Čo je priemerná efektívna splatnosť?
V prípade jedného dlhopisu je priemerná efektívna splatnosť (AEM) mierou splatnosti, ktorá zohľadňuje možnosť, že emitent môže dlhopis odvolať. Pre portfólio dlhopisov je priemerná efektívna splatnosť váženým priemerom splatností podkladových dlhopisov.
Kľúčové jedlá
- Priemerná efektívna splatnosť odhaduje skutočnú splatnosť dlhopisov, ktoré sa môžu nazývať späť. Vymeniteľné dlhopisy umožňujú emitentovi ich spätné odkúpenie pred stanovenou splatnosťou, a teda majú nižšiu priemernú efektívnu splatnosť ako je uvedené. Poznanie pravdepodobnosti, že sa dlhopis môže nazvať, je pre výpočet priemernej efektívnej splatnosti.
Pochopenie priemernej efektívnej splatnosti
Emitenti môžu splatiť dlhopisy, ktoré sú splatné na požiadanie, ak úrokové sadzby klesnú na úroveň, ktorá je pre emitenta výhodná na refinancovanie alebo vrátenie dlhopisov. Predčasné splatenie dlhopisov znamená, že ich dlhopisy budú mať skrátenú životnosť.
Inými slovami, dlhopisy nebudú splatné v určený deň splatnosti uvedený v zozname dôveryhodnosti. Vyplatiteľné dlhopisy budú mať teda priemernú efektívnu splatnosť, ktorá je menšia ako stanovená splatnosť, ak sa na ňu odkazuje.
Priemerná efektívna splatnosť sa dá opísať ako doba, ktorú dlhopis potrebuje na dosiahnutie splatnosti, pričom sa berie do úvahy, že akcia, ako je výzva alebo vrátenie, môže spôsobiť splatenie niektorých dlhopisov pred ich splatnosťou. Čím je priemerná splatnosť dlhšia, tým viac sa cena akcií fondu bude pohybovať nahor alebo nadol v reakcii na zmeny úrokových sadzieb (prečítajte si náš termín trvania).
Portfólio AEM a dlhopisov
Portfólio dlhopisov sa skladá z niekoľkých dlhopisov s rôznou splatnosťou. Jeden dlhopis v portfóliu mohol mať dátum splatnosti 20 rokov, zatiaľ čo druhý dlhopis mohol mať splatnosť 13 rokov. Splatnosť v čase vydania klesá s blížiacim sa dátumom splatnosti.
Napríklad predpokladajme, že dlhopis vydaný v roku 2010 má splatnosť 20 rokov. V roku 2018 sa dátum splatnosti dlhopisu zníži na 12 rokov. V priebehu rokov sa splatnosť dlhopisov v portfóliu zníži za predpokladu, že dlhopisy nebudú vymenené za novšie emisie.
Priemerná efektívna splatnosť sa vypočíta tak, že sa splatnosť každého dlhopisu zváži jeho trhovou hodnotou vzhľadom na portfólio a pravdepodobnosť, že sa ktorýkoľvek z dlhopisov bude volať. V skupine hypoték by to tiež zodpovedalo pravdepodobnosti preddavkov na hypotéky. Z dôvodu jednoduchosti predpokladajme, že portfólio pozostáva z 5 dlhopisov so splatnosťou 30, 20, 15, 11 a 3 roky. Tieto dlhopisy tvoria 15%, 25%, 20%, 10% a 30% z hodnoty portfólia. Priemerná efektívna splatnosť portfólia sa môže vypočítať ako:
- Priemerná efektívna splatnosť = (30 x 0, 15) + (20 x 0, 25) + (15 x 0, 20) + (11 x 0, 10) + (3 x 0, 3) = 4, 5 + 5 + 3 + 1, 1 + 0, 9 = 14, 5 rokov
V priemere dlhopisy v portfóliu dozrievajú o 14, 5 roka.
Priemerná miera efektívnej splatnosti je presnejší spôsob, ako získať cit pre expozíciu jedného dlhopisu alebo portfólia. Najmä v prípade portfólia dlhopisov alebo iných dlhov by jednoduchý priemer mohol byť veľmi zavádzajúcim opatrením. Poznanie váženej priemernej splatnosti portfólia je nevyhnutné na poznať úrokové riziká, ktorým toto portfólio čelí. Napríklad fondy s dlhšou splatnosťou sa všeobecne považujú za citlivejšie na úrokové sadzby ako ich kratšie náprotivky.