Investori môžu pri výpočte konečnej hodnoty firmy použiť niekoľko rôznych vzorcov, ale všetky z nich umožňujú - aspoň teoreticky - zápornú mieru rastu terminálov. K tomu by došlo, keby náklady na budúci kapitál prekročili predpokladanú mieru rastu. V praxi však záporné terminálne ocenenia v skutočnosti neexistujú veľmi dlho. Hodnota vlastného imania spoločnosti sa môže reálne znížiť iba na nulu a všetky zostávajúce záväzky by sa v konkurznom konaní vyriešili.
Keďže konečná hodnota sa počíta na večnosť (predlžuje sa natrvalo), spoločnosť by musela byť silne dotovaná vládou alebo mať nekonečné hotovostné rezervy na podporu negatívneho tempa rastu.
Ako sa vypočítavajú hodnoty terminálnej rýchlosti rastu
Konečná hodnota spoločnosti je odhad jej budúcej hodnoty nad plánovaný peňažný tok. Existuje niekoľko modelov na výpočet konečnej hodnoty, vrátane metódy trvalého rastu a Gordonovho modelu rastu.
Hodnota zásoby = k − gD1 kde: D1 = očakávaná ročná dividenda na sharek = diskontná sadzba investora alebo požadovaná miera návratnosti = očakávaná miera rastu dividend (predpokladaná tobeho konštanta)
Gordonov rastový model má jedinečný spôsob určenia konečnej rýchlosti rastu. Ďalšie výpočty konečnej hodnoty sa zameriavajú výlučne na príjmy spoločnosti a ignorujú makroekonomické faktory, ale metóda Gordonovho rastu zahŕňa úplne subjektívnu mieru terminálneho rastu na základe akýchkoľvek kritérií, ktoré by investor chcel.
Napríklad miera rastu peňažných tokov môže byť spojená s predpokladaným rastom HDP alebo infláciou. Môže byť svojvoľne stanovená na tri percentá. Toto číslo sa potom pripočíta k výnosom pred úrokmi, daňami, odpismi a amortizáciou (EBITDA). Ďalej sa výsledné číslo vydelí váženým priemerom kapitálových nákladov (WACC) mínus rovnaká miera terminálneho rastu.
Väčšina akademických interpretácií konečnej hodnoty naznačuje, že stabilná miera terminálneho rastu musí byť nižšia alebo rovnaká ako miera rastu hospodárstva ako celku. Toto je jeden z dôvodov, prečo sa HDP používa ako aproximácia pre model rastu Gordon.
Opäť neexistuje koncepčný dôvod domnievať sa, že táto miera rastu by mohla byť negatívna. Záporná miera rastu znamená, že spoločnosť každý rok zlikviduje svoju časť až do úplného vymiznutia, čo robí výber likvidácie atraktívnejším. Jediným prípadom, keď sa to zdá byť uskutočniteľné, je, keď sa spoločnosť pomaly nahrádza novou technológiou.
Prečo je ťažké oceniť firmy s terminálnymi rastovými modelmi?
Upadajúce alebo problémové firmy nie sú pre investorov ľahké hodnotiť pomocou modelov rastu terminálov. Je veľmi možné, že takáto firma nikdy nedosiahne stály rast. Pre investorov však nemá zmysel tento predpoklad vždy, keď súčasné kapitálové náklady presiahnu súčasné zisky.
Záporné tempo rastu je obzvlášť zložité v prípade mladých, zložitých alebo cyklických podnikov. Investori sa nemôžu primerane spoliehať na to, že využijú existujúce náklady na kapitál alebo mieru reinvestovania, takže pravdepodobne budú musieť riskantne predpokladať budúce vyhliadky.
Kedykoľvek investor narazí na spoločnosť so záporným čistým výnosom v pomere k jej kapitálovým nákladom, je najlepšie sa spoľahnúť na iné základné nástroje mimo ocenenia terminálov.
![Čo spôsobuje negatívnu rýchlosť terminálneho rastu? Čo spôsobuje negatívnu rýchlosť terminálneho rastu?](https://img.icotokenfund.com/img/financial-analysis/166/what-causes-negative-terminal-growth-rate.jpg)