Narastajú obavy, že rekordne vysoký firemný dlh, ktorého celková kvalita sa zhoršuje, predstavuje nebezpečnú bublinu, ktorá ohrozuje trh s dlhopismi, akciový trh aj hospodárstvo. V rokoch 2007 - 2009 bolo kľúčovým katalyzátorom finančnej krízy, ktorá sa v týchto rokoch odohrávala, odhalenie komplexných kolateralizovaných dlhových záväzkov (CDO), ktoré boli podporené pôžičkami a dlhopismi s klesajúcou kvalitou. Dnes si medzi investormi získava na popularite obzvlášť komplexná a riskantná rozmanitosť CDO, syntetická CDO, čo v niektorých štvrťrokoch spúšťa výstražné zvončeky.
„Historicky vysoká úroveň podnikateľského dlhu a nedávna koncentrácia rastu dlhu medzi najrizikovejšie firmy by mohli predstavovať riziko pre tieto firmy a prípadne ich veriteľov, “ varoval Federálny rezervný systém v správe zverejnenej 6. mája 2019, ako je uvedené. autor: Bloomberg. „Je takmer neuveriteľné, že tí istí ľudia, ktorí tvrdili, že sú odborníkmi na riadenie rizika, ktorí v roku 2008 takmer vyhodili do povetria svet, sú späť s rovnakými výrobkami, “ povedal Dennis Kelleher, prezident a generálny riaditeľ advokátskej skupiny Better Markets. Financial Times, pokiaľ ide o obnovenú popularitu komplexných finančných produktov, ako sú syntetické CDO.
V nasledujúcej tabuľke sú zhrnuté kľúčové fakty o syntetických CDO.
Syntetické CDO môžu pre trhy znamenať nové riziko
- Sú to skupiny derivátov viazaných na dlhopisy, pôžičky a iné dlhy. Niektoré sú viazané na indexy úverového trhu. Naproti tomu štandardné CDO združujú dlhopisy a pôžičky samy. Predstavujú stávky na úverovú bonitu amerických korporácií. Umožňujú viac stávok na rovnaký podkladový dlh. počas finančnej krízyCelkový objem obchodov v roku 2018 presiahol 200 miliárd dolárov. Nové emisie prispôsobených obchodov v roku 2019 môžu byť až 80 miliárd dolárov. Výnosy môžu byť až 10% oproti asi 2% na väčšine dlhopisov.
Význam pre investorov
Kým trh so syntetickým CDO rastie, je oveľa menší ako pred desiatimi rokmi, poznamenáva FT. Emitenti a investori tvrdia, že riziká sú v súčasnosti nižšie, pretože dnešné syntetické CDO sú kryté firemným dlhom, nie domácimi hypotékami vrátane neistých hypotekárnych úverov na hypotéku, čo sa často stalo v období finančnej krízy. Kritici poukazujú na rastúcu veľkosť a klesajúcu kvalitu nesplateného dlhu spoločnosti.
Federálny rezervný systém naznačuje, že úverové štandardy od zverejnenia svojej poslednej analýzy finančnej stability v novembri 2018 podľa vyššie uvedenej správy zo 6. mája klesli. Dodávajú, že pôžičky pre vysoko zadlžené spoločnosti teraz presahujú skoršie vrcholy dosiahnuté v rokoch 2007 a 2014.
Dnes je na Fed pozitívne, že trh pôžičiek s pákovým efektom 1, 2 bilióna dolárov je omnoho menší ako v hypotekárnom sektore v roku 2008. Na druhej strane varujú, že väčšina pôžičiek s pákovým efektom je zabalená do zabezpečených úverových záväzkov (CLO), ktoré môžu priniesť „neočakávané straty“, s ktorými sa obchoduje na trhoch, ktoré nemajú likviditu „ani za normálnych okolností“.
To môže predstavovať problém pre podielové fondy s významnou účasťou CLO, ak by boli zasiahnuté záplavou žiadostí o spätné odkúpenie od investorov. Napriek tomu počas turbulencií na akciovom trhu v decembri 2018 „podielové fondy dokázali splniť vyššiu mieru spätného odkúpenia bez závažného narušenia fungovania trhu, “ dodáva Fed.
Pozerať sa dopredu
Správa Fedu poznamenáva, že miera zlyhania podnikového dlhu bola v poslednom čase nízka z dôvodu robustnej ekonomiky. Ak by sa však hospodársky rast výrazne spomalil, nieto aby sa v období recesie zmenil na negatívny, predvolené hodnoty sa musia eskalovať a na celom dlhovom trhu sa môžu vyskytnúť šokové vlny.
