Môže byť zložité uviesť cenovú značku biotechnologickým spoločnostiam, ktoré ponúkajú niečo viac, ako sľub úspechu v budúcnosti. Len preto, že niekto v laboratóriu volá „Eureka!“, Nemusí to nevyhnutne znamenať, že sa našiel liek. V biotechnickom sektore môže trvať mnoho rokov, kým sa zistí, či sa všetko úsilie premení na výnosy spoločnosti.
Aj keď sa môže zdať, že oceňovanie je hádanejšie ako veda, všeobecne sa uznáva prístup k oceňovaniu biotechnologických spoločností, ktoré sú od výplaty vzdialené roky., tento prístup k oceňovaniu, ktorý sa opiera o analýzu diskontovaných peňažných tokov (DCF), vysvetlíme a krok za krokom vás prevedieme celým procesom.
Prístup k hodnoteniu portfólia
Biotechnickú spoločnosť považujte za súbor jedného alebo viacerých experimentálnych liekov, z ktorých každá predstavuje potenciálnu trhovú príležitosť. Cieľom je zaobchádzať s každou sľubnou drogou ako s malou spoločnosťou v rámci portfólia. Pomocou analýzy DCF môžete určiť, čo by bol niekto ochotný za dané portfólio liekov zaplatiť.
Inými slovami, určujete predpokladaný voľný peňažný tok každej drogy na stanovenie jej samostatnej súčasnej hodnoty. Potom sčítate čistú súčasnú hodnotu každej drogy spolu s akoukoľvek hotovosťou v banke a prídete s reálnou hodnotou toho, čo má dnes celá spoločnosť hodnotu.
Biotechnologická spoločnosť môže mať vo svojom vývojovom potrubí desiatky alebo dokonca stovky liekov. To však neznamená, že by ste ich mali všetky zahrnúť do svojho ocenenia. Vo všeobecnosti by ste mali zahrnúť iba tie lieky, ktoré sa už nachádzajú v jednom z troch štádií klinického skúšania. Webové stránky Správy potravín a liečiv USA obsahujú ďalšie informácie.
Ako investícia je liek, ktorý je vo objavnom alebo predklinickom štádiu, veľmi riskantný problém, s menej ako 1% pravdepodobnosťou, že sa dostane na trh (podľa priemyselnej správy uverejnenej v roku 2003 farmaceutickým výskumom a výrobcami Ameriky).). Preto sú investorom na verejnom trhu obvykle drogám v predklinickom štádiu priradená nulová hodnota.
Prognóza tržieb z predaja
Prognóza výnosov z predaja všetkých liekov biotechnickej spoločnosti je pravdepodobne najdôležitejším odhadom, ktorý môžete urobiť o budúcich peňažných tokoch, ale môže to byť aj najťažšie. Kľúčom je určiť, aký by sa mal očakávať maximálny predaj, ak - a to je veľký „ak“ - liek úspešne dosiahne klinické skúšky celú cestu. Zvyčajne budete predpovedať predaj počas prvých 10 rokov života lieku.
Potenciál trhu
Musíte začať tým, že budete predpokladať trhový potenciál drogy. Pozrite sa na informácie poskytnuté spoločnosťou a správy o prieskume trhu, aby ste určili veľkosť skupiny pacientov, ktorá bude liek používať. Analytici sa zvyčajne zameriavajú na trhový potenciál v industrializovaných krajinách, kde ľudia za lieky zaplatia trhovú cenu.
Pri predpokladoch týkajúcich sa potenciálnej penetrácie drogy na trh musíte použiť svoj vlastný najlepší úsudok. Ak existuje konkurenčný trh s drogami s obmedzenou výhodou, ktorú nová droga ponúka z hľadiska zvýšenej účinnosti alebo znížených vedľajších účinkov, liek pravdepodobne nezíska podstatný podiel na trhu vo svojej produktovej kategórii. Môžete predpokladať, že zachytí 10% celkového trhu alebo dokonca menej. Na druhej strane, ak žiadny iný liek nezodpovedá rovnakým potrebám, môžete predpokladať, že tento liek bude mať penetráciu na trhu 50% alebo viac.
