Moderný zdravotnícky systém je notoricky zložitý a jeho zložky spolupracujú na uspokojení zdravotných potrieb a poskytovaní tovaru a služieb na liečbu pacientov.
Vo väčšine rozvinutých krajín je zdravotníctvo zodpovedné za najmenej 10% HDP, pričom celkové výdavky na zdravotnú starostlivosť neustále stúpajú. Keďže prosperujúci agregátny sektor zdravotníctva predbehol S&P už niekoľko rokov, pochopenie tohto odvetvia je rozhodujúce pri zvyšovaní návratnosti portfólia.
Sprostredkovateľ zdravotnej starostlivosti
Kľúčovými hráčmi v celkovom zdravotníckom priestore sú spoločnosti zaoberajúce sa správou farmaceutických dávok (PBM), ktoré každý rok spoločne prinášajú príjmy vo výške takmer 300 miliárd dolárov a prostredníctvom svojich služieb angažujú viac ako 210 miliónov Američanov. PBM slúžia ako sprostredkovatelia medzi poisťovacími spoločnosťami, lekárňami a výrobcami zabezpečujúcimi nižšie náklady na lieky pre poisťovne a poisťovacie spoločnosti. Keďže náklady na lieky v priebehu rokov prudko vzrástli (napríklad tabletka proti hepatitíde C Gilead Sciences (GILD), ktorá stojí 1 000 dolárov za tabletku), poisťovacie spoločnosti sa pri kontrole nákladov spoliehali viac na PBM.
PBM prinášajú hodnotu poisťovacím spoločnostiam prostredníctvom nižších nákladov na lieky, ale ako to robia? Rokujú s lekárňami a výrobcami liekov, aby zabezpečili zľavy na cenách liekov, potom tieto zľavy odovzdajú poisťovacím spoločnostiam, mierne nabijú lieky alebo si ponechajú časť zliav, aby zabezpečili zisk.
Poisťovacie spoločnosti sa spoliehajú na riadenie nákladov na PBM a PBM využívajú túto podporu pri rokovaniach s výrobcami liekov tým, že požadujú zľavy na lieky výmenou za to, že lieky výrobcu pred milióny zákazníkov dostanú. PBM okrem toho dojednávajú zmluvy s lekárňami na vytvorenie sietí maloobchodných lekární na distribúciu liekov.
PBM Marketspace
PBM využívajú niekoľko tokov výnosov. Účtujú sa servisné poplatky pri rokovaniach s lekárňami, poisťovacími spoločnosťami a výrobcami drog a za spracovanie predpisov a prevádzkovanie lekární na objednávku. Zmluvy s najväčšími poisťovacími spoločnosťami môžu rýchlo zmeniť vyhliadky PBM, čo jej dáva obrovskú moc pri rokovaniach s výrobcami drog a lekárňami. Podpísanie novej zmluvy teda zvyčajne vedie k dvojcifernému zvýšeniu ceny akcií, takže neprekvapuje, že hospodárska súťaž je tvrdá, pričom PBM sa usilujú optimálne zaujať pozíciu na vyjednávanie zmlúv s poisťovňami.
Takáto konkurencia viedla k veľkému počtu transakcií M&A v tomto priestore - konsolidácia umožňuje PBM zväčšiť veľkosť, a tým aj vyjednávaciu silu. Úspory z rozsahu vysvetľujú význam konsolidácie a prečo väčšinu trhového podielu v súčasnosti zaujíma iba niekoľko hlavných hráčov, a to Express Scripts Holding Company (ESRX), CVS Health (CVS) a OptumRx, UnitedHealth Group Inc. (UNH) lekáreň.
Okrem obchodov s fúziami a akvizíciami medzi PBM došlo aj ku konsolidácii medzi lekárňami a PBM z dôvodu prirodzenej synergie medzi nimi. Spoločnosť Rite Aid Corp. (RAD) nedávno získala spoločnosť EnvisionRX a spoločnosť CVS Caremark má už dlhý čas priamy prístup k maloobchodnej lekárenskej sieti CVS so 7 800 obchodmi.
Právne ťažkosti
Vzhľadom na to, že z toho vyplýva číry charakter podnikania, sú PBM spoločnými cieľmi súdnych konaní a vládnej kontroly. Ako vyjednávači tretích strán sú mnohé z ich obchodných praktík nepriehľadné, takže PBM nezverejňovali vždy zľavy, zľavy, výkazy s podrobným rozpisom účtov ani percento úspor prenesených na poisťovne.
Štátne zákonodarné orgány presadzujú väčšiu transparentnosť a ustanovenia o zverejňovaní informácií, aby lepšie regulovali tieto spoločnosti. Okrem toho sa vyvíjal tlak na vynútenie zvereneckej povinnosti voči PBM, čo by od nich vyžadovalo, aby konali v najlepšom záujme poisťovateľov a poistných plánov, podobne ako zákonná povinnosť finančných poradcov konať v najlepšom záujme svojich klientov. To všetko slúži na označenie možnej regulácie odvetvia PBM, ktorá by mohla ovplyvniť budúcu ziskovosť.
Spodný riadok
Kým právna neistota obklopuje odvetvie PBM, nie je pochýb o tom, že rozsah týchto spoločností neustále rastie. Po tom, ako spoločnosť Obamacare zaregistruje milióny ďalších Američanov na plánoch zdravotného poistenia spolu s neustále starnúcou populáciou, poisťovacie spoločnosti čoraz viac spoliehajú na správcov výhod v lekárňach, aby spracovali a platili poistné nároky na predpis za znížené ceny.
