Na Wall Street je obnovený pocit býčieho stavu, ale akciám môže byť vystavené veľké riziko, že by mohli akcie poslať na územie medvedieho trhu. Ceny akcií za posledných 12 rokov rástli ďaleko pred rastom výnosov, čo viedlo k neudržateľným oceneniam, čo podľa historických údajov umožňuje prudký pokles na akciovom trhu o 25% alebo viac. Toto riziko je podrobne uvedené v súhrnnej správe v liste Fortune, ktorá je zhrnutá nižšie.
„Je dôležité znovu zdôrazniť, že zisky sa už nachádzajú na veľmi vysokých úrovniach meraných na základe prevádzkových marží a podielu na národnom dôchodku, čo neponecháva iba malý priestor na rast, ale zvyšuje aj riziko prudkého poklesu, “ uvádza Fortune. „Čo ak príjmy klesnú o 10%, čo je bežný jav, ktorý nastal po vrchole v rokoch 2000, 2006 a 2014, “ hovorí Fortune. „V takom prípade by sa S&P 500 zbavila viac ako štvrtiny svojej hodnoty.“
Kľúčové jedlá
- Ceny akcií a ich ocenenia od roku 2007 rástli rýchlejšie ako zisky. Rozdiely sú od roku 2014 ešte väčšie. Rozdiely v raste zisku v roku 2020 sa zdajú byť príliš optimistické. Pravdepodobnosť veľkého odpredaja na akciových trhoch stúpa.
Význam pre investorov
Fortune nazýva túto možnú 25% selekciu „korekcie“, ale pokles o 20% alebo viac predstavuje spoločnú definíciu medvedieho trhu alebo najmenej vstupujúceho na medvedieho trhu, akokoľvek krátke. Korekcia je obvykle definovaná ako útlm 10% alebo viac, ale menej ako 20%. Majetok neponúkal časový rámec, kedy by mohlo začať výberové konanie vo výške 25% alebo ako dlho môže trvať.
Zisky pre S&P 500, merané štyrmi štvrtinami koncového zisku na akciu (EPS), dosiahli v Q2 2017 vrchol predfinančnej krízy. V tomto okamihu bol pomer koncových cien k výnosom (P / E) pre index bol 17, 8-krát zárobok. Od Q2 2017 do Q2 2019 sa koncové EPS pre index zvýšilo o 59%, ale samotný index sa zvýšil o 106%.
Výsledkom je, že ocenenie S&P 500, merané jeho koncovým pomerom P / E, vyskočilo zo 17, 8 na 23, 0. Inverzný pomer P / E, výnosový index, tak klesol z 5, 6% na 4, 3%. Inak povedané, za každý dolár investovaný do S&P 500 má kupujúci v súčasnosti ročný zisk o 23% nižší (4, 3% delený 5, 6%), ako by získal pred 12 rokmi.
V uplynulých 5 rokoch, odkedy bol predchádzajúci maximálny zisk, bol rozdiel medzi rastom zisku a cenami akcií ešte väčší. Odvtedy je koncové S&P 500 EPS vyššie o 28%, index sa však zvýšil o 57%, čo je dvakrát rýchlejšie.
Konsenzus medzi analytikmi, s ktorými sa spoločnosť S&P opýtala, je, že zisk sa odteraz do konca roku 2020 zvýši o 24%. Ak áno, a ak ceny akcií zostanú nezmenené, vyšle by sa stúpajúci pomer P / E k prudkému nárastu S&P 500.
Zisky spoločností však dnes predstavujú 9, 8% amerického HDP, čo je výrazne nad ich dlhodobou hodnotou 7, 5%. Keby zisky v budúcom roku vzrástli o 24%, boli by to 12% HDP, všetko by sa rovnalo. Medzitým je prevádzková zisková marža pre S&P 500 v súčasnosti 11, 3%, najvyššia za desaťročie a výrazne nad priemerom 9, 5% od roku 2010. Na to, aby zisky spodného riadku stúpli o 24%, by sa prevádzkové marže museli prudko zvýšiť. Tieto scenáre sú „neslýchané“, hovorí Fortune.
Pozerať sa dopredu
Iní analytici vidia viac protiveterov. Stagnujúce mzdy a klesajúce náklady na prijaté úvery a pôžičky boli v poslednej dobe hlavnými faktormi zvyšujúcimi zisky, tieto trendy sa však teraz menia. Medzitým došlo k zníženiu daní z príjmu právnických osôb koncom roka 2017, ktoré prinieslo zisk po zdanení na vyššiu náhornú plošinu, ale najväčší vplyv na rast zisku bol zaznamenaný v roku 2018.
Barry Bannister, vedúci stratégie pre inštitucionálne akcie v spoločnosti Stifel Nicolaus & Co., je presvedčený, že Federálny rezervný systém prešiel z analýzy úrokových sadzieb na prílišné zníženie úrokových sadzieb, aby zabránil ďalšiemu veľkému akciovému trhu na základe analýzy troch predchádzajúcich kríz, ktoré sa začali v roku 1998., 2000 a 2007, ako uvádza Business Insider.
Morgan Stanley tiež zdieľa skeptický výhľad Fortune na rast výnosov. Očakávajú, že odhady EPS na nasledujúcich 12 mesiacov začnú klesať. Podľa posledného vydania správy Weekly Warm Up od ich skupiny pre americké akciové stratégie pod vedením Mika Wilsona. V správe spoločnosti Morgan Stanley z roku 2020 o globálnej stratégii do budúcnosti, ktorá bola zverejnená tento týždeň, sa okrem toho uvádza, že „americké rizikové aktíva sú príliš drahé na to, aby sme predpovedali mierny nárast.“
![Ako by sa zásoby vzdorujúce býkom mohli vrhnúť na územie medvedieho trhu Ako by sa zásoby vzdorujúce býkom mohli vrhnúť na územie medvedieho trhu](https://img.icotokenfund.com/img/company-news/742/how-stocks-defying-bulls-could-plunge-into-bear-market-territory.jpg)