Výkaz o peňažných tokoch je jednou z najdôležitejších, ale často prehliadaných, finančných výkazov spoločnosti. V celom rozsahu umožňuje jednotlivcovi, či už je analytikom, investorom, poskytovateľom úveru alebo audítorom, dozvedieť sa zdroje a použitie hotovosti spoločnosti. Bez riadnej správy hotovosti a bez ohľadu na to, ako rýchlo rastú tržby spoločnosti alebo vykázané zisky vo výkaze ziskov a strát, nemôže spoločnosť prežiť bez toho, aby starostlivo zabezpečila, že si vyberie viac hotovosti, ako vyšle dvere.
Kľúčové jedlá
- Peňažný tok z financovania je jeden, ak tri kategórie výkazov o peňažných tokoch.Ak podnikové operácie spoločnosti môžu vytvárať kladné peňažné toky, záporný peňažný tok nemusí byť nevyhnutne zlý. Najväčšími riadkovými položkami v tomto výpise sú vyplatené dividendy, výkup bežných akcií, a výnosy z emisie dlhu.
Pri analýze výkazu peňažných tokov spoločnosti je dôležité vziať do úvahy každú z rôznych častí, ktoré prispievajú k celkovej zmene stavu hotovosti. V mnohých prípadoch môže mať spoločnosť negatívny celkový hotovostný tok za daný štvrťrok, ale ak spoločnosť môže zo svojich obchodných operácií vygenerovať pozitívny hotovostný tok, záporný celkový hotovostný tok nemusí byť nevyhnutne zlá vec.
Ďalej uvádzame peňažný tok z finančných činností, jednu z troch základných kategórií výkazov peňažných tokov. (Ďalšími dvoma oddielmi sú peňažné toky z operácií a peňažné toky z investičných činností. Peňažný tok z časti financovania výkazu peňažných tokov sa zvyčajne riadi operačnými činnosťami a oddielmi investičných činností.)
Negatívny celkový hotovostný tok nie je vždy zlá vec.
Čo sú to peňažné toky z finančných činností?
Finančná činnosť vo výkaze peňažných tokov sa zameriava na to, ako spoločnosť získa kapitál a vyplatí ho späť investorom prostredníctvom kapitálových trhov. Medzi tieto činnosti patrí aj vyplácanie hotovostných dividend, pridávanie alebo zmena pôžičiek alebo vydávanie a predaj ďalších zásob. Táto časť výkazu peňažných tokov meria tok hotovosti medzi spoločnosťou a jej vlastníkmi a veriteľmi.
Kladné číslo naznačuje, že do spoločnosti prišla hotovosť, čo zvyšuje jej úroveň aktív. Záporné číslo označuje, kedy spoločnosť vyplatila kapitál, napríklad odchod do dôchodku alebo splatenie dlhodobého dlhu alebo vyplatenie dividend akcionárom.
Príklady bežných položiek peňažných tokov pochádzajúcich z finančných činností firmy sú:
- Prijímanie hotovosti z emisie akcií alebo utrácanie hotovosti za spätné odkúpenie akciíZískanie hotovosti za vydanie dlhu alebo splatenie dlhuPlatba hotovostných dividend akcionáromPríjmy prijaté od zamestnancov, ktorí vykonávajú akciové opciePrijímanie hotovosti z emisie hybridných cenných papierov, napríklad konvertibilného dlhu
Preskúmanie vyhlásenia
Pre lepšiu ilustráciu uvádzame aktuálny výkaz o peňažných tokoch, ktorý pokrýva tri roky finančných aktivít pre spoločnosť zaoberajúcu sa likvidáciou odpadu Covanta Holdings (CVA), ktorá je veľmi aktívna na kapitálových trhoch a pri zvyšovaní kapitálu:
Vo svojom podaní za rok 2012 o 10-K Komisii pre cenné papiere (SEC) poskytuje spoločnosť Covanta prehľad svojich aktivít v oblasti likvidity a kapitálových zdrojov. Uvádza sa v ňom, že odkúpila 5, 3 milióna vlastných akcií s priemernými nákladmi 16, 55 USD na akciu, čo predstavuje 88 miliónov dolárov v uvedenom finančnom pláne toku hotovosti. Vyplatila tiež dividendám vo výške 90 miliónov USD akcionárom, medzi ktoré patrila aj včasná výplata dividend za prvý štvrťrok 2013, aby sa akcionárom pomohlo v dôsledku skutočnosti, že dane z dividend sa v roku 2013 zvýšili.
