Obsah
- Partnerstvá v oblasti hedžových fondov
- Cieľ hedžových fondov
- Kľúčové vlastnosti zaisťovacieho fondu
- Dva a dvadsať
- Druhy hedžových fondov
- Pozoruhodné hedžové fondy
- Regulácia hedžových fondov
- Výhody hedžových fondov
- Nevýhody hedžových fondov
- Príklad hedžového fondu pri práci
- Spodný riadok
Partnerstvá v oblasti hedžových fondov
Využitie hedžových fondov v osobných finančných portfóliách od začiatku 21. storočia dramaticky vzrástlo. Zaisťovací fond je v zásade vymysleným názvom investičného partnerstva. Je to manželstvo profesionálneho manažéra fondu, ktorý môže byť často známy ako generálny partner, a investorov, niekedy známych ako komanditisti, ktorí spájajú svoje peniaze do fondu.
Komanditisti prispievajú financovaním aktív a všeobecný partner ich spravuje podľa stratégie fondu. Účelom hedžového fondu je maximalizovať návratnosť investorov a eliminovať riziko. Ak táto štruktúra a ciele znejú podobne ako v prípade podielových fondov, sú, ale to je v podstate miesto, kde podobnosť končí. Zaisťovacie fondy sa všeobecne považujú za agresívnejšie, riskantnejšie a exkluzívnejšie ako podielové fondy
Samotný názov „hedge fond“ je odvodený od používania obchodných techník, ktoré môžu správcovia hedgeových fondov vykonávať. V súlade s cieľom týchto vozidiel zarobiť peniaze, bez ohľadu na to, či akciový trh vyšplhal vyššie alebo klesol, môžu sa manažéri "zaistiť" samy, ak idú dlho (ak predpokladajú rast trhu) alebo skracujú zásoby (ak očakávajú pokles). Aj keď sa na zníženie rizika používajú zaisťovacie stratégie, väčšina z ich postupov považuje zvýšené riziká.
Cieľ hedžových fondov
Jednou zo spoločných tém takmer vo všetkých podielových fondoch je ich neutralita smerom k trhu; očakávajú, že zarobia peniaze, či už trhové trendy stúpajú alebo klesajú. Tím pre správu hedgeových fondov tak pripomína obchodníkom viac ako klasickí investori. Niektoré podielové fondy používajú tieto typy techník viac ako iné a nie všetky podielové fondy sa zaoberajú skutočným zabezpečovaním.
Ako legálne vytvoriť zaisťovací fond
Kľúčové vlastnosti zaisťovacieho fondu
Zaisťovacie fondy majú niekoľko kľúčových charakteristík, ktoré ich odlišujú od iných druhov združených investícií, ako sú podielové fondy. Najvýraznejším rozdielom je ich obmedzená dostupnosť pre investorov.
Otvorené iba pre „akreditovaných“ alebo kvalifikovaných investorov
Investori v hedžových fondoch musia spĺňať určité požiadavky týkajúce sa čistého majetku - čistý kapitál presahujúci 1 milión dolárov (bez ich primárneho bydliska) alebo ročný príjem, ktorý za posledné dva roky prekročil 200 000 dolárov.
Širšia investičná šírka
Investičný svet hedžového fondu je obmedzený iba jeho mandátom. Zaisťovací fond môže v zásade investovať do všetkého - do pôdy, nehnuteľností, derivátov, mien a iných alternatívnych aktív. Naopak, podielové fondy sa zvyčajne musia držať akcií alebo dlhopisov.
Páka zamestnávateľa často
Hedžové fondy často využívajú pákový efekt alebo požičané peniaze na zvýšenie svojich výnosov, čo ich potenciálne vystavuje oveľa širšiemu spektru investičných rizík - ako sa ukázalo počas Veľkej recesie 2007 - 2009. V prípade zlyhania rizikových hypoték, ktoré odštartovalo recesiu, boli hedgeové fondy obzvlášť ťažko zasiahnuté zvýšenou expozíciou voči kolateralizovaným dlhovým záväzkom a vysokou úrovňou pákového efektu.
