Obchodníci, najmä vysokofrekvenční obchodníci, môžu využiť nesprávne údaje na trhu, aj keď tieto neefektívnosti trvajú iba niekoľko minút alebo sekúnd. K nesprávnemu oceneniu môže dôjsť medzi dvoma podobnými cennými papiermi, napríklad dvoma S&P 500 ETF, alebo v rámci jedného cenného papiera, ak sa obchodná hodnota líši od čistej hodnoty aktív (NAV). Účastníci trhu môžu prostredníctvom arbitráže využívať oba typy neefektívnosti. Využívanie arbitrážnych príležitostí obvykle zahŕňa kúpu aktíva, ak je podhodnotené alebo obchodované so zľavou a predaj aktíva, ktoré je nadhodnotené alebo obchodované za prémiu.
Fondy obchodované na burze, alebo ETF, sú jedným z takýchto aktív, ktoré je možné arbitrárne rozdeliť. ETF sú cenné papiere, ktoré sledujú index, komoditu, dlhopis alebo kôš aktív ako indexový fond, podobne ako podielové fondy. Na rozdiel od podielových fondov sa však ETF obchodujú rovnako ako akcie na trhovej burze. Preto počas celého dňa ceny ETF kolísajú, keďže obchodníci nakupujú a predávajú akcie. Tieto obchody poskytujú likviditu v ETF a transparentnosť cien. Stále však podliehajú ETF vnútrodennému nesprávnemu oceňovaniu, pretože obchodná hodnota sa môže mierne odchýliť od základnej čistej hodnoty aktív. Obchodníci potom môžu tieto príležitosti využiť.
ETF Arbitráž: Tvorba a vykúpenie
Arbitráž ETF sa môže vyskytnúť niekoľkými rôznymi spôsobmi. Najbežnejším spôsobom je mechanizmus vytvárania a vyplácania. Ak chce emitent ETF vytvoriť nový ETF alebo predať viac akcií existujúceho ETF, kontaktuje oprávneného účastníka (AP), veľkú finančnú inštitúciu, ktorá je tvorcom trhu alebo špecialistom. Úlohou AP je nakupovať cenné papiere v rovnakých pomeroch, aby napodobňovali index, ktorý sa spoločnosť ETF snaží napodobniť, a tieto cenné papiere poskytla spoločnosti ETF. Výmenou za podkladové cenné papiere získa AP akcie ETF. Tento proces sa vykonáva za čistú hodnotu aktív cenných papierov, nie za trhovú hodnotu ETF, takže nedochádza k nesprávnemu oceňovaniu. Obrátenie sa uskutoční počas procesu spätného odkúpenia.
Arbitrážna príležitosť sa stane, keď dopyt po ETF zvýši alebo zníži trhovú cenu, alebo keď obavy z likvidity spôsobia, že investori odkúpia alebo požadujú vytvorenie ďalších akcií ETF. V tomto období kolísanie cien medzi ETF a jeho podkladovými aktívami spôsobuje nesprávne údaje. NAV podkladového portfólia sa aktualizuje počas obchodného dňa každých 15 sekúnd, takže ak sa ETF obchoduje so zľavou pre NAV, spoločnosť môže kúpiť akcie ETF a potom sa otočiť a predať ich na NAV a naopak, ak je obchodovanie s prémiou.
Napríklad, keď je dopyt po ETF A vysoký, jeho cena stúpne nad jeho NAV. V tomto okamihu AP zistí, že ETF je predražená alebo obchoduje s prémiou. Potom bude predávať akcie ETF, ktoré získal počas tvorby, a rozdelí sa medzi náklady na aktíva, ktoré kúpil pre emitenta ETF, a predajnú cenu z akcií ETF. Môže tiež vstúpiť na trh a kúpiť podkladové akcie, ktoré tvoria ETF priamo za nižšie ceny, predávať akcie ETF na voľnom trhu za vyššiu cenu a zachytiť spread.
