 : Vaše pocity mali pravdu a euro od chvíle, keď ste kúpili futures, skutočne stúpalo o viac ako 10%. V takom prípade prevezmete dodávku 250 000 EUR pri zmluvnej sadzbe 1, 08 a zaplatíte 270 000 USD. Zaistenie vám ušetrilo 30 000 dolárov na základe 300 000 dolárov, ktoré by ste museli zaplatiť, ak by ste na forexovom trhu kúpili 250 000 EUR za spotovú sadzbu 1, 20. Spotový výmenný kurz 15. júna je 1, 00 : Predpokladajme, že euro skĺzlo ešte ďalej, keďže sa zdá, že odchod Grécka z Európskej únie je dosť pravdepodobný. V tomto prípade (as výhodou spätného pohľadu), hoci by ste radšej nakupovali eurá za spotovú sadzbu, máte zmluvnú povinnosť kúpiť ich za zmluvnú sadzbu 1, 08. Vaše zabezpečenie v tomto prípade viedlo k strate 20 000 dolárov, pretože vaša 250 000 EUR vás bude stáť 270 000 dolárov namiesto 250 000 dolárov, ktoré ste mohli zaplatiť na spotovom trhu.
Čo ak euro stúpne pár týždňov pred uplynutím platnosti zmluvy, povedzte na úroveň 1, 10 a očakávate, že následne klesne pod zmluvnú sadzbu 1, 08? V takom prípade by ste mohli futures kontrakt predať za 1, 10, čím získate zisk 5 000 dolárov ({1, 10 - 1, 08} x 250 000) a potom si môžete kúpiť euro za nižšiu cenu, ak euro poklesne, ako ste predpokladali.
Čo ak kúpna dohoda o dovolenkovej nehnuteľnosti prepadne a už viac nepotrebujete eurá? V takom prípade by ste mohli predať tieto dve futures kontrakty za prevládajúcu cenu. Dosiahli by ste zisk, ak by cena, za ktorú predávate, bola nad zmluvnou sadzbou 1, 08 a strata, ak by bola predajná cena nižšia ako 1, 08.
S menovými forwardmi
Menové forwardy sa vo všeobecnosti obmedzujú na veľkých hráčov, ako sú spoločnosti, inštitúcie a banky. Najväčšou výhodou forwardov je to, že ich možno prispôsobiť podľa výšky a splatnosti. Keďže sa však s menovými forwardmi obchoduje na mimoburzovom trhu a nie na burze, riziko protistrany a likvidita sú závažnejšie problémy ako futures.
Príklad : Hypotetická firma Big Bang Co. so sídlom v Japonsku má za šesť mesiacov očakávať vývoznú pohľadávku vo výške 1 milión dolárov. Je znepokojené tým, že japonský jen by mohol dovtedy zhodnocovať, čo znamená, že by pri predaji dolára získal menej jenov, a rozhodol sa zablokovať výmenný kurz pomocou meny forwardov so svojou bankou.
Spotová sadzba je 11, 50 (1 $ = 119, 99 JPY). Forwardové sadzby sú založené na úrokových diferenciáloch a mena s nižšou úrokovou sadzbou obchoduje s forwardovou prémiou do meny s vyššou úrokovou sadzbou. Pretože úrokové sadzby jenu sú nižšie ako úrokové sadzby dolára, jeny sa obchodujú s forwardovou prémiou k doláru. Šesťmesačný jenový forward teda predstavuje náklady 30 jadier, čo znamená, že spoločnosť Big Bang Co. dostane sadzbu 119, 20 (tj 109, 50 - 0, 30) za 1 milión dolárov, ktoré predá svojej banke za šesť mesiacov.
Predpokladajme, že japonský jen sa za šesť mesiacov obchoduje s spotovou sadzbou 116. Spoločnosť Big Bang Co. dostáva za svoje doláre sadzbu 119, 20 jenov bez ohľadu na to, kde sa spotový kurz obchoduje. Z tohto dôvodu dostáva 119, 2 milióna jenov za svoj predaj v dolároch, čo je o 3, 2 milióna len viac, ako by dostalo, ak by predalo pohľadávku v dolári za spotovú sadzbu 116.
