Pákové výkupy boli veľmi populárne v osemdesiatych rokoch, keď obrovské ponuky, ako je prevzatie RJR Nabisco, chytili titulky a viedli k najpredávanejšej knihe a filmu.
Aj keď je rozkvet LBO ukončený, investori sa stále môžu zúčastňovať na obchodoch - pokiaľ sú si vedomí rizík.
Pákový odkup je, keď investori kupujú spoločnosť s malým množstvom vlastného imania a so značným dlhom. Stratégia umožňuje veľké akvizície bez viazania veľkého kapitálu.
Rôzne spôsoby investovania
Vo väčšine prípadov sprostredkované odkúpenia spravujú súkromné kapitálové spoločnosti, ktoré získavajú kapitál od inštitúcií a bohatých individuálnych investorov. Ak máte hlboké vrecká, môžete sa pripojiť k skupine poskytujúcej majetkovú účasť. Vyžaduje si to, aby ste boli kvalifikovaní ako „kvalifikovaný“ investor, čo znamená, že vo svojom portfóliu máte najmenej 5 miliónov dolárov. Hotovosť, ktorú poskytuje súkromná investičná spoločnosť, jej dáva majetkový podiel alebo vlastníctvo v cieľovej spoločnosti. Tento majetkový podiel je vo všeobecnosti 40% alebo menej z hodnoty cieľa. Zvyšok kúpnej ceny je financovaný dlhom.
Pri odkúpení možno použiť niekoľko druhov úverov: bankové pôžičky, dlhopisy a medziposchodie.
Bankové pôžičky zahŕňajú peniaze, ktoré si nadobúdateľ požičiava od banky. Dlhopisy zahŕňajú dlh vydaný nadobúdateľom s cieľom pomôcť pri financovaní transakcie. Dlhopisy sú často kryté aktívami a peňažnými tokmi nadobúdanej spoločnosti. Tieto dlhopisy sa často označujú ako „nezdravé“ dlhopisy alebo dlhopisy s vysokým výnosom, pretože majú vyššiu pravdepodobnosť zlyhania ako iné dlhopisy, a preto sú nútené ponúkať vyššie úrokové sadzby.
Môžu sa použiť aj iné druhy financovania, napríklad medzanínový dlh. Tieto komplexné nástroje sú hybridom medzi akciami a dlhopismi a ponúkajú investorom atraktívne výnosy výmenou za riskovanie. Po dokončení nákupu musí byť dlh opravený. To znamená, že banke, majiteľom dlhopisov a majiteľom mezanínového dlhu sa musí splatiť zásada a úrok. Splatenie sa môže uskutočniť pomocou peňažných tokov z nadobudnutého podniku alebo zo zisku dosiahnutého rozdelením podniku a predajom jeho komponentov.
Ako samostatný investor si môžete kúpiť dlhopisy vydané na podporu výkupu. V mnohých prípadoch to znamená, že ste ochotní riskovať nevyžiadané dlhopisy.
Ďalšou možnosťou je nákup akcie v cieľovej spoločnosti, akonáhle budete počuť správy o možnej akvizícii. Všeobecne platí, že akcie majú tendenciu rásť v reakcii na správy, ale vždy existuje riziko, že sa obchod zrúti a zásoby klesnú.
Najjednoduchšou - a pravdepodobne najbezpečnejšou - metódou je investovať do podielových fondov, ktoré sa špecializujú na odkupné príležitosti. Tieto fondy sú spravované profesionálnymi investormi, ktorí majú prístup k výskumným nástrojom a analytikom zodpovedným za hodnotenie investičných kandidátov. Fondy tiež vlastnia viac cenných papierov, čím sa znižuje riziko, že sa vyberú jedno nesprávne rozhodnutie. Príkladom fondu výkupu je fond súkromného kapitálu CPG Carlyle, ktorý ponúka spoločnosť Carlyle Group.
Dobrý obchod alebo chlap?
LBO často zaraďujú titulky, pretože kupujúci podstupujú veľké riziká a chcú zarobiť vážne peniaze. V 80. rokoch 20. storočia neboli obchody s cieľovými výnosmi 25% až 30% neobvyklé. Tieto výnosy sa často dosiahli prevzatím mimoriadnych a niekedy neudržateľných úrovní dlhov.
