Obsah
- Prečo si vážiť súkromné spoločnosti?
- Súkromné verzus verejné vlastníctvo
- Súkromné verzus verejné výkazníctvo
- Zvyšovanie kapitálu
- Porovnateľné ocenenie firiem
- Metriky oceňovania súkromného kapitálu
- Odhad diskontovaných peňažných tokov
- Výpočet verzie beta pre súkromné firmy
- Určenie kapitálovej štruktúry
- Problémy s oceňovaním súkromných spoločností
- Spodný riadok
Stanovenie trhovej hodnoty verejne obchodovanej spoločnosti sa môže urobiť vynásobením jej ceny akcií jej nesplatenými akciami. To je dosť ľahké. Proces pre súkromné spoločnosti však nie je taký jednoduchý alebo transparentný. Súkromné spoločnosti neoznamujú svoje financie verejne a keďže na burze nie sú kótované žiadne akcie, je často ťažké určiť hodnotu spoločnosti. Pokračujte v čítaní, aby ste sa dozvedeli viac o súkromných spoločnostiach a niektorých spôsoboch ich oceňovania.
Kľúčové jedlá
- Stanovenie hodnoty verejných spoločností je omnoho jednoduchšie ako súkromné spoločnosti, ktoré nezverejňujú svoje finančné prostriedky pre verejnosť. Môžete použiť porovnateľný prístup k analýze spoločností, ktorý spočíva v hľadaní podobných verejných spoločností. Pomocou zistení od najbližších verejných konkurentov súkromnej spoločnosti môžete určiť jej hodnotu pomocou EBIDTA alebo násobku podnikovej hodnoty. Metóda diskontovaných peňažných tokov vyžaduje odhad rastu výnosov cieľovej firmy spriemerovaním mier rastu rastu podobných spoločností. Všetky výpočty sú založené na predpokladoch a odhadoch a nemusia byť presné.
Prečo si vážiť súkromné spoločnosti?
Oceňovanie je dôležitou súčasťou podnikania pre samotné spoločnosti, ale aj pre investorov. Pre spoločnosti môžu ocenenia pomôcť merať ich pokrok a úspech a môžu im pomôcť sledovať ich výkonnosť na trhu v porovnaní s ostatnými. Investori môžu pomocou ocenenia pomôcť určiť hodnotu potenciálnych investícií. Môžu to urobiť pomocou údajov a informácií zverejnených spoločnosťou. Bez ohľadu na to, pre koho je ocenenie určené, v podstate opisuje hodnotu spoločnosti.
Ako sme už uviedli, určenie hodnoty verejnej spoločnosti je v porovnaní so súkromnými spoločnosťami relatívne jednoduchšie. Je to kvôli množstvu údajov a informácií poskytnutých verejnými spoločnosťami.
Súkromné verzus verejné vlastníctvo
Najviditeľnejším rozdielom medzi súkromnými a verejne obchodovanými spoločnosťami je to, že verejné firmy predali aspoň časť vlastníctva firmy počas počiatočnej verejnej ponuky (IPO). IPO poskytuje externým akcionárom možnosť kúpiť podiel v spoločnosti alebo imanie vo forme akcií. Keď spoločnosť prechádza IPO, akcie sa potom predajú na sekundárnom trhu všeobecnej skupine investorov.
Na druhej strane vlastníctvo súkromných spoločností zostáva v rukách niekoľkých vybraných akcionárov. Zoznam vlastníkov zvyčajne zahŕňa zakladateľov spoločností, rodinných príslušníkov v prípade rodinného podniku, spolu s počiatočnými investormi, ako sú napríklad anjelskí investori alebo rizikoví kapitalisti. Súkromné spoločnosti nemajú na účtovné štandardy rovnaké požiadavky ako verejné spoločnosti. Uľahčuje to podávanie správ, ako keby spoločnosť bola zverejnená.
Oceňovanie súkromných spoločností
Súkromné verzus verejné výkazníctvo
Verejné spoločnosti musia dodržiavať účtovné a vykazovacie štandardy. Tieto štandardy - stanovené komisiou pre cenné papiere a burzy (SEC) - zahŕňajú podávanie správ akcionárom, vrátane výročných a štvrťročných správ o výnosoch a oznámení o obchodovaní s využitím dôverných informácií.
Súkromné spoločnosti nie sú viazané takýmito prísnymi predpismi. To im umožňuje podnikať bez toho, aby sa museli obávať o politiku SEC a vnímanie verejným akcionárom. Absencia prísnych požiadaviek na podávanie správ je jedným z hlavných dôvodov, prečo sú súkromné spoločnosti súkromné.
