Fúzia alebo akvizícia spoločnosti môže mať zásadný vplyv na perspektívy rastu spoločnosti a dlhodobý výhľad. Akvizícia však môže akvizičnú spoločnosť transformovať doslova cez noc, existuje však značné riziko, pretože sa predpokladá, že transakcie fúzií a akvizícií (fúzie a akvizície) majú celkovo iba 50% šancu na úspech.
V nasledujúcich častiach diskutujeme o tom, prečo spoločnosti uskutočňujú transakcie fúzií a akvizícií, o dôvodoch zlyhania a uvádzame niekoľko príkladov známych transakcií fúzií a akvizícií. Mnoho úspešných ľudí, ako je Christine Lagarde, je známa tým, že študuje túto tému.
Kľúčové jedlá
- Spoločnosti budú kupovať alebo spájať s inou spoločnosťou v nádeji, že okrem iného podporia rast svojho vlastného podnikania alebo odrazia od konkurencie. Existujú však riziká - veci, ktoré môžu viesť k zlyhaniu dohody o fúziách a akvizíciách - napríklad nadmerné platby alebo neschopnosť správne integrovať tieto dve spoločnosti. M&A môžu ovplyvniť spoločnosť niekoľkými spôsobmi, vrátane jej kapitálovej štruktúry, ceny akcií a perspektív budúceho rastu. Niektoré dohody o fúziách a akvizíciách sú kľúčové úspechy, ako napríklad Gilead Sciences-Pharmasset v roku 2011, zatiaľ čo iné sú notoricky známe prepadáky, napríklad AOL-Time. Warner v roku 2000.
Prečo sa spoločnosti zapájajú do fúzií a akvizícií?
rast
Mnoho spoločností využíva fúzie a akvizície na zväčšovanie veľkosti a preskočenie svojich súperov. na rozdiel od toho môže trvať roky alebo desaťročia, kým sa vďaka organickému rastu zdvojnásobí veľkosť spoločnosti.
súťaž
Táto silná motivácia je hlavným dôvodom, prečo sa aktivity fúzií a akvizícií vyskytujú v rôznych cykloch. Túžba vytrhnúť spoločnosť z atraktívneho portfólia aktív pred konkurenciou to spravidla vedie k horúčavám na horúcich trhoch. Medzi príklady frenetických fúzií a akvizícií v konkrétnych odvetviach patria dot-coms a telecoms na konci 90. rokov, producenti komodít a energie v rokoch 2006-07 a biotechnologické spoločnosti v rokoch 2012-14.
synergia
Spoločnosti sa tiež spájajú, aby využili synergie a úspory z rozsahu. K synergiám dochádza, keď sa kombinujú dve spoločnosti s podobnými podnikmi, ktoré potom môžu konsolidovať (alebo vylúčiť) duplicitné zdroje, ako sú pobočky a regionálne kancelárie, výrobné zariadenia, výskumné projekty atď. Každý takto ušetrený milión dolárov alebo zlomok ide priamo k spodnému riadku, zvýšenie zisku na akciu a z transakcie M&A sa stane „narastajúca“ transakcia.
nadvláda
Spoločnosti sa tiež zapájajú do fúzií a akvizícií s cieľom ovládnuť svoj sektor. Kombinácia dvoch monštier by však vyústila do možného monopolu a takáto transakcia by musela viesť rukavicu intenzívnej kontroly zo strany kontrolných úradov a regulačných orgánov pôsobiacich v oblasti hospodárskej súťaže.
Daňové účely
Spoločnosti používajú fúzie a akvizície aj z daňových dôvodov, hoci to môže byť skôr implicitný ako explicitný motív. Napríklad, keďže až donedávna majú USA najvyššiu sadzbu dane z príjmu právnických osôb na svete, niektoré z najznámejších amerických spoločností sa uchýlili k „inverzii“.
Táto technika spočíva v tom, že spoločnosť v USA nakupuje menšieho zahraničného konkurenta a presúva daňový dom zlúčeného subjektu do zahraničia do jurisdikcie s nižšou daňovou povinnosťou, aby podstatne znížila svoj daňový výmer.
Prečo M&A zlyháva?
Riziko integrácie
V mnohých prípadoch sa ukázalo, že integrácia činnosti dvoch spoločností je v praxi oveľa zložitejšou úlohou, než sa zdálo teoreticky. To môže viesť k tomu, že kombinovaná spoločnosť nebude schopná dosiahnuť požadované ciele, pokiaľ ide o úspory nákladov zo synergií a úspory z rozsahu. Potenciálne narastajúca transakcia by sa preto mohla ukázať ako riediaca.
Preplatenie
Ak je spoločnosť A neprimerane býčia ohľadom perspektívy spoločnosti B - a chce predísť možnej ponuke B od súpera - môže ponúknuť veľmi významnú prémiu pre B. Keď získa spoločnosť B, najlepší scenár, ktorý A predpokladala môže dôjsť k zlyhaniu.
Napríklad kľúčový liek, ktorý vyvíja spoločnosť B, môže mať neočakávané vážne vedľajšie účinky, ktoré významne znižujú jeho trhový potenciál. Vedenie spoločnosti A (a akcionári) sa potom môže rozhodnúť, že za B zaplatí oveľa viac, ako to stojí za to. Takéto preplatky môžu byť veľkou brzdou budúcich finančných výsledkov.