Ak spoločnosť Big Bang Co z nejakého dôvodu nechce poskytnúť banke 1 milión dolárov, mohla by uvoľniť zabezpečenie tým, že kúpi späť 1 milión dolárov za spotovú sadzbu 116 za zisk 3, 2 milióna jenov a predá prijatý milión dolárov. z vývozu pri spotovom kurze 116. Čistá sadzba, ktorú dostane, bude stále 119, 20 za dolár (3, 2 + 116).
Aj keď menové forwardy nie sú prístupné širokej verejnosti, investori môžu efektívne vytvárať forwardy pomocou techniky nazývanej hedžing na peňažnom trhu.
S menovými opciami
Výhoda použitia menovej opcie na stanovenie výmenného kurzu, skôr ako použitie futures alebo forwardov, spočíva v tom, že kupujúci opcie má právo, ale nie povinnosť kúpiť menu za vopred určený kurz pred skončením platnosti opcie. Aj keď existujú počiatočné náklady vo forme opčnej prémie, môže byť vhodnejšie tieto náklady uzamknúť do nepružnej sadzby, ako by to bolo v prípade menových forwardov a futures.
Príklad : Vráťte sa k prvému príkladu, predpokladajme, že chcete zaistiť riziko, že sa euro posunie vyššie, pričom sa zachová flexibilita pri kúpe eura s nižšou sadzbou, ak sa zníži. Preto si kúpite dve opcie na kúpu opcií 108 z júna na futures na eurá. Tieto zmluvy vám dávajú právo kúpiť 125 000 eur za zmluvu pri sadzbe 1, 08 (1 EUR = 1 800 USD) za prémiu 0, 0185. Spoplatnená prémia za opciu je 2 322, 50 USD (125 000 x 0, 0185 EUR) za zmluvu, celkovo 4 625 USD.
Existujú tri možné scenáre, ktoré sa objavia tesne pred vypršaním platnosti volacích možností v júni.
- Euro sa obchoduje na hodnote 1, 20 : V takom prípade by boli vaše možnosti v peniazoch. Upozorňujeme, že váš efektívny výmenný kurz vrátane opčnej prémie je 1, 0985 (tj realizačná cena 1, 0800 + opčná prémia 0, 0185).
V tomto prípade sú celkové náklady na 250 000 EUR 274 625 USD ({dve zmluvy X 125 000 EUR za zmluvu X cena štrajku vo výške 1, 08} + príplatok za opciu 4 625 USD). Vďaka možnosti volania by ste ušetrili 25 375 dolárov, pretože nákup za spotovú sadzbu 1, 20 by vás stál 300 000 dolárov.
- Euro sa obchoduje na úrovni 1, 00 : V takom prípade by ste jednoducho nechali platnosť vašich možností a euro si kúpte za spotovú sadzbu 1, 00. Keďže ste zaplatili 4 625 dolárov v prémii za opcie, vaše celkové náklady by boli 254 625 USD (tj 250 000 USD + 4 625 USD), čo sa premení na efektívny výmenný kurz 1, 0185.
V tomto prípade ste sa oveľa lepšie zabezpečili prostredníctvom opčnej zmluvy ako z futures, pretože táto by viedla k strate 20 000 dolárov, ako zo 4 625 USD, ktoré ste zaplatili za opčnú prémiu.
S fondom obchodovaným na burze
Pri malých množstvách je možné na zablokovanie výmenného kurzu použiť aj fond obchodovaný s menami (ETF), napríklad Euro Currency Trust (FXE). (Pozri: „ Zabezpečenie proti kurzovému riziku s menovými ETF “.) Problém spočíva v tom, že takéto ETF majú poplatok za správu, čo zvyšuje náklady na zabezpečenie. Medzi cenou ETF a výmenným kurzom môže tiež dôjsť k určitému sklzu. Zaistenie na peňažnom trhu môže byť lepšou alternatívou k ETF na zablokovanie výmenného kurzu pre malé sumy.
Spodný riadok
Výmenné kurzy sa dajú efektívne uzamknúť pomocou menových futures, forwardov alebo opcií, z ktorých každá má svoje výhody aj nevýhody. V prípade menších súm môže byť na zaistenie výmenného kurzu lepšie zabezpečenie peňažného trhu ako ETF.