Zvyšovanie kapitálu
Verejný trh
Najväčšou výhodou zverejňovania je schopnosť získať kapitál na verejných finančných trhoch vydávaním verejných akcií alebo podnikových dlhopisov. Prístup k takémuto kapitálu môže umožniť verejným spoločnostiam získavať finančné prostriedky na nové projekty alebo rozšíriť podnikanie.
Vo vlastníctve súkromného kapitálu
Aj keď súkromné spoločnosti nie sú zvyčajne prístupné priemernému investorovi, niekedy sú potrebné, aby súkromné podniky mohli získať kapitál. V dôsledku toho bude možno potrebné predať časť vlastníctva v spoločnosti. Napríklad súkromné spoločnosti sa môžu rozhodnúť ponúkať zamestnancom možnosť kúpiť si akcie spoločnosti ako kompenzáciu sprístupnením akcií na kúpu.
Spoločnosti v súkromnom vlastníctve môžu tiež hľadať kapitál z investícií do súkromného kapitálu a rizikového kapitálu. V takom prípade musia byť tí, ktorí investujú do súkromnej spoločnosti, schopní odhadnúť hodnotu firmy pred uskutočnením investičného rozhodnutia. V ďalšej časti preskúmame niektoré metódy oceňovania súkromných spoločností, ktoré používajú investori.
Porovnateľné ocenenie firiem
Najbežnejším spôsobom odhadu hodnoty súkromnej spoločnosti je použitie porovnateľnej podnikovej analýzy (CCA). Tento prístup spočíva v hľadaní verejne obchodovaných spoločností, ktoré sa najviac podobajú súkromnej alebo cieľovej spoločnosti.
Tento proces zahŕňa výskumné spoločnosti toho istého odvetvia, ideálne priameho konkurenta, podobnej veľkosti, veku a miery rastu. Zvyčajne je identifikovaných niekoľko spoločností v priemysle, ktoré sú podobné cieľovej firme. Po vytvorení priemyselnej skupiny je možné vypočítať priemery ich ocenení alebo násobky tak, aby poskytli pocit, kde súkromná spoločnosť zapadá do daného odvetvia.
Napríklad, ak by sme sa snažili oceniť majetkovú účasť v stredne veľkom maloobchode s odevmi, hľadali by sme verejné spoločnosti podobnej veľkosti a postavenia s cieľovou firmou. Po vytvorení partnerskej skupiny by sme vypočítali priemery odvetvia vrátane prevádzkových marží, voľného peňažného toku a predaja na štvorcový meter - dôležitú metriku maloobchodného predaja.
Metriky oceňovania súkromného kapitálu
Musia sa zbierať aj metriky oceňovania akcií vrátane peňažných tokov medzi cenou a ziskom, cenou za predaj, cenou za knihu a peňažným tokom bez ceny. EBIDTA násobok môže pomôcť nájsť podnikovú hodnotu cieľovej firmy (EV) - čo je dôvod, prečo sa nazýva aj násobok podnikovej hodnoty. Toto poskytuje oveľa presnejšie ocenenie, pretože do výpočtu hodnoty zahŕňa dlh.
Podnikový násobok sa vypočíta vydelením podnikovej hodnoty ziskom spoločnosti pred zdanením úrokov, odpismi a amortizáciou (EBIDTA). Podniková hodnota spoločnosti je súčet jej trhovej kapitalizácie, hodnoty dlhu (menšinový podiel, prednostné akcie odpočítané od jej hotovosti a peňažných ekvivalentov).
Ak cieľová spoločnosť pôsobí v odvetví, ktoré zaznamenalo nedávne akvizície, zlúčenia spoločností alebo IPO, môžeme použiť finančné informácie z týchto transakcií na výpočet ocenenia. Keďže investiční bankári a tímy podnikového financovania už určili hodnotu najbližších konkurentov cieľa, môžeme ich zistenia použiť na analýzu spoločností s porovnateľným trhovým podielom, aby prišli s odhadom ocenenia cieľovej firmy.
Aj keď žiadne dve firmy nie sú rovnaké, konsolidáciou a spriemerovaním údajov z porovnateľnej analýzy spoločností môžeme určiť, ako sa cieľová firma porovnáva s verejne obchodovanou skupinou rovnocenných spoločností. Odtiaľ máme lepšiu pozíciu na odhad hodnoty cieľovej firmy.
Odhad diskontovaných peňažných tokov
Metóda diskontovaného peňažného toku pri oceňovaní súkromnej spoločnosti, diskontovaný peňažný tok podobných spoločností v skupine rovesníkov sa počíta a uplatňuje na cieľovú spoločnosť. Prvý krok spočíva v odhade rastu výnosov cieľovej firmy spriemerovaním mier rastu výnosov spoločností v skupine.