Ako vidíte vyššie, v dlhodobom dlhu sa zvýšila o viac ako 1 miliarda dolárov, čo vyplýva zo zmesi seniorských úverových operácií, ktoré sú splatné v roku 2017, a termínovaných úverov, ktoré sú splatné v roku 2019. Niektoré z týchto výnosov využila na splatenie minulý termínovaný úver. Súhrnne sa uvádza, že čistá hotovosť použitá v roku 2012 bola 115 miliónov dolárov, ktorá „bola spôsobená predovšetkým nižšími spätnými nákupmi bežných akcií, čiastočne kompenzovanými vyššími dividendami vyplácanými akcionárom a refinancovaním podnikového dlhu v roku 2012 a refinancovaním dlhu za projekt“. “
Ďalšie príklady
Finančné aktivity ukazujú investorom presne, ako spoločnosť financuje svoje podnikanie. Ak si podnik vyžaduje ďalší kapitál na rozšírenie alebo udržiavanie operácií, vstupuje na kapitálový trh prostredníctvom emisie dlhu alebo vlastného imania. Rozhodnutie medzi financovaním dlhu a vlastným kapitálom sa riadi faktormi vrátane nákladov na kapitál, existujúcich záväzkov z dlhov a pomerov finančného zdravia.
Veľké, zrelé spoločnosti s obmedzenými vyhliadkami na rast sa často rozhodnú maximalizovať hodnotu pre akcionárov návratným kapitálom pre investorov vo forme dividend. Spoločnosti, ktoré dúfajú, že investorom vrátia hodnotu, si môžu namiesto výplaty dividend zvoliť program odkupovania akcií. Podnik si môže kúpiť vlastné akcie a zvýšiť tak budúci príjem a návratnosť hotovosti na akciu. Ak sa výkonná správa domnieva, že akcie nie sú na otvorenom trhu podhodnotené, spätné nákupy sú atraktívnym spôsobom, ako maximalizovať hodnotu akcionárov.
Zvážte podanie spoločnosti Apple (AAPL) 2014 10-K. Najväčšími riadkovými položkami v oblasti peňažných tokov z oblasti financovania sú vyplatené dividendy, odkúpenie kmeňových akcií a výnosy z emisie dlhu. Vyplatené dividendy a spätné odkúpenie kmeňových akcií sú použitím hotovosti a výnosy z emisie dlhu sú zdrojom hotovosti. Ako vyspelá spoločnosť sa spoločnosť Apple rozhodla, že hodnota akcionárov sa maximalizuje, ak sa hotovostná hotovosť vráti akcionárom, a nie sa použije na odchod dlhov alebo iniciatívy na rast fondov. Hoci spoločnosť Apple nebola v roku 2014 vo fáze vysokého rastu, výkonná správa pravdepodobne identifikovala prostredie s nízkou úrokovou mierou ako príležitosť na získanie financovania za cenu kapitálu nižšiu, ako je plánovaná miera návratnosti týchto aktív.
Zvážte podanie žiadosti Kindred Healthcare's (KND) 2014 10-K. Spoločnosť sa v roku 2014 zapojila do viacerých finančných aktivít po tom, čo oznámila zámer získať ďalšie podniky. Pozoruhodné riadkové položky v sekcii cash flow z financovania zahŕňajú výnosy z pôžičiek v rámci revolvingového úveru, výnosy z vydania bankoviek, výnosy z ponuky vlastného imania, splácanie pôžičiek z revolvingového úveru, splácanie termínovaného úveru a vyplatené dividendy.
Zatiaľ čo spoločnosť Kindred Healthcare vypláca dividendy, akciová ponuka a rozširovanie dlhu sú väčšie zložky finančných aktivít. Výkonný riadiaci tím spoločnosti Kindred Healthcare identifikoval príležitosti na rast, ktoré si vyžadujú ďalší kapitál, a spoločnosť umiestnila, aby mohla využívať výhody prostredníctvom finančných aktivít.
IFRS verzus GAAP
Spoločnosti so sídlom v USA sú povinné podávať správy podľa všeobecne uznávaných účtovných zásad alebo GAAP. Spoločnosti mimo USA sa spoliehajú na medzinárodné štandardy finančného výkazníctva (IFRS). Ďalej uvádzame niektoré kľúčové rozdiely medzi týmito dvoma štandardmi, ktoré sa obmedzujú na niektoré rôzne kategorické výbery položiek peňažných tokov. Ide jednoducho o rozdiely v kategóriách, ktoré si musia investori uvedomiť pri analýze a porovnávaní výkazov o peňažných tokoch spoločnosti so sídlom v USA so zahraničnou spoločnosťou.
