Väčšinu tohto roka píšeme o ohromnom množstve býčích dôkazov o amerických akciách. Avšak v rámci nášho prístupu „závažnosti dôkazov“ vždy spochybňujeme našu tézu (tj tu a tu).
V dnešnej správe by som sa chcel o toto cvičenie podeliť s jeho uskutočnením a poukázať na niektoré súčasné obavy a na čo by vyzeral trh v prostredí, v ktorom klesajú zásoby ako v USA ako trieda aktív. Budeme sa držať nášho prístupu zhora nadol a začneme s medzinárodnými akciami a medzi trhovými vzťahmi a potom si ukážeme konkrétne príklady, ktoré pomôžu ilustrovať, o čom hovoríme.
Začiatkom júla sme hovorili o miernom zhoršení šírky globálneho akciového trhu, zdôraznili sme však, že na mnohých z týchto trhov nedošlo k posunom od uptrendov k bokom. To, čo sme nechceli a stále nechceme vidieť, je vyriešenie týchto konsolidácií do strán, ktoré nie sú pozitívne. Od tohto príspevku sme ešte nikdy nevideli rozhodujúci posun tak či onak celkom celkom smerom nahor alebo nadol.
Po prvé, začnime s akciami ako triedou aktív. Od dolárového indexu amerického dolára v polovici februára rozvíjajúce sa trhy ako skupina zaostávajú za svojimi rozvinutými náprotivkami na trhu. Aj keď sa tento vzťah za posledných niekoľko týždňov začal stabilizovať, graf naďalej naznačuje, že jeho rozsah je prinajlepšom obmedzený alebo najhorší pokračuje v klesajúcom trende.
V rámci rozvíjajúcich sa trhov sú najviac postihnuté krajiny ako Brazília, ktoré sú vystavené komoditám. Iní ako India, ktorí majú väčší dôraz na IT a spotrebný tovar, dosahovali relatívnu výkonnosť a naďalej ich dosahujú. Ak nás nejaká skupina dovedie k poklesu, budú to tie rozvíjajúce sa trhy, ktoré sú vystavené komoditám, napríklad Brazília.
Na druhej strane rozvinuté trhy, ako je nemecký DAX, sa snažili dosiahnuť pokrok a testujú dôležité úrovne podpory, ako je tu uvedená. Na trhu, na ktorom americké akcie smerujú nižšie, by sme pravdepodobne videli, ako sa mnohé z týchto konsolidácií ustupujú.
Keď sa tu na chvíľu pozrieme na Európu, relatívna výkonnosť európskych financií v porovnaní s EuroStoxx 50 je barometer s rizikom chuti do jedla, ktorý by sme chceli vidieť, že trendy sú vyššie, nie sú ohraničené tak, ako to tu vidíme. Prelom nedávnych minimálnych hodnôt je niečo, čo by sme pravdepodobne videli v prostredí, v ktorom sa zásoby v USA a na celom svete rozkladajú.
Pre tie trhy, ako je Taiwan, ktoré vykazujú relatívnu silu, by zlomenie pod kľúčové úrovne (v tomto prípade bývalý odpor z roku 1990) bolo ďalším medvedím vývojom, ktorý by nás upozornil.
Na trhu s dlhopismi zvyčajne chceme, aby dlhopisy s vysokým výnosom prevyšovali výkonnosť dlhopisov s investičným stupňom a štátne pokladnice, aby signalizovali ochotu riskovať, ale v priebehu roku 2018 sme nevideli, že by sa tieto rozpätia podieľali na vyššej úrovni, pretože trend akciových trhov sa zvyšuje. Neustále stagnácia alebo riešenie nevýhod nie je niečo, čo by sme radi videli. Býci chcú, aby tieto ukazovatele vyriešili svoje nedávne rozpätia podľa podmienok nárastu a hybnosti, ktoré zasiahli prekúpené podmienky. Ešte sme to nevideli.
Ak sa teraz dostaneme do amerických akcií, jedným vzťahom, ktorý možno pozorujeme pred rozšírenou korekciou, je pomer „ofenzívny / defenzívny sektor“, ktorý v roku 2018 vedie k nárastu.