Pre súkromné spoločnosti to môže byť často výzva z dôvodu etapy spoločnosti v jej životnom cykle a metódami vedenia účtovníctva. Keďže súkromné spoločnosti nie sú držané rovnako prísnych účtovných štandardov ako verejné firmy, účtovné výkazy súkromných firiem sa často výrazne líšia a môžu zahŕňať určité osobné výdavky spolu s nákladmi na podnikanie - nie neobvyklé v menších rodinných podnikoch - spolu s platmi vlastníkov, čo bude zahŕňať aj výplatu dividend vlastníkovi.
Po odhadnutí výnosov môžeme odhadnúť očakávané zmeny prevádzkových nákladov, daní a prevádzkového kapitálu. Potom je možné vypočítať voľný peňažný tok. Takto sa získa prevádzková hotovosť, ktorá zostane po odpočítaní kapitálových výdavkov. Voľný peňažný tok zvyčajne investori používajú na určenie toho, koľko peňazí je k dispozícii na vyplatenie akcionárom, napríklad vo forme dividend.
Výpočet verzie beta pre súkromné firmy
Ďalším krokom by bolo vypočítať priemernú hodnotu beta skupiny beta, daňové sadzby a pomer dlhu k vlastnému kapitálu (D / E). Nakoniec je potrebné vypočítať vážené priemerné kapitálové náklady (WACC). WACC počíta priemerné kapitálové náklady, či už je financované z dlhov a vlastného imania.
Náklady na vlastný kapitál sa dajú odhadnúť pomocou modelu stanovovania cien investičného majetku (CAPM). Náklady na dlhy sa často určia preskúmaním úverovej histórie cieľa, aby sa určili úrokové sadzby účtované spoločnosti. Do výpočtov WACC sa musia zahrnúť aj podrobnosti o kapitálovej štruktúre vrátane dlhov a váh vlastného imania, ako aj náklady na kapitál zo skupiny rovesníkov.
Určenie kapitálovej štruktúry
Aj keď určenie kapitálovej štruktúry cieľa môže byť ťažké, pri výpočtoch môžu pomôcť priemery priemyslu. Je však pravdepodobné, že náklady na kapitál a dlh pre súkromnú spoločnosť budú vyššie ako jej verejne obchodované náprotivky, takže v prípade týchto zvýšených nákladov bude možno potrebné mierne úpravy priemernej podnikovej štruktúry. K nákladom na kapitál pre súkromnú spoločnosť sa často pripočítava prémia, aby sa kompenzovala nedostatočná likvidita pri držbe majetkovej pozície v spoločnosti.
Po odhade vhodnej kapitálovej štruktúry je možné vypočítať WACC. WACC poskytuje diskontnú sadzbu pre cieľovú spoločnosť, takže diskontovaním odhadovaných peňažných tokov cieľa je možné stanoviť reálnu hodnotu súkromnej firmy. Prémia za nelikviditu, ako už bolo uvedené, sa môže tiež pridať k diskontnej sadzbe, aby sa potenciálnym investorom odškodnili súkromné investície.
Ocenenia súkromných spoločností nemusia byť presné, pretože sa spoliehajú na predpoklady a odhady.
Problémy s oceňovaním súkromných spoločností
Aj keď môžu existovať nejaké platné spôsoby, ako môžeme oceniť súkromné spoločnosti, nejde o presnú vedu. Je to preto, že tieto výpočty sú založené iba na rade predpokladov a odhadov. Okrem toho môžu existovať určité jednorazové udalosti, ktoré môžu ovplyvniť porovnateľnú firmu, ktorá môže ovplyvniť ocenenie súkromnej spoločnosti. Tieto okolnosti sa často ťažko zohľadňujú a vo všeobecnosti si vyžadujú väčšiu spoľahlivosť. Na druhej strane oceňovanie verejných spoločností je omnoho konkrétnejšie, pretože ich hodnoty vychádzajú zo skutočných údajov.
Spodný riadok
Ako vidíte, ocenenie súkromnej firmy je plné predpokladov, odhadov s najlepším odhadom a priemerov v priemysle. Vzhľadom na nedostatočnú transparentnosť súkromných spoločností je náročnou úlohou dať takýmto podnikom spoľahlivú hodnotu. Existuje niekoľko ďalších metód, ktoré sa používajú v odvetví private equity a poradenské tímy podnikového financovania na určovanie ocenení súkromných spoločností.
