Kľúčovou hnacou silou zisky na býčích trhoch bolo rozširovanie ziskových marží, najmä pre spoločnosti S&P 500. Teraz je trend opačný. Celková marža indexu dosiahla vrchol v 3Q 2018 a smeruje nadol a môžu nasledovať ceny akcií.
„Rozhodne znižujeme marže, “ povedal Howard Silverblatt, hlavný indexový analytik spoločnosti S&P Dow Jones Indices, Financial Times. Dodáva, že pokles marží S&P 500 v 4Q 2018 je najväčší od 4Q 2015.
Goldman Sachs medzitým identifikuje 60 akcií s nízkymi ziskovými maržami, ktoré vyzerajú zraniteľné, vrátane týchto 10: General Electric Co. (GE), Goodyear Tire & Rubber Co. (GT), United Continental Holdings Inc. (UAL), Hewlett Packard Enterprise (HPE), Conagra Brands Inc. (CAG), MGM Resorts International (MGM), Ford Motor Co. (F), United Parcel Service Inc. (UPS), Carnival Corp. (CCL) a Tyson Foods Inc. (TSN). Pozri tabuľku nižšie.
10 Zásoby s nízkou maržou zraniteľné na pokles
(Hrubá marža za posledné 2 roky)
- Goodyear, -509 bps (základné body) United Continental, -485 bpsGE, -472 bpsHewlett-Packard Enterprise, -426 bpsConagra Brands, -178 bpsMGM Resorts, -172 bpsCarnival, -156 bpsFord, -101 bpsUnited Parcel, -69 bpsTyson Foods, -49 bps
Význam pre investorov
„Neustále zvyšovanie marží je tajnou omáčkou na akciovom trhu od 80. rokov 20. storočia, čo umožňuje rast výnosov oveľa rýchlejšie ako tržby a výsledkom je zvýšenie cien akcií. Ak by sa ziskové marže len vrátili na úroveň pred 20 rokmi, potom výnosy - a ceny akcií - môžu byť o 40% nižšie, ako sú dnes, “podľa stĺpca The Wall Street Journal.
Rozpätie zvýšilo niekoľko faktorov: mzdy klesajúce ako percento hrubého domáceho príjmu; dane z príjmu právnických osôb klesajúce z 32% na zisku pred zdanením v roku 2000 na 11% v prvých troch štvrťrokoch 2018; a zvýšený podiel na trhu pre veľké spoločnosti, ktoré priniesli úspory z rozsahu. Je nepravdepodobné, že tieto trendy budú pretrvávať, uvádza sa v stĺpci.
Po náraste miezd v dôsledku desaťročia nízkej nezamestnanosti sa tento trend už obrátil. Preto Goldman radí investorom, aby zvážili akcie s nízkymi nákladmi na pracovnú silu.
„Rastúca inflácia zdvíha nominálne príjmy, ale vo všeobecnosti komprimuje ziskové marže, čo má zmiešaný dopad na podnikové zisky, “ píše Goldman. „Pri vysokých nákladoch na vstupné náklady a pravdepodobne budú naďalej rásť, spoločnosti budú musieť byť agresívnejšie pri zvyšovaní cien alebo prijímaní nižších ziskových marží, “ dodávajú.
„Pri veľkých a stúpajúcich tlakoch na marže akciový trh odmeňuje firmy cenovou silou, aby si udržali svoje zisky. Hodnotíme silu stanovovania cien pomocou skúmania úrovne, variability a nedávnej dynamiky hrubých marží spoločnosti v porovnaní s odvetvovými rovesníkmi, “ uvádza sa v správe. pokračuje. Od mája 2018 prekonal zoznam 41 akcií spoločnosti Goldman s vysokými maržami a cenovou schopnosťou lepší výkon ako 60 náprotivkov s nízkym ziskom a maržou o 17 percentuálnych bodov (zisk 13% oproti 4% strate).
General Electric, problémový priemyselný konglomerát v zdĺhavom úsilí o reštrukturalizáciu, má problémy za hranicami slabých marží. Jeho masívne zadlženie zvyšuje vyhliadky na výrazne vyššie náklady na refinancovanie a možné zníženie stupňa na nezdravé dlhopisy.
Pozerať sa dopredu
„Zvyčajne je múdrosť, že marže sa odtiaľto oslabia. Nemyslíme si, že potenciálna konsolidácia musí byť veľmi významná, “ uviedol pre CNBC Mislav Matejka, vedúci globálnej a európskej stratégie v oblasti akcií v JPMorgan. Na rozdiel od konvenčnej múdrosti naznačil, že medzi cenami komodít a ziskovými maržami existuje silná pozitívna historická korelácia.