Štruktúra poplatkov
Namiesto účtovania iba pomeru výdavkov účtujú hedžové fondy nákladový aj výkonnostný poplatok. Spoločná štruktúra poplatkov je známa ako „dva a dvadsať“ (alebo „2 a 20“): poplatok za správu majetku vo výške 2% a potom zníženie všetkých vytvorených ziskov o 20%.
Existujú špecifickejšie charakteristiky, ktoré definujú hedžový fond, ale v zásade, pretože sú to súkromné investičné nástroje, ktoré umožňujú investovať iba bohatým jednotlivcom, hedžové fondy dokážu robiť to, čo chcú - pokiaľ zverejnia stratégiu vopred investorom.
Táto široká šírka môže znieť veľmi riskantne a niekedy môže byť. Niektoré z najúžasnejších finančných vyfukovaní sa týkajú hedžových fondov. Táto flexibilita, ktorá sa poskytuje hedžovým fondom, viedla k tomu, že niektorí z najtalentovanejších správcov peňazí dosiahli úžasné dlhodobé výnosy.
Dva a dvadsať
Najkritickejšia je však druhá časť systému náhrad pre manažérov: „2 a 20“, ktoré používa veľká väčšina hedžových fondov, ktoré sú v súčasnosti v prevádzke.
Ako je uvedené vyššie, štruktúra kompenzácie 2 a 20 znamená, že správca hedgeového fondu dostáva každý rok 2% aktív a 20% ziskov. Kritiku kritizujú 2% a nie je ťažké pochopiť prečo. Aj keď správca hedžového fondu príde o peniaze, stále dostáva 2% z AUM poplatku. Manažér, ktorý dohliada na fond vo výške 1 miliardy dolárov, by mohol vreckovo vyplatiť 20 miliónov dolárov ročne bez toho, aby zdvihol prst. Horšie však je, že správca fondu vreckuje 20 miliónov dolárov, zatiaľ čo jeho fond stráca peniaze. Potom musí investorom vysvetliť, prečo sa hodnota ich účtu znížila, zatiaľ čo opodstatňuje vyplatenie 20 miliónov dolárov. Je to tvrdý predaj a ten, ktorý zvyčajne nefunguje. Vo vyššie uvedenom fiktívnom príklade môj konkrétny fond neúčtoval žiadny poplatok za správu aktív a namiesto toho urobil vyššie zníženie výkonu - 25% namiesto 20%. To dáva správcovi hedžového fondu príležitosť zarobiť viac peňazí - nie na úkor investorov fondu, ale skôr spolu s nimi. Táto štruktúra poplatkov za správu majetku sa bohužiaľ v dnešnom svete hedžových fondov vyskytuje zriedkavo. Štruktúra 2 a 20 stále prevláda, hoci mnohé fondy začínajú byť nastavené na 1 a 20.
Druhy hedžových fondov
Zaisťovacie fondy môžu uskutočňovať rôzne stupne stratégií vrátane makra, vlastného imania, relatívnej hodnoty, cenných papierov v núdzi a aktivizmu. Makro hedžový fond investuje do akcií, dlhopisov a mien v nádeji, že bude profitovať zo zmien makroekonomických premenných, ako sú globálne úrokové sadzby a hospodárske politiky krajín. Akciový hedžový fond môže byť globálny alebo špecifický pre danú krajinu a investuje do atraktívnych akcií a zároveň zaisťuje proti poklesu na akciových trhoch skrátením nadhodnotených akcií alebo akciových indexov. Zaisťovací fond s relatívnou hodnotou využíva cenovú alebo spreadovú neefektívnosť. Medzi ďalšie stratégie hedžových fondov patrí agresívny rast, príjem, rozvíjajúce sa trhy, hodnota a predaj nakrátko.
Ďalšou populárnou stratégiou je prístup „fondu fondov“, pri ktorom hedžový fond kombinuje a porovnáva iné hedžové fondy a iné združené investičné nástroje. Cieľom tohto zmiešania rôznych stratégií a tried aktív je poskytnúť stabilnejšiu dlhodobú návratnosť investícií ako v prípade ktoréhokoľvek z jednotlivých fondov. Výnosy, riziko a volatilita sa môžu riadiť kombináciou základných stratégií a fondov.