Odhadovaná cena
Po určení veľkosti predajného trhu musíte prísť s odhadovanou predajnou cenou. Samozrejme, uvedenie cenovky na liek, ktorý rieši neuspokojenú potrebu, bude zahŕňať určité dohady. Ale pokiaľ ide o liek, ktorý bude konkurovať existujúcim produktom, mali by ste sa pozrieť na cenu konkurencie. Napríklad farmaceutický gigant Roche, ktorý nedávno predstavil liek proti HIV, Fuzeon, stojí niečo vyše 20 000 dolárov ročne. Vynásobením tejto ceny odhadovaným počtom pacientov získate odhadovaný maximálny ročný predaj.
Biotechnologická spoločnosť nemusí nevyhnutne získať všetky tieto tržby. Mnoho biotechnologických firiem - najmä tie menšie s malým kapitálom - nemajú divízie predaja a marketingu schopné predávať veľké množstvá drog. Často licencujú sľubné lieky väčším farmaceutickým spoločnostiam, ktoré pomáhajú platiť za vývoj a stávajú sa zodpovednými za predaj. Na oplátku biotechnologická spoločnosť obvykle dostáva licenčné poplatky za budúci predaj.
Podľa článku, ktorý napísal Medius Associates, je sadzba licenčných poplatkov za lieky, ktoré sa v súčasnosti nachádzajú vo fáze I klinických skúšok, obvykle percentuálnym vyjadrením jednotných číslic. Keď sa tieto firmy pohybujú po vývojovom potrubí, sadzby licenčných poplatkov sa zvyšujú.
Ďalej uvádzame odhad maximálneho ročného obratu hypotetického biotechnologického lieku na konkurenčnom trhu s potenciálnou veľkosťou trhu 1 milión pacientov, odhadovanou predajnou cenou 20 000 dolárov ročne a licenčnou sadzbou 10%.
Výpočet výnosov z predaja liekov | |
---|---|
Potenciálna veľkosť trhu | 1 milión pacientov |
Miera penetrácie trhu - súťaž vysoká | 10% |
Odhadovaná veľkosť trhu | 100 000 pacientov |
Výpredajová cena | 20 000 dolárov ročne |
Špičkový predaj | 2 miliardy dolárov ročne |
Sadzba licenčných poplatkov | 10% |
Maximálny ročný obrat | 200 miliónov dolárov |
Patenty na liečivá zvyčajne trvajú asi 10 rokov. V našom hypotetickom príklade predpokladáme, že za prvých päť rokov po komerčnom uvedení na trh sa tržby z predaja drogy zvýšia, až kým nedosiahnu svoj vrchol. Špičkový predaj potom pokračuje po zostávajúcu dobu platnosti patentu.
Hypotetický odhad tržieb za vybrané predpovedané obdobie 10 rokov. Obrázok Julie Bang © Investopedia 2020
Odhad nákladov
Pri predpovedaní budúcich peňažných tokov pre liek musíte vziať do úvahy náklady na objavenie a uvedenie lieku na trh.
Pre začiatočníkov sú s fázou objavenia spojené prevádzkové náklady vrátane úsilia o objavenie molekulárnej základne liečiva, po ktorom nasledujú laboratórne a zvieracie testy. Potom sú tu náklady na vykonanie klinických skúšok. Patria sem náklady na výrobu drogy, nábor, ošetrovanie a starostlivosť o účastníkov a ďalšie administratívne výdavky. Výdavky sa zvyšujú v každej vývojovej fáze. Neustále prebiehajú kapitálové investície do takých položiek, ako sú laboratórne vybavenie a vybavenie. Mali by sa zohľadniť aj náklady na dane a prevádzkový kapitál. Investori by mali očakávať, že prevádzkové a kapitálové náklady budú predstavovať najmenej 30% z predaja licenčných poplatkov za lieky.
Odpočítaním prevádzkových nákladov, daní, čistých investícií a požiadaviek na prevádzkový kapitál od výnosov z predaja získate sumu voľného peňažného toku generovaného liekom, ak sa stane komerčným.
Účtovanie rizika
Naša prognóza bezplatného toku hotovosti predpokladá, že liek ho prechádza klinickými skúškami a je schválený regulačnými orgánmi. Ale vieme, že sa to vždy nestane. Takže v závislosti od štádia vývoja lieku musíme použiť pravdepodobný faktor, aby sme zodpovedali za jeho pravdepodobnosť úspechu.
