Existuje veľa rôznych metód na ocenenie spoločnosti alebo jej akcií. Dalo by sa zvoliť použitie prístupu relatívneho hodnotenia, porovnávajúceho násobky a metriky firmy vo vzťahu k iným spoločnostiam v rámci odvetvia alebo odvetvia. Inou alternatívou by bolo ocenenie firmy na základe absolútneho odhadu, ako je napríklad modelovanie diskontovaných peňažných tokov alebo metóda diskontovania dividend, s cieľom pokúsiť sa danej spoločnosti priblížiť vnútornú hodnotu.
Jednou z metód absolútneho oceňovania, ktoré väčšina nemusí byť taká známa, ale analytici ich bežne používajú, je metóda reziduálnych príjmov., predstavíme vám základné základy metódy reziduálneho príjmu a ako sa dá použiť na umiestnenie absolútnej hodnoty do firmy. (DDM je jednou z najzákladnejších finančných teórií, ale je len tak dobrá ako jej predpoklady. Pozrite sa na kopanie do modelu diskontných zliav .)
Úvod do reziduálnych príjmov
Keď väčšina z nich počuje pojem reziduálny príjem, myslia si o nadbytku hotovosti alebo disponibilnom príjme. Aj keď je táto definícia v rámci osobného financovania správna, z hľadiska ocenenia vlastného imania sú zostatkové príjmy príjmami, ktoré vzniknú spoločnosti po zaúčtovaní skutočných nákladov na jej kapitál. Možno sa pýtate: „Ale spoločnosti už nezodpovedajú za svoje kapitálové náklady vo svojich úrokových nákladoch?“ Áno a nie. Úrokové náklady vo výkaze ziskov a strát zodpovedajú iba nákladom spoločnosti na jej dlh, pričom ignorujú náklady na vlastné imanie, ako sú výplaty dividend a iné kapitálové náklady. Pri pohľade na náklady vlastného imania iným spôsobom si to predstavte ako náklady na príležitosti akcionárov alebo požadovanú mieru návratnosti. Model zvyškových príjmov sa pokúša upraviť budúce odhady ziskov spoločnosti tak, aby sa kompenzovali kapitálové náklady a aby sa spoločnosti presnejšie prisúdila hodnota. Aj keď návratnosť pre akcionárov nie je zákonnou požiadavkou, rovnako ako návratnosť pre držiteľov dlhopisov, musia firmy za účelom prilákania investorov kompenzovať vystavenie sa investičnému riziku.
Pri výpočte zvyškových príjmov firmy je kľúčovým výpočtom stanovenie jej kapitálových nákladov. Kapitálová požiadavka je jednoducho celkový kapitál spoločnosti vynásobený požadovanou mierou návratnosti tohto kapitálu a dá sa odhadnúť pomocou modelu oceňovania kapitálových aktív. Vzorec uvedený nižšie ukazuje rovnicu kapitálových nákladov:
Poplatok za vlastné imanie = vlastný kapitál x náklady na vlastné imanie
Keď sme vypočítali kapitálovú požiadavku, musíme ju odpočítať iba od čistého príjmu firmy, aby sme dosiahli jej reziduálny príjem. Napríklad, ak spoločnosť X vykázala v minulom roku zisk 100 000 dolárov a financovala svoju kapitálovú štruktúru kapitálom vo výške 950 000 dolárov pri požadovanej miere návratnosti 11%, jeho zvyškový príjem by bol:
Poplatok za kmeňové akcie - 950 000 USD x 0, 11 = 104 500 USD
Čistý príjem | $ 100, 000 |
Poplatok za vlastný kapitál | - $ 104.500 |
Zbytkový príjem | - $ 4, 500 |
Ako vidíte z vyššie uvedeného príkladu, pri použití koncepcie reziduálneho príjmu, hoci spoločnosť X vykazuje zisk vo výkaze ziskov a strát, akonáhle sú náklady na kapitál zahrnuté vo vzťahu k návratnosti akcionárom, je to skutočne ekonomicky nerentabilné na danej úrovni rizika. Toto zistenie je hlavným hnacím motorom použitia metódy reziduálnych príjmov. Scenár, v ktorom je spoločnosť z účtovného hľadiska zisková, nemusí byť z hľadiska akcionárov stále ziskovým podnikom, ak nemôže vytvoriť zostatkový príjem.
Oceňovanie spoločnosti pomocou metódy reziduálnych výnosov
Vnútorná hodnota s reziduálnymi príjmami
Teraz, keď sme zistili, ako vypočítať zvyškový príjem, musíme teraz tieto informácie použiť na vytvorenie odhadu skutočnej hodnoty pre firmu. Podobne ako pri iných prístupoch k absolútnemu oceňovaniu, sa koncept diskontovania budúcich výnosov používa aj pri modelovaní reziduálnych príjmov. Vnútorná alebo reálna hodnota akcií spoločnosti pomocou prístupu reziduálnych výnosov sa môže rozdeliť na jej účtovnú hodnotu a súčasné hodnoty očakávaných budúcich reziduálnych príjmov, ako je znázornené vo vzorci nižšie.