Zatiaľ čo neinštitucionálni účastníci trhu nie sú dostatočne veľkí, aby sa mohli podieľať na procese vytvárania alebo vyplácania, jednotlivci sa môžu stále zúčastňovať arbitráže ETF. Keď ETF A predáva za prémiu (alebo so zľavou), jednotlivci môžu kúpiť (alebo predať krátke) podkladové cenné papiere v rovnakom pomere a predať krátku (alebo kúpiť) ETF. Likvidita však môže byť obmedzujúcim faktorom ovplyvňujúcim schopnosť zapojiť sa do tejto arbitráže.
ETF Arbitrage: Pair Trades
Ďalšia arbitrážna stratégia ETF sa zameriava na zaujatie dlhej pozície v jednom ETF, pričom súčasne zaujme krátku pozíciu v podobnom ETF. Toto sa nazýva párové obchodovanie a môže to viesť k arbitrážnej príležitosti, keď je cena jedného ETF zlacnená za iný podobný ETF.
Napríklad existuje niekoľko S&P 500 ETF. Každý z týchto ETF by mal veľmi starostlivo sledovať podkladový index (S&P 500), ale v každom danom okamihu sa môžu vnútrodenné ceny líšiť. Účastníci trhu môžu využiť túto odchýlku nákupom podhodnotenej ETF a predajom za predraženú. Tieto arbitrážne príležitosti, podobne ako v predchádzajúcich príkladoch, sa rýchlo uzatvárajú, takže arbitri musia uznať neefektívnosť a konať rýchlo. Tento typ arbitráže má tendenciu fungovať najlepšie na ETF s rovnakým podkladovým indexom.
Ako ovplyvňuje cena arbitráží ETF?
Má sa za to, že arbitráž ETF pomáha trhu tým, že pri výskyte odchýlok vráti trhovú cenu ETF späť do súladu s NAV. Vyvstali však otázky týkajúce sa toho, či arbitráž ETF zvyšuje volatilitu trhu. Štúdia z roku 2014 s názvom „Zvyšujú volatilitu ETF?“ Ben-Davida, Franzoniho a Moussawiho skúmala vplyv arbitráže ETF na volatilitu podkladových cenných papierov. Dospeli k záveru, že ETF môžu zvýšiť dennú volatilitu podkladových akcií o 3, 4%.
Zostávajú ďalšie otázky týkajúce sa rozsahu nesprávneho stanovovania cien, ktoré sa môže vyskytnúť medzi ETF a podkladovými cennými papiermi, keď sa trhy extrémne pohybujú, a či výhoda z arbitráže, ktorá spôsobuje konvergenciu NAV a trhovej ceny, môže zlyhať počas extrémnych pohybov na trhu. Napríklad v prípade bleskovej havárie v roku 2010 tvorili ETF veľa cenných papierov, ktoré zaznamenali veľký pokles cien, a tiež zaznamenali dočasné nesprávne ocenenie o viac ako 10% z podkladového indexu. Aj keď ide o ojedinelý prípad, keď arbitráž ETF môže mať dočasne zvýšenú nestálosť alebo mal nezamýšľané následky, je potrebný ďalší výskum.
Spodný riadok
Arbitráž ETF nie je dlhodobá stratégia. Krátkodobo dochádza k nesprávnym cenám a tieto príležitosti sa uzavrú do niekoľkých minút, ak nie skôr. Arbitráž ETF je však výhodná pre arbitra a pre trh. Arbitráž môže zachytiť zisk z spreadov a zároveň priblížiť trhovú cenu ETF v súlade s NAV, keď sa arbitráž uzavrie. Napriek týmto trhovým výhodám výskum ukázal, že arbitráž ETF môže zvýšiť volatilitu podkladových aktív, pretože arbitráž zdôrazňuje alebo zintenzívňuje nesprávne ocenenie. Značné zvýšenie volatility si vyžaduje ďalší výskum. Medzitým budú mať účastníci trhu naďalej úžitok z dočasných spreadov medzi cenou akcií a NAV.
![Ako funguje arbitráž Ako funguje arbitráž](https://img.icotokenfund.com/img/top-etfs/446/how-etf-arbitrage-works.jpg)