Už ste to počuli predtým: niekto sa stretne s problémami s platbami kreditnou kartou alebo hypotékou a musí vypracovať platobný plán, aby sa predišlo bankrotu. Čo robí celá krajina, keď sa dostane do podobného problému dlhu? Pre niekoľko rozvíjajúcich sa ekonomík, ktoré vydávajú štátny dlh, je jediný spôsob, ako získať prostriedky, ale veci sa môžu rýchlo kysnúť. Ako sa krajiny vyrovnávajú so svojimi dlhmi a snažia sa rásť?
Väčšina krajín - od krajín, ktoré rozvíjajú svoje ekonomiky až po najbohatšie krajiny sveta - vydáva dlh s cieľom financovať svoj rast. Je to podobné tomu, ako si podnik vezme pôžičku na financovanie nového projektu, alebo ako si rodina môže vziať pôžičku na kúpu domu. Veľkým rozdielom je veľkosť; pôžičky štátneho dlhu pravdepodobne pokryjú miliardy dolárov, zatiaľ čo osobné alebo obchodné pôžičky môžu byť v čase dosť malé.
Štátny dlh
Štátny dlh je prísľub vlády zaplatiť tým, ktorí im požičiavajú peniaze. Je to hodnota dlhopisov vydaných vládou tejto krajiny. Veľký rozdiel medzi štátnym a štátnym dlhom spočíva v tom, že štátny dlh sa vydáva v domácej mene, zatiaľ čo štátny dlh sa vydáva v cudzej mene. Pôžička je zaručená krajinou vydania.
Pred nákupom štátneho dlhu vlády určujú investori riziko investície. Dlh niektorých krajín, napríklad Spojených štátov, sa vo všeobecnosti považuje za bezrizikový, zatiaľ čo dlh rozvíjajúcich sa alebo rozvojových krajín predstavuje väčšie riziko. Investori musia zvážiť stabilitu vlády, spôsob, akým vláda plánuje splatiť dlh, a možnosť zlyhania krajiny. V niektorých ohľadoch je táto analýza rizika podobná analýze uskutočnenej v prípade podnikového dlhu, aj keď v prípade štátnych dlhopisov môžu byť investori niekedy oveľa viac vystavení. Keďže hospodárske a politické riziká pre štátny dlh prevažujú nad dlhom z rozvinutých krajín, dlhu sa často udeľuje rating pod bezpečným štatútom AAA a AA a možno ho považovať za investičný stupeň.
Dlh emitovaný v cudzej mene
Investori uprednostňujú investície do mien, ktoré poznajú a ktorým dôverujú, napríklad americký dolár a libra šterlingov. Z tohto dôvodu sú vlády rozvinutých ekonomík schopné vydávať dlhopisy denominované v ich vlastných menách. Meny rozvojových krajín majú tendenciu mať kratšiu históriu a nemusia byť také stabilné, čo znamená, že v ich menách bude oveľa menší dopyt po dlhu.
Riziko a povesť
Pokiaľ ide o pôžičky, rozvojové krajiny môžu byť v nevýhode. Rovnako ako investori so zlým úverom musia aj rozvojové krajiny platiť vyššie úrokové sadzby a vydávať dlh v cudzích silnejších menách, aby kompenzovali dodatočné riziko, ktoré investor preberá. Väčšina krajín sa však nestretáva s problémami splácania. Problémy môžu nastať, keď neskúsené vlády nadhodnotia projekty, ktoré sa majú financovať z dlhu, nadhodnotia príjmy, ktoré budú generované hospodárskym rastom, štruktúrujú ich dlh takým spôsobom, aby sa platba dala uskutočniť iba v najlepších hospodárskych podmienkach alebo v prípade výmeny Sadzby v platbách v menovej mene príliš sťažujú.
Prečo chce krajina vydávajúca štátny dlh predovšetkým splácať svoje pôžičky? Nakoniec, ak to môže prinútiť investorov, aby nalial peniaze do svojej ekonomiky, neriskujú na riziko? Rozvíjajúce sa ekonomiky chcú splácať dlh, pretože vytvára solídnu povesť, ktorú môžu investori využiť pri hodnotení budúcich investičných príležitostí. Rovnako ako dospievajúci musia vybudovať solídny úver, aby dokázali získať úverovú bonitu, aj krajiny, ktoré vydávajú štátny dlh, chcú splácať svoj dlh, aby investori videli, že sú schopní splácať všetky následné pôžičky.
Vplyv zlyhania
Nesplnenie štátneho dlhu môže byť komplikovanejšie ako zlyhanie podnikového dlhu, pretože domáce prostriedky nemožno zaistiť na splatenie prostriedkov. Naopak, podmienky dlhu sa opätovne prerokujú, čo často ponechá veriteľa v nepriaznivej situácii, ak nie v úplnej strate. Vplyv zlyhania tak môže byť výrazne ďalekosiahlejší, pokiaľ ide o jeho vplyv na medzinárodné trhy, ako aj o jeho vplyv na obyvateľstvo krajiny. Vláda, ktorá je v omeškaní, sa môže ľahko stať vládou v chaose, ktorá môže byť katastrofálna pre iné typy investícií vo vydávajúcej krajine.