Akcie boli niekedy financované z 90% dlhu na 10% vlastného imania. Tento vysoký pomer dlhu k vlastnému imaniu je jedným z dôvodov, pre ktoré sú dlhopisy vydané na podporu akvizícií často hodnotené ako menej ako investičné stupne a bežne sa označujú ako nezdravé dlhopisy. Pri takýchto vysokých ukazovateľoch zadlženosti môžu byť úrokové platby také vysoké, že prevádzkové peňažné toky spoločnosti nie sú dostatočné na splatenie dlhu.
Nedávno boli LBO iniciované nadobúdateľmi, ktorí chcú prevádzkovať získané podniky so ziskom, s plánovaným ukončením na základe päť až sedemročného časového rámca. V týchto obchodoch sa spravodlivý kapitál blíži k 40%. Kupujúci chcú pridať hodnotu a vybudovať podnik, ktorý sa dokáže udržať sám.
Vyhodnotenie LBO z pohľadu investora je podobné uskutočneniu základnej analýzy akcie. Zahŕňa to tradičnú analýzu určenú na určenie toho, čo má spoločnosť hodnotu a či môže alebo nemusí platiť svoje účty a prevádzkovať so ziskom.
Pozoruhodné LBO a notoricky známa minulosť
V roku 2013 bolo prevzatie spoločnosti Dell spoločnosťou Silver Lake Management vo výške 24, 9 miliárd dolárov veľkou transakciou a určite pozoruhodnou kapitolou v histórii výrobcov počítačov, ale v porovnaní s najväčšími LBO histórie je bledé.
Najvyššia polovica tuctov, medzi ktoré patria RJR Nabisco (55 + miliárd dolárov), Energy Future Holdings (47 + miliárd dolárov), Majetkové kancelárske nehnuteľnosti (41 + miliárd dolárov), Pohostinská spoločnosť Ameriky (35 + miliárd dolárov), First Data (30 + miliárd dolárov) a Harrah's Entertainment (30 + miliarda dolárov) boli všetky podstatne vyššie. Mnohé z týchto udalostí boli nepriateľskými prevratmi, čo znamená, že nákup sa uskutočnil na základe želania existujúcich riadiacich tímov.
V takýchto scenároch je obzvlášť ironické, že úspech spoločnosti (vo forme aktív v súvahe) môže byť proti nemu použitý ako kolaterál nepriateľskou spoločnosťou, ktorá ho získa. Túto taktiku využili korporátni lupiči, ktorí využívali firmy private equity na financovanie akvizícií v transakciách, ktoré boli považované za mimoriadne nemilosrdné a dravé. Táto charakterizácia je niečo, čo praktizujúci LBO kedysi prijali.
Michael Milken a Ivan Boesky sú dvaja z najznámejších hráčov zo súkromného kapitálu v prvých dňoch LBO. Milken pracoval pre súkromnú kapitálovú spoločnosť Drexel Burnham Lambert, spoločnosť, ktorá hostila každoročné stretnutie Predátorských plesov, na ktorom sa stretli rôzni účastníci LBO. Milkenove exploitácie pomohli inšpirovať film Wall Street . Najpredávanejšia kniha Barbariáni pri bráne zaznamenala prevzatie RJR Nabisco, z ktorého sa stal film.
Milken meno je navždy spojené s menom Ivana Boeskyho, ďalšej inšpirácie pre Wall Street . Boesky spolupracoval s Milkenom a použil interné informácie, ktoré Milken poskytol o čakajúcich obchodoch na vedenie lukratívnych obchodov s akciami. Obaja muži išli do väzenia a zaplatili za svoje priestupky vysoké pokuty. Ich veľkolepý pokles odhalil podvody, ktoré sa odohrávali a poháňali veľkolepé zisky za šialenstvom LBO.
Spodný riadok
Aj keď LBO ponúkajú príležitosti na zarobenie peňazí, chamtivosť môže proti vám pôsobiť. Akcie nie vždy prechádzajú a výsledky nie sú vždy pre investorov vždy priaznivé. Ak máte záujem investovať do LBO, buď sa naučte robiť fundamentálnu analýzu a investujte čas, aby ste to urobili správne, alebo inak nechajte prácu na odborníkov.
![Investovanie do odkupov s využitím pákového efektu: poznať riziká Investovanie do odkupov s využitím pákového efektu: poznať riziká](https://img.icotokenfund.com/img/financial-analysis/647/investing-leveraged-buyouts.jpg)