Zoznam najväčších hedžových fondov na svete je uvedený v časti „Aké sú najväčšie hedžové fondy na svete?“
Pozoruhodné hedžové fondy
Pozoruhodné hedžové fondy dnes zahŕňajú Paulson Funds, skupinu rôznych hedžových fondov založených Johnom Paulsonom. Paulson sa stal slávnym po tom, čo jeho fond v roku 2008 vyťažil miliardy zo stávok na hypotéky. Paulson má aj ďalšie špecifické hedžové fondy, napríklad fond, ktorý investuje výlučne do zlata.
Pershing Square je vysoko úspešný a vysoko postavený aktivistický hedžingový fond, ktorý vedie Bill Ackman. Ackman investuje do spoločností, ktoré podľa jeho názoru nie sú podhodnotené s cieľom zaujať aktívnejšiu úlohu v spoločnosti, aby odomkli hodnotu. Stratégie aktivistov zvyčajne zahŕňajú zmenu predstavenstva, vymenovanie nového vedenia alebo tlačenie na predaj spoločnosti. Carl Icahn, známy aktivista, tiež vedie veľmi úspešné hedžingové fondy aktivistov. V skutočnosti je jedna z jeho holdingových spoločností, Icahn Enterprises (IEP), verejne obchodovaná a dáva investorom, ktorí nemôžu alebo nechcú priamo investovať do hedžového fondu, príležitosť staviť sa na zručnosti Icahna pri odblokovaní hodnoty.
Regulácia hedžových fondov
Ďalšou jedinečnou vlastnosťou hedžových fondov: Sú vystavené malej regulácii zo strany Komisie pre cenné papiere a burzy, najmä v porovnaní s podielovými fondmi, penzijnými fondmi a inými investičnými nástrojmi. Je to preto, že hedžové fondy berú hlavne peniaze od „kvalifikovaných“ alebo akreditovaných investorov, jednotlivcov s vysokou čistou hodnotou, ktorí spĺňajú vyššie uvedené požiadavky na čistú hodnotu. Aj keď niektoré fondy fungujú s neakreditovanými investormi; Americké zákony o cenných papieroch diktujú, že je kvalifikovaných aspoň množstvo účastníkov hedgeových fondov. SEC ich považuje za dostatočne sofistikované a bohaté na to, aby pochopili a zvládli potenciálne riziká, ktoré vyplývajú zo širšieho investičného mandátu a stratégií hedžového fondu, a preto nepodlieha týmto fondom rovnakému regulačnému dohľadu.
Nerobte však chybu, hedžové fondy sú regulované a nedávno sa stále viac a viac dostávajú pod mikroskop. Zaisťovacie fondy sa stali takými veľkými a silnými (podľa väčšiny odhadov dnes fungujú tisíce hedžových fondov, ktoré kolektívne spravujú viac ako 1 bilión dolárov), že SEK začína venovať väčšiu pozornosť. Zdá sa, že k porušeniam, ako je obchodovanie s využitím dôverných informácií, dochádza oveľa častejšie, regulátori činnosti tvrdo klesajú.
Významná regulačná zmena
Pred piatimi rokmi zažilo odvetvie hedžových fondov jednu z najvýznamnejších regulačných zmien, ktoré sa v nasledujúcich rokoch objavia. V marci 2012 bol zákon, Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS Act), podpísaný do zákona. Základným predpokladom zákona JOBS bolo podporovať financovanie malých podnikov v USA uľahčením regulácie cenných papierov.
Zákon JOBS mal tiež významný vplyv na hedžové fondy. V septembri 2013 bol zrušený zákaz reklamy hedžových fondov. V hlasovaní 4 ku 1 SEC schválila návrh, ktorý by umožnil hedžovým fondom a iným firmám, ktoré vytvárajú súkromné ponuky, inzerovať tomu, koho chcú, aj napriek tomu môžu akceptovať investície iba od akreditovaných investorov. Zatiaľ čo hedgeové fondy nemusia vyzerať ako rizikoví kapitalisti, z dôvodu širokej investičnej šírky sú často kľúčovými dodávateľmi kapitálu pre začínajúce podniky a malé podniky. Poskytnutie hedžových fondov možnosti získať by v skutočnosti pomohlo rastu malých podnikov zvýšením rezervy dostupného investičného kapitálu.