Kultúra Clash
Transakcie fúzií a akvizícií niekedy zlyhávajú, pretože podnikové kultúry potenciálnych partnerov sú také odlišné. Pomyslite na staidnú technológiu, ktorá stojí za to získať horúce spustenie sociálnych médií a môžete získať obraz.
Účinky M&A
Kapitálová štruktúra
Činnosť fúzií a akvizícií má očividne dlhodobé následky pre nadobúdajúcu spoločnosť alebo dominantný subjekt pri fúzii, ako pre cieľovú spoločnosť pri akvizícii alebo pre spoločnosť, ktorá je súčasťou fúzie.
Pokiaľ ide o cieľovú spoločnosť, transakcia fúzií a akvizícií dáva svojim akcionárom možnosť vyplácať so značnou prémiou, najmä ak ide o transakciu s úplnou hotovosťou. Ak nadobúdateľ platí čiastočne v hotovosti a čiastočne vo vlastnom imaní, akcionári cieľovej spoločnosti získajú podiel v nadobúdateľovi, a preto majú mimoriadny záujem na jeho dlhodobom úspechu.
Dopad transakcie M&A na nadobúdateľa závisí od veľkosti obchodu vzhľadom na veľkosť spoločnosti. Čím väčší je potenciálny cieľ, tým väčšie je riziko pre nadobúdateľa. Spoločnosť môže byť schopná odolávať neúspechu malej akvizície, ale neúspech veľkého nákupu môže vážne ohroziť jej dlhodobý úspech.
Po ukončení transakcie fúzií a akvizícií sa kapitálová štruktúra nadobúdateľa zmení v závislosti od toho, ako bola navrhnutá dohoda o fúziách a akvizíciách. Obchod s hotovostnými prostriedkami značne vyčerpá držbu hotovosti nadobúdateľa. Ale keďže mnoho spoločností má málokedy k dispozícii hotovosť na úplnú platbu za cieľovú firmu, obchody s hotovosťou sú často financované z dlhov. Aj keď sa tým zvyšuje zadlženosť spoločnosti, vyššie zadlženie môže byť odôvodnené dodatočnými peňažnými tokmi, ktoré prispieva cieľová spoločnosť.
Mnoho transakcií M&A sa financuje aj prostredníctvom akcií nadobúdateľa. Na to, aby nadobúdateľ mohol používať svoju akciu ako menu na akvizíciu, musí byť jej cena často prvotriedna, inak by nákupy boli zbytočne riediace. Vedenie cieľovej spoločnosti musí byť tiež presvedčené, že prijatie akcií nadobúdateľa namiesto tvrdej hotovosti je dobrý nápad. Podpora cieľovej spoločnosti pre takúto transakciu fúzií a akvizícií je oveľa pravdepodobnejšia, ak je nadobúdateľom spoločnosť Fortune 500, ako ak je spoločnosťou ABC Widget Co.
Reakcia trhu
Reakcia trhu na správy o transakciách fúzií a akvizícií môže byť priaznivá alebo nepriaznivá v závislosti od toho, ako účastníci trhu vnímajú podstatu dohody. Vo väčšine prípadov sa akcie cieľovej spoločnosti zvýšia na úroveň blízku úrovni ponuky nadobúdateľa, samozrejme za predpokladu, že ponuka predstavuje významnú prirážku k predchádzajúcej cene akcií cieľovej spoločnosti. Akcie cieľového podniku sa v skutočnosti môžu obchodovať nad ponukovou cenou, ak sa predpokladá, že nadobúdateľ nízko vyvážil ponuku pre cieľ a môže byť nútený ho zvýšiť, alebo že cieľová spoločnosť je dostatočne vyhľadávaná, aby prilákala konkurenčnú ponuku., Existujú situácie, keď cieľová spoločnosť môže obchodovať pod oznámenou ponukovou cenou. Toto sa zvyčajne stáva, keď sa časť kúpnej ceny má vykonať pri akciách nadobúdateľa a pri ohlásení obchodu sa prepadnú zásoby. Napríklad predpokladajme, že kúpna cena 25 USD za akciu spoločnosti Targeted XYZ Co. pozostáva z dvoch akcií nadobúdateľa v hodnote 10 USD a 5 USD v hotovosti. Ak by však akcie nadobúdateľa mali teraz hodnotu iba 8 dolárov, spoločnosť Targeted XYZ Co. by s najväčšou pravdepodobnosťou obchodovala za 21 dolárov namiesto 25 dolárov.
Existuje niekoľko dôvodov, prečo môžu akcie nadobúdateľa klesnúť, keď oznamuje dohodu o fúziách a akvizíciách. Možno si účastníci trhu myslia, že cena za nákup je príliš strmá. Alebo sa obchod vníma ako neaktuálny pre EPS (zisk na akciu). Alebo možno investori veria, že nadobúdateľ berie príliš veľa dlhu na financovanie akvizície.
Budúce vyhliadky a ziskovosť nadobúdateľa by sa mali v ideálnom prípade zvyšovať akvizíciami, ktoré robí. Keďže séria akvizícií môže maskovať zhoršenie v hlavnej činnosti spoločnosti, analytici a investori sa často zameriavajú na „organický“ rast výnosov a prevádzkové marže - čo vylučuje vplyv fúzií a akvizícií - pre takúto spoločnosť.
V prípadoch, keď nadobúdateľ podal nepriateľskú ponuku pre cieľovú spoločnosť, jej vedenie môže odporučiť, aby jej akcionári obchod zamietli. Jedným