Medzi ďalšie trhové vzťahy, ktoré používame na meranie chuti k riziku, patrí priemyselný priemer Dow Jones verzus priemerný úžitkový priemer Dow Jones, vysoký S&P Beta verzus nízka volatilita a pomer spotrebiteľských diskrétností verzus spotrebiteľské svorky. Všetci traja z nich zaznamenali v priebehu roka 2018 určité zhoršenie, ktoré pred niekoľkými mesiacmi prerušilo významnú úroveň podpory, a teraz sa všetci prudko obrátili, aby získali podporu. Býci chcú, aby toto krátkodobé zlepšenie pokračovalo aj v strednodobom horizonte, pričom všetky tieto ukazovatele v určitom okamihu dosiahnu nové maximá.
Keď sme sa dostali na Russell 3000 v dennom grafe, konečne sme dostali horný úder zo svojho ročného rozsahu s hybnosťou, ktorá sa dostala do prekúpených podmienok. Toto nie je medvedie správanie, ale to, čo by malo byť, je obrátenie sa k nevýhodám a zatvorenie späť pod januárové maximá, čo potvrdzuje neúspešné porušenie.
Čo by teda mohlo viesť k tomuto zvratu? Mnohí poukazujú na potenciálne medvedie divergencie v šírke. Russell 3000 dosiahol nové najvyššie hodnoty, napriek tomu sme v indexe videli menej akcií, ktoré vytvárajú nové maximá.
Vidíme tiež menej akcií s hybnosťou v býčím rozsahu (definujeme to ako 14-dňový index relatívnej sily vyšší ako 70).
Je dôležité uznať, že tieto opatrenia nezohľadňujú rotáciu sektora, ktorú vidíme pod povrchom. Zatiaľ čo niektorí vedúci odpočívajú, vidíme nové vedúce postavenie, ktoré vzhľadom na jeho slabú výkonnosť v porovnaní s indexom ešte nemusí byť na nových maximách. Ak by sa ceny naopak zmenili a ešte by sme nevideli tieto šírkové ukazovatele, ktoré by priniesli nové maximá, tieto rozdiely by sa potvrdili a opodstatnili našu pozornosť.
Podobnú akciu vidíme aj v prípade Nasdaq Composite a S&P 500. Áno, v šírke sú potenciálne rozdiely, ale pokiaľ sa nepotvrdí, že ceny prelomia svoje predchádzajúce maximá, informácie zostanú informatívne, nie je možné ich vykonať.
Ďalšou možnou červenou vlajkou je dopravný priemer Dow Jones, ktorý je späť na januárových maximách. Sila sa však sotva dostala späť do prekúpených podmienok. Táto potenciálna odchýlka od popredného sektora by sa potvrdila, keď ceny klesnú späť pod podporu na 11 115.
Podobnú divergenciu vidíme v poprednom odvetví letectva a obrany, ktoré síce dosiahlo nové maximá, ale zastavilo sa a dynamika nedosiahla prekúpené podmienky.
Posledným na našom zozname je absencia účasti zo širokého okruhu finančných spoločností ETF (XLF), ktorá zostáva limitovaná. Je to dôležitá súčasť trhu, ktorá predstavuje zhruba 14% S&P 500, a nedostatok vodcovstva tejto skupiny zostáva znepokojením. Aj keď konsolidácia v čase nie je prirodzene medvedí, rozlíšenie k nevýhodám a hybnosť zostávajúca v medvedom rozsahu by bola.
Americkí brokerskí díleri boli v tejto skupine lepšími hráčmi, takže prechod z nižšej úrovne na rok by mal pravdepodobne celkové finančné dôsledky.
Som si istý, že existujú ďalšie vzťahy, ako je klesajúca výkonnosť polovodičového indexu vo vzťahu k Nasdaq a S&P 500, ktoré sú dôležité a zvážené počas nášho procesu, ale chcel som, aby tento príspevok zostal čo najkratší. Dúfajme, že poskytla určitý pohľad na náš myšlienkový proces a konkrétny vývoj, ktorý hľadáme v súčasnom trhovom prostredí, ktorý by zmenil našu býčiu tézu.
Na klesajúcom akciovom trhu pravdepodobne nastanú niektoré alebo všetky vyššie uvedené podmienky. Vzhľadom na to je nepravdepodobné, že by sa všetci otočili naraz, takže pri sledovaní a prehodnocovaní našej práce každý deň vidíme posun v váhe dôkazov o jeden graf a jeden údajový bod súčasne.
![Puzdro na medveď pre nás zásoby Puzdro na medveď pre nás zásoby](https://img.icotokenfund.com/img/company-news/914/bear-case-us-stocks.jpg)