Ponúka medzinárodné investovanie skutočne diverzifikáciu investorovi so sídlom v USA? Investujúca verejnosť má určite k dispozícii dostatok informácií na to, aby to naznačovala, a inštitucionálni investori pôsobia už viac ako 20 rokov. Predpokladom pre investovanie do medzinárodných aktív sú zvyčajne prínosy, ktoré diverzifikácia ponúka americkému investorovi. Pri pohľade na dlhodobé korelácie medzi neamerickými aktívami a americkými aktívami je zrejmé, že platí teória, pretože pridanie nízko korelovaných aktív do akéhokoľvek portfólia môže znížiť celkové riziko. Aj keď sa to zdá byť všeobecne akceptované v teórii investovania, dôkladnejšie hodnotenie poskytuje presvedčivé dôkazy o tom, že to tak nie je vždy - najmä v krátkodobom a časovom období dramatických výkyvov na svetových trhoch.
Medzinárodné trhy
Ak sa pozrieme na trhy mimo USA, existujú dve odlišné kategórie pre akcie a dlhopisy: rozvinuté a rozvíjajúce sa trhy. Rozvíjajúce sa trhy sa potom ďalej členia na podkategórie. Aj keď existujú určité rozdiely v spôsobe, akým sa o týchto klasifikáciách rozhoduje, dobrý zdroj ich pôvodu stanovili Financial Times a London Stock Exchange (FTSE).
Medzi rozvinuté krajiny patrí od septembra 2008 klasifikácia FTSE: Austrália, Rakúsko, Belgicko, Kanada, Dánsko, Fínsko, Francúzsko, Nemecko, Grécko, Hongkong, Írsko, Izrael, Taliansko, Japonsko, Luxembursko, Holandsko, Nový Zéland, Nórsko, Portugalsko, Singapur, Južná Kórea, Španielsko, Švédsko, Švajčiarsko, Spojené kráľovstvo a Spojené štáty americké.
Rozvinuté trhy sa vo všeobecnosti považujú za väčšie a rozvinutejšie a považujú sa za menej rizikové investície. Zostávajúce krajiny sa člení na rozvíjajúce sa trhy a potom sa ďalej rozdeľujú na rozvinuté, sekundárne a hraničné rozvíjajúce sa trhy s rôznymi úrovňami veľkosti, hrubého domáceho produktu (HDP), likvidity a populácie. Zahŕňajú krajiny ako Brazília, Vietnam a India. Tieto trhy sa považujú za menej likvidné, menej rozvinuté a rizikovejšie. Rovnako ako akciové trhy existujú trhy dlhopisov v niektorých, ale nie vo všetkých týchto krajinách. Dominujú im vládne emisie, pretože podnikové dlhopisy sa vydávajú oveľa menej často mimo USA
Výhody medzinárodného investovania
Pridanie medzinárodných tried aktív do portfólia investícií založených na USA má dve hlavné výhody: potenciál zvýšiť celkovú návratnosť a potenciál diverzifikovať celkové portfólio. Potenciál na zvýšenie celkových výnosov je zrejmý, pretože americké akcie vo väčšine období nedosahujú dobré výsledky na medzinárodných trhoch.
Obrázok 1: Regionálne výnosy sú cyklické: výkonnosť akcií v USA oproti medzinárodným zásobám.
Obrázok 1 ukazuje, ako medzinárodné akcie prekonali americké zásoby v rôznych časových obdobiach. Aj keď sa tento trend zmenil alebo zmenil počas pohybu trhu, je zrejmý dlhodobý rozdiel.
To nás privádza k druhej koncepcii diverzifikácie: pridanie nízko korelovaných aktív na zníženie celkového rizika.
Obrázok 2: Trojročná priebežná korelácia mesačných výnosov: americké a medzinárodné zásoby.
Obrázok 2 predstavuje dlhodobú koreláciu ne-amerických aktív s americkými aktívami. Aj keď je tento dôkaz jasný, väčšina ľudí, ktorí praktizujú koncept diverzifikácie s medzinárodnými aktívami, pravdepodobne nie je informovaná o nedávnych zmenách v korelácii. Zostavovanie portfólia kombináciou medzinárodných a amerických aktív historicky vytvára vzorce návratnosti pripomínajúce nižšie riziko definované štandardnou odchýlkou. Z historického hľadiska môže pridanie len 10% aktív mimo USA do portfólia v USA viesť k zníženiu štandardnej odchýlky celkového portfólia o 0, 7-1, 1% počas päťročného obdobia. Na prvý pohľad sa to nemusí považovať za podstatné, ale pri pohľade z dlhodobého hľadiska existuje presvedčivý dôkaz naznačujúci dlhodobý záväzok k aktívam mimo USA.
Nevýhodou medzinárodného investovania
Väčšina čitateľov sa možno bude chcieť zastaviť alebo zakryť svoje oči a zostať pri stratégii, ktorú už majú zavedenú. Znie to dobre, má zmysel a fungovalo v minulosti, tak prečo čítať ďalej? Odpoveď leží úplne vpravo na obrázku 2 a zmeny v korelácii v čase. Yesim Tokat, Ph.D., analytik skupiny Vanguard Investičné poradenstvo a výskum, napísal dokument s názvom „Investovanie do medzinárodného kapitálu z európskej perspektívy: dlhodobé očakávania a krátkodobé odchody“ (október 2004). Jeho výskum spochybňuje vnímané prínosy diverzifikácie s medzinárodnými investíciami.
Zacielenie na krátke časové obdobia a nedávne trendy sú dobrým argumentom na vylúčenie týchto aktív, pokiaľ neprinášajú vyššie výnosy bez výrazného zvýšenia rizika. Tento výskum sa dá ľahko oddeliť kritizovaním krátkodobého zamerania časových rámcov.
Na tomto výskume je skutočne presvedčivé, že medzinárodné trhy priniesli počas medvedích trhov vyššie výnosy a neznížili volatilitu. Na býčích trhoch medzinárodné investície skôr diverzifikovali, než viedli k vyšším výnosom, ako je to znázornené na obrázku 3.
Obrázok 3: Ročný výnos medzinárodných akcií na európskych trhoch s medveďom a býkom. Poznámka: Všetky výnosy sú v syntetických eurách
To priamo súvisí so zvýšením korelácie tried aktív, ale nemusí to nevyhnutne povedať prečo. Teórie sú rozmanité a najviac odkazujú na globalizáciu a integráciu medzinárodných trhov.
záver
Moderná teória portfólia definuje investičné stratégie pre inštitúcie aj jednotlivcov od svojho prvého uvedenia. Vytvorenie portfólia aktív mimo USA, najmä na rozvinutých akciových trhoch, zvýšilo celkové výnosy a znížilo volatilitu. Existuje však trend zvýšenej korelácie medzi americkým a nečlenským trhom. Toto zvýšenie korelácie spochybnilo koncepciu diverzifikácie. Výskum zameraný na krátke časové obdobia a trhy s býkmi a medveďmi spôsobil v brnení pancier. Dá sa tvrdiť, že zatiaľ len krátke časové obdobia existujú a prevládnu historické trendy. Je dôležité vziať na vedomie nárast korelácií, ktorý môže byť dôsledkom globalizácie a integrácie ako dlhodobého trendu. Ak bude pokračovať, bude možno potrebné prepísať históriu.