Ako liek prechádza vývojovým procesom, riziko s každým dôležitým míľnikom klesá. Farmaceutický výskum a výrobcovia v Amerike v roku 2003 informovali, že lieky vstupujúce do klinických štúdií fázy I majú 15% pravdepodobnosť, že sa stanú obchodovateľnými výrobkami. Pre tých, ktorí sú vo fáze II, sa šanca na úspech zvyšuje na 30% a pre fázu III sa zvyšuje na 60%. Akonáhle sú klinické skúšky ukončené a liek vstúpi do konečnej fázy schválenia FDA, má 90% šancu na úspech. Tieto zlepšenia pravdepodobnosti úspechu sa premietajú priamo do hodnoty akcií.
Vynásobením odhadovaného bezplatného peňažného toku lieku pravdepodobnosťou úspechu v danom štádiu získate predpoveď voľných peňažných tokov, ktoré zodpovedajú za vývojové riziko.
Ďalším krokom je diskontovanie očakávaných 10-ročných bezplatných peňažných tokov s cieľom zistiť, aké sú dnes hodnoty. Pretože ste už zohľadnili riziko uplatnením pravdepodobnosti úspechu v klinickom skúšaní, nemusíte do diskontnej sadzby zahrnúť vývojové riziko. Môžete sa spoľahnúť na bežné spôsoby výpočtu diskontnej sadzby, ako je napríklad prístup váženej priemernej ceny kapitálu (WACC), ktorý prišiel s konečným ocenením diskontovaných peňažných tokov lieku.
Aká je hodnota firmy?
Nakoniec chcete vypočítať celkovú hodnotu biotechnologickej firmy. Akonáhle ste prešli všetkými vyššie uvedenými krokmi na výpočet diskontovaného cash flow pre každú z drog biotechnologickej firmy, musíte ich všetky pridať, aby ste získali celkovú hodnotu pre firemné portfólio liekov.
Liečivo s hodnotou DCF A + Liečivo s hodnotou DCF B + Liečivo s DCF C…… = Celková hodnota firmy
Spodný riadok
Ako vidíte, ocenenie biotechnologických spoločností v počiatočnom štádiu nie je úplne čiernym umením. Inteligentní investori môžu prísť s pevnými odhadmi ocenenia akcií, ak sú oboznámení s analýzou DCF a sú vybavení základným porozumením odvetvia a toho, ako hlavné vývojové medzníky môžu ovplyvniť hodnotu biotechnologickej firmy.
Porovnať investičné účty × Ponuky uvedené v tejto tabuľke pochádzajú od partnerstiev, od ktorých Investopedia dostáva kompenzácie. Názov poskytovateľa PopisSúvisiace články
Základné analýzy
Biotech Sector Primer
Najlepšie zásoby
Najlepšie biotechnické zásoby pre Q1 2020
Private Equity & Venture Cap
Ako oceniť súkromné spoločnosti
Tech Stocks
Vzostupy a pády biotechnológie
Finančná analýza
Oceňovanie spoločností so zápornými príjmami
Analýza sektorov a odvetví
Hodnotenie farmaceutických spoločností
Odkazy pre partnerovSúvisiace podmienky
Čo je hodnota spoločnosti pri rozdelení? Rozkladová hodnota spoločnosti je hodnota každého z jej hlavných obchodných segmentov, ak boli vyčlenené z materskej spoločnosti. viac Definícia terminálu (TV) Definícia Hodnota terminálu (TV) určuje hodnotu podniku alebo projektu po predpokladanom období, keď je možné odhadnúť budúce peňažné toky. viac Definícia relatívnej hodnoty Relatívna hodnota vyhodnocuje hodnotu investície tým, že zvažuje, ako sa porovnáva s oceneniami v iných podobných investíciách. viac Porozumenie diskontovaným peňažným tokom (DCF) Diskontovaný peňažný tok (DCF) je metóda oceňovania používaná na odhad príťažlivosti investičnej príležitosti. viac Absolútna hodnota Absolútna hodnota je metóda oceňovania podnikov, ktorá používa analýzu diskontovaných peňažných tokov na určenie finančnej hodnoty spoločnosti. viac Nová žiadosť o liek (NDA) Nová žiadosť o liek (NDA) je formálny posledný krok, ktorý podnikol sponzor lieku a ktorý žiada FDA o schválenie potrebné na uvedenie nového lieku na trh. viac![Použitie dcf v biotechnologickom oceňovaní Použitie dcf v biotechnologickom oceňovaní](https://img.icotokenfund.com/img/growth-stocks/351/using-dcf-biotech-valuation.jpg)