Požiadavky na formulár D
Hedge fond advertising sa zaoberá ponúkaním investičných produktov fondu akreditovaným investorom alebo finančným sprostredkovateľom prostredníctvom tlače, televízie a internetu. Zaisťovací fond, ktorý chce získavať (inzerovať) investorov, musí zaslať „formulár D“ s SEC najmenej 15 dní pred tým, ako začne reklamu. Keďže inzercia hedžových fondov bola pred zrušením tohto zákazu prísne zakázaná, SEC má veľký záujem o to, ako reklamu využívajú súkromní emitenti, a preto vykonala zmeny v registráciách na formulári D. Fondy, ktoré zverejňujú ponuky, budú musieť do 30 dní od ukončenia ponuky tiež predložiť zmenený a doplnený formulár D. Nedodržanie týchto pravidiel pravdepodobne povedie k zákazu vytvárať ďalšie záruky na jeden rok alebo dlhšie.
Výhody hedžových fondov
Malo by byť zrejmé, že hedžové fondy ponúkajú oproti tradičným investičným fondom určité užitočné výhody. Medzi významné výhody hedžových fondov patria:
- Investičné stratégie, ktoré majú schopnosť vytvárať pozitívne výnosy na rastúcom aj klesajúcom akciovom a dlhopisovom trhu hedžové fondy vo vyváženom portfóliu môžu znížiť celkové riziko portfólia a volatilitu a zvýšiť návratnosť obrovskú škálu investičných štýlov hedgeových fondov, ktoré spolu veľa nesúvisia, ktoré poskytujú investori majú možnosť presne prispôsobiť investičnú stratégiuPrístup k niektorým z najtalentovanejších investičných manažérov na svete
Pros
-
Zisky na rastúcich a klesajúcich trhoch
-
Vyvážené portfóliá znižujú riziko a volatilitu
-
Na výber je niekoľko investičných štýlov
-
Spravované top investičnými manažérmi
Zápory
-
Straty môžu byť potenciálne veľké
-
Menšia likvidita ako bežné podielové fondy
-
Blokuje prostriedky na dlhšiu dobu
-
Použitie pákového efektu môže zvýšiť straty
Nevýhody hedžových fondov
Zaisťovacie fondy samozrejme nie sú bez rizika:
- Koncentrovaná investičná stratégia vystavuje hedžové fondy potenciálne obrovským stratám. Zaisťovacie fondy sú zvyčajne oveľa menej likvidné ako podielové fondy. Zvyčajne požadujú od investorov, aby zamkli peniaze na niekoľko rokov. Použitie pákového efektu alebo vypožičané peniaze môžu zmeniť to, čo by bolo menšou stratou, na významnú stratu.
Príklad hedžového fondu pri práci
Aby sme lepšie porozumeli hedžovým fondom a prečo sa stali tak populárnymi u investorov aj správcov peňazí, poďme si ich založiť a pozerať sa, ako fungujú jeden rok. Budem nazývať hedgeový fond „Value Opportunities Fund, LLC“. V mojej prevádzkovej dohode - právnom dokumente, ktorý hovorí, ako funguje môj fond - sa uvádza, že dostanem 25% všetkých ziskov nad 5% ročne a že môžem investovať do čohokoľvek na svete.
Zaregistruje sa desať investorov, z ktorých každý vkladá 10 miliónov dolárov, takže môj fond začína so 100 miliónmi dolárov. Každý investor vyplní svoju investičnú zmluvu - podobne ako vo formulári žiadosti o účet - a pošle svoj šek priamo môjmu maklérovi alebo správcovi fondu, účtovníckej firme, ktorá poskytuje všetku knihu a vedenie účtovníctva pre investičný fond. Správca zaznamená svoju investíciu do kníh a potom prostriedky prevedie na makléra. Fond Value Opportunities je teraz otvorený a peniaze začnem spravovať. Akonáhle nájdem atraktívne príležitosti, zavolám svojmu maklérovi a poviem mu, čo má kúpiť za 100 miliónov dolárov.