V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + ⋯} kde: BV = súčasná účtovná hodnotaRI = budúca zostatková suma = miera návratnosti = počet období
Ako ste si možno všimli, vzorec na oceňovanie zvyškových výnosov je veľmi podobný modelu viacstupňového diskontovania dividend, ktorý nahrádza budúce výplaty dividend budúcimi zostatkovými ziskami. Použitím rovnakých základných princípov ako dividendový diskontný model na výpočet budúceho zostatkového zisku môžeme odvodiť vnútornú hodnotu pre akcie firmy. Na rozdiel od prístupu DCF, ktorý používa diskontnú sadzbu váženú priemernú cenu kapitálu, je príslušnou sadzbou pre stratégiu zostatkových príjmov cena vlastného kapitálu. (Naučte sa silné a slabé stránky pasívneho a aktívneho riadenia, keď sa snažíte odhaliť hodnotu celého trhu. Pozrite si stratégie na určenie skutočnej hodnoty trhu .)
Spodný riadok
Prístup reziduálneho príjmu ponúka kladné aj záporné hodnoty v porovnaní s častejšie používanými metódami diskontovania dividend a metódami DCF. Pozitívne je, že modely zvyškových príjmov využívajú údaje ľahko dostupné z účtovnej závierky spoločnosti a dajú sa dobre použiť v prípade firiem, ktoré nevyplácajú dividendy alebo nevytvárajú pozitívny voľný peňažný tok. Najdôležitejšie je, ako sme už diskutovali, modely zvyškových príjmov sa zameriavajú skôr na ekonomickú ziskovosť firmy ako na jej účtovnú ziskovosť. Najväčšou nevýhodou metódy reziduálneho príjmu je skutočnosť, že sa tak veľmi spolieha na výhľadové odhady účtovnej závierky spoločnosti, pričom predpovede zostávajú citlivé na psychologické skreslenie alebo historické skreslenie účtovnej závierky spoločnosti.
Metóda oceňovania zvyškových výnosov je životaschopnou a stále populárnejšou metódou oceňovania a pomerne ľahko ju môžu implementovať aj začínajúci investori. Ak sa používa spolu s inými populárnymi prístupmi k oceňovaniu, ocenenie zostatkových príjmov vám môže poskytnúť jasnejší odhad toho, aká môže byť skutočná vnútorná hodnota firmy. (Nenechajte sa ohromiť mnohými oceňovacími technikami - poznať niekoľko charakteristík o spoločnosti vám pomôže vybrať tú najlepšiu. Pozrite si, ako si vybrať najlepší spôsob oceňovania zásob .)
Porovnať investičné účty × Ponuky uvedené v tejto tabuľke pochádzajú od partnerstiev, od ktorých Investopedia dostáva kompenzácie. Názov poskytovateľa PopisSúvisiace články
Nástroje pre základné analýzy
Aká je vlastná hodnota zásoby?
Dividendové akcie
Kopanie do modelu diskontnej zľavy
Nástroje pre základné analýzy
Určenie hodnoty preferovanej zásoby
Investovanie do nehnuteľností
Naučte sa oceňovať investície do nehnuteľností
Dividendové akcie
Ako dividendy ovplyvňujú ceny akcií
Nástroje pre základné analýzy
Diskontované peňažné toky vs. porovnateľné
Odkazy pre partnerovSúvisiace podmienky
Reziduálny príjem Reziduálny príjem je výška čistého príjmu vytvoreného nad minimálnu mieru návratnosti. viac Absolútna hodnota Absolútna hodnota je metóda oceňovania podnikov, ktorá používa analýzu diskontovaných peňažných tokov na určenie finančnej hodnoty spoločnosti. viac Model diskontnej dividendy - DDM Model diskontnej dividendy (DDM) je systém na vyhodnocovanie akcií pomocou predpovedaných dividend a ich diskontovania späť na súčasnú hodnotu. viac Ako funguje model oceňovania ocenenia nezvyčajných ziskov Model oceňovania neobvyklých ziskov je metóda na určenie, či účtovná hodnota spoločnosti a zisky presahujú kapitálové náklady. Model sa zameriava na to, či rozhodnutia manažmentu spôsobia, že spoločnosť bude mať lepšiu alebo horšiu výkonnosť, ako sa predpokladalo. viac Oceňovanie majetku Oceňovanie majetku je proces stanovovania reálnej trhovej hodnoty majetku. viac Ako funguje proces oceňovania Ocenenie je definované ako proces určovania aktuálnej hodnoty majetku alebo spoločnosti. viac![Oceňovanie spoločnosti pomocou metódy reziduálnych výnosov Oceňovanie spoločnosti pomocou metódy reziduálnych výnosov](https://img.icotokenfund.com/img/financial-analysis/227/valuing-company-using-residual-income-method.jpg)