Členenie súvahy
Analýza výkazu o peňažných tokoch je mimoriadne cenná, pretože poskytuje vyrovnanie začiatočnej a konečnej hotovosti v súvahe. Táto analýza je pre väčšinu verejne obchodovaných spoločností náročná z dôvodu tisícok riadkových položiek, ktoré môžu ísť do účtovnej závierky, ale teórii je dôležité porozumieť. Peňažný tok spoločnosti z finančných činností sa zvyčajne týka súvahových oddielov vlastného imania a dlhodobého dlhu. Jedným z lepších miest na pozorovanie zmien vo finančnej sekcii z peňažných tokov je konsolidovaný výkaz vlastného imania. Tu sú čísla Covanty:
Bežná spätná kúpa akcií vo výške 88 miliónov dolárov, ktorá je tiež vo výkaze o peňažných tokoch, ktorý sme videli predtým, sa člení na splatený kapitál a zníženie akumulovaného zisku, ako aj na zníženie štátnej pokladnice o 1 milión dolárov. V súvahe spoločnosti Covanta sa saldo štátnej pokladnice znížilo o 1 milión dolárov, čo dokazuje súhru všetkých významných finančných výkazov.
Aby sme zosumarizovali ďalšie prepojenia medzi súvahou firmy a hotovostným tokom z finančných činností, možno v súvahe nájsť zmeny dlhodobého dlhu, ako aj poznámky k účtovnej závierke. Vyplatené dividendy sa môžu vypočítať na základe začiatočného zostatku nerozdeleného zisku zo súvahy, pripočítania čistého príjmu a odčítania konečnej hodnoty nerozdeleného zisku v súvahe. To sa rovná dividendám vyplateným počas roka, ktoré sa nachádzajú vo výkaze peňažných tokov v rámci finančných činností.
Čo hľadať
Investor chce podrobne analyzovať, koľko a ako často spoločnosť získava kapitál a zdroje kapitálu. Napríklad spoločnosť, ktorá sa pri veľkých a častých infúziách hotovosti silne spolieha na externých investorov, by mohla mať problém, ak sa kapitálové trhy zmocnia, ako tomu bolo počas úverovej krízy v roku 2007. Je tiež dôležité určiť harmonogram splatnosti zvyšovaného dlhu. Zvyšovanie vlastného imania sa vo všeobecnosti považuje za získanie prístupu k stabilnému dlhodobému kapitálu. To isté možno povedať o dlhodobom dlhu, ktorý spoločnosti poskytuje flexibilitu pri splácaní (alebo splátkach) dlhu počas dlhšieho časového obdobia. Krátkodobý dlh môže byť skôr bremenom, pretože sa musí splatiť skôr.
Po návrate do spoločnosti Covanta musí mať spoločnosť prístup k stabilnému dlhodobému kapitálu, pretože zariadenia na výrobu odpadu, ktoré vybuduje, stoja milióny dolárov a majú zmluvy s miestnymi samosprávami a obcami, ktoré môžu trvať desať rokov alebo viac. Energia, ktorá sa poskytuje (vo väčšine prípadov sa para vyrába pri spaľovaní odpadov a súvisiaceho odpadu), sa tiež predáva na základe dlhodobých energetických zmlúv. Finančná časť jej výkazov o peňažných tokoch je preto veľmi relevantná pre to, ako stavia závod a získava finančné prostriedky na to počas mnohých rokov.
Spodný riadok
Činnosti spoločnosti v oblasti CFF sa vzťahujú na prílev a odlev hotovosti v dôsledku emitovania dlhu, emisie vlastného kapitálu, výplaty dividend a odkúpenia existujúcich akcií. Je to dôležité pre investorov a veriteľov, pretože zobrazuje, koľko z peňažného toku spoločnosti možno pripísať dlhovému financovaniu alebo financovaniu vlastného kapitálu, ako aj jej výsledky pri platení úrokov, dividend a iných záväzkov. Peňažný tok firmy z finančných činností súvisí s tým, ako funguje na kapitálových trhoch a s investormi.
Prostredníctvom tejto časti výkazu o peňažných tokoch je možné zistiť, ako často (a v akom množstve) spoločnosť získava kapitál z dlhových a majetkových zdrojov, ako aj to, ako sa tieto položky v priebehu času vyplácajú. Investori majú záujem pochopiť, odkiaľ pochádzajú peniaze spoločnosti. Ak pochádza z bežných obchodných operácií, je to znak dobrej investície. Ak spoločnosť neustále vydáva nové akcie alebo vynáša dlh, môže to byť neatraktívna investičná príležitosť.
Veritelia majú záujem o pochopenie doterajších výsledkov spoločnosti v oblasti splácania dlhov, ako aj o to, koľko dlhov už spoločnosť vzala. Ak je spoločnosť vysoko zadlžená a nesplnila mesačné úrokové platby, veriteľ by nemal požičiavať žiadne peniaze. Ak má spoločnosť nízku zadlženosť a dobrú históriu splácania dlhu, mali by veritelia zvážiť požičiavanie peňazí.