Predvolené príčiny dlhu
V zásade k zlyhaniu dôjde, keď dlhové záväzky krajiny prekročia jej platobnú schopnosť. Môže sa to stať niekoľko okolností:
- Počas menovej krízy
Domáca mena stráca svoju prevoditeľnosť z dôvodu rýchlych zmien výmenného kurzu. Prepočet domácej meny na menu, v ktorej je dlh emitovaný, je príliš drahý. Meniaca sa hospodárska klíma
Ak sa krajina bude silne spoliehať na vývoz, najmä na komodity, výrazné zníženie zahraničného dopytu môže znížiť HDP a splácanie nákladné. Ak krajina vydá krátkodobý štátny dlh, je náchylnejšia na výkyvy nálady na trhu. Domáca politika
Riziko zlyhania je často spojené s nestabilnou štruktúrou vlády. Nová strana, ktorá sa chopí moci, sa môže zdráhať uspokojiť dlhové záväzky nahromadené predchádzajúcimi vodcami.
Príklady predvoleného dlhu
Vyskytlo sa niekoľko významných prípadov, keď sa rozvíjajúce sa ekonomiky dostali na svoje hlavy, keď došlo k ich dlhu.
- Severná Kórea (1987)
Povojnová Severná Kórea si vyžiadala obrovské investície, aby mohla začať hospodársky rozvoj. V roku 1980 nesplatila väčšinu svojho novo reštrukturalizovaného zahraničného dlhu a do roku 1987 dlhovala takmer 3 miliardy dolárov. Nesprávnosť v priemysle a značné vojenské výdavky viedli k poklesu HNP a schopnosti splácať nesplatené pôžičky. Rusko (1998)
Veľká časť ruského vývozu pochádza z predaja komodít, takže je náchylná na kolísanie cien. Východisková situácia Ruska vyslala negatívny sentiment na medzinárodné trhy, pretože mnohí boli šokovaní, že medzinárodná mocnosť môže zlyhať. Táto katastrofická udalosť mala za následok dobre zdokumentovaný kolaps dlhodobého riadenia kapitálu. Argentína (2002)
Argentínska ekonomika zažila hyperinfláciu potom, čo začala rásť na začiatku osemdesiatych rokov, ale podarilo sa jej udržať rovnováhu tým, že jej mena sa zaviazala k americkému doláru. Recesia na konci 90. rokov prinútila vládu splácať svoj dlh v roku 2002, keď zahraniční investori následne prestali vkladať viac peňazí do argentínskej ekonomiky.
Investovanie do dlhu
Globálne kapitálové trhy sa v posledných desaťročiach čoraz viac integrujú a umožňujú rozvíjajúcim sa ekonomikám prístup k rôznorodejšiemu súboru investorov využívajúcich rôzne dlhové nástroje. To poskytuje rozvíjajúcim sa ekonomikám väčšiu flexibilitu, ale tiež zvyšuje neistotu, pretože dlh je rozložený na toľko strán. Každá strana môže mať iný cieľ a toleranciu voči riziku, čo robí rozhodovanie o najlepšom postupe v prípade zlyhania komplikovanou úlohou.
Investori, ktorí nakupujú štátny dlh, musia byť pevné, ale flexibilné. Ak budú príliš usilovať o splácanie, mohli by urýchliť kolaps hospodárstva; ak nebudú dostatočne tlačiť, mohli by vyslať signál iným dlžníckym krajinám, že veritelia budú pod tlakom. Ak sa vyžaduje reštrukturalizácia, cieľom reštrukturalizácie by malo byť zachovanie hodnoty aktív, ktorú má veriteľ, a zároveň pomôcť vydávajúcej krajine vrátiť sa k ekonomickej životaschopnosti.
- Stimuly na splatenie
Krajinám s neudržateľnou úrovňou dlhu by sa mala dať možnosť obrátiť sa na veriteľov, aby prediskutovali možnosti splácania bez toho, aby sa museli ujať úlohy. To vytvára transparentnosť a dáva jasný signál, že krajina chce pokračovať v splácaní pôžičiek. Poskytovanie alternatív reštrukturalizácie
Pred prechodom na reštrukturalizáciu dlhu by mali zadlžené krajiny preskúmať svoje hospodárske politiky a zistiť, aké druhy úprav je možné vykonať, aby im umožnili obnoviť splácanie pôžičiek. To môže byť ťažké, ak bude vláda tvrdá, pretože povedanie, čo robiť, ich môže posunúť za hranicu. Pôžičky opatrne
Investori síce môžu hľadať diverzifikáciu do novej krajiny, to však neznamená, že zaplavenie hotovosti do medzinárodných cenných papierov bude mať vždy pozitívny výsledok. Transparentnosť a korupcia sú dôležitými faktormi, ktoré treba preskúmať predtým, ako sa peniaze nalejú do drahých snáh. Odpustenie dlhu
Vzhľadom na morálne nebezpečenstvo spojené s prepustením dlžníkov z krajiny veritelia považujú vymazanie dlhu z krajiny za čistú poslednú vec, ktorú chcú. Krajiny so zadĺžením, najmä ak je tento dlh dlhovaný organizácii, akou je napríklad Svetová banka, sa môžu usilovať o odpustenie dlhu, ak to vytvorí hospodársku a politickú stabilitu. Zlyhaný štát môže mať negatívny vplyv na okolité krajiny.
záver
Existencia medzinárodných finančných trhov umožňuje financovanie hospodárskeho rastu pre rozvíjajúce sa ekonomiky, ale môže tiež sťažiť splácanie dlhov tým, že komplikuje kolektívne dohody medzi veriteľmi. Bez zavedenia prísneho mechanizmu na zefektívnenie riešenia problémov je dôležité, aby emitent štátneho dlhu a investori dospeli k vzájomnému porozumeniu - aby sa všetci lepšie dohodli, namiesto toho, aby dlh nechali splácať.