Uplynie rok a môj fond stúpol o 40%, takže teraz stojí 140 miliónov dolárov. Podľa prevádzkovej dohody fondu teraz prvých 5% patrí investorom. Kapitálový zisk vo výške 40 miliónov dolárov by sa teda najprv znížil o 2 milióny dolárov, alebo 5% zo 40 miliónov dolárov, čo sa týka investorov. Tých 5% sa nazýva prekážková sadzba, pretože najprv musím dosiahnuť 5% „prekážkovú“ návratnosť predtým, ako zarobím akúkoľvek kompenzáciu za výkon. Zvyšných 38 miliónov dolárov je rozdelených: 25% pre mňa a 75% pre mojich investorov.
Na základe môjho prvého roka výkonnosti a podmienok môjho fondu som za jeden rok zarobil kompenzáciu 9, 5 milióna dolárov. Investori získajú zvyšných 28, 5 milióna dolárov spolu so znížením prekážky vo výške 2 milióny dolárov za kapitálový zisk 30, 5 milióna dolárov. Ako vidíte, podnikanie hedžových fondov môže byť veľmi lukratívne. Keby som namiesto toho spravoval 1 miliardu dolárov, bolo by mi to 95 miliónov dolárov a moji investori 305 miliónov dolárov. Mnohí manažéri hedžových fondov sú samozrejme obviňovaní z toho, že zarábajú také obrovské sumy peňazí. Ale je to preto, že tí, ktorí robia ukazovanie prstom, nespomínajú, že moji investori zarobili 305 miliónov dolárov. Kedy ste naposledy počuli, ako sa investor v hedgeovom fonde sťažuje, že jeho správca fondu bol príliš platený?
Spodný riadok
Zaisťovací fond je oficiálnym partnerstvom investorov, ktorí zhromažďujú peniaze spoločne s vedením profesionálnych správcovských spoločností, na rozdiel od podielového fondu. Napriek tomuto spoločnému účelu sa operácie hedžových fondov odlišujú od podielových fondov. V porovnaní s podielovými fondmi sú hedžové fondy menej regulované; majú prísnejšie minimálne investičné požiadavky; presadzovať flexibilnejšie a potenciálne rizikové stratégie a pracovať s oveľa menšou informovanosťou.
Investičným cieľom hedžových fondov je maximalizovať návratnosť, ale správcovské spoločnosti používajú rôzne stratégie na dosiahnutie tohto cieľa. Aj keď hedgeové fondy nemajú všetky rovnaké požiadavky ako ostatné investície, stále majú prospekt nazývaný „ponukové memorandum“, v ktorom sú uvedené podrobnosti o konkrétnej stratégii fondu vrátane limitov pákového efektu.
Mnoho z najtalentovanejších manažérov portfólia sa snaží pracovať pre hedžové fondy z dôvodu ich charakteristických štruktúr poplatkov. Nielenže sú poplatky za správu vyššie ako poplatky za podielové fondy, ale hedžové fondy zahŕňajú dodatočné poplatky, ktoré podielové fondy neposudzujú. Stimulačné poplatky založené na dosiahnutých ziskoch sa môžu pohybovať od 10% do 30%, hoci sa dohodli vyššie poplatky. Investori hedžového fondu očakávajú od svojich manažérov veľmi vysoké výnosy a často požadujú kompenzáciu všetkých vzniknutých strát skôr, ako sa budúci zisk započíta do stimulačných poplatkov.
V Spojených štátoch fungujú hedžové fondy na základe iných regulačných usmernení ako väčšina ostatných druhov investičných dohôd. Väčšina investorov hedgeových fondov je „akreditovaná“, čo znamená, že zarábajú veľmi vysoké príjmy a ich čisté imanie presahuje 1 milión dolárov. Keďže účastníci hedžových fondov sa považujú za „sofistikovaných“, tieto investičné nástroje nedostávajú regulačný dohľad od SEC, a preto majú oveľa väčšiu prevádzkovú flexibilitu. Z tohto dôvodu si hedžové fondy získali pochybnú povesť špekulatívneho luxusu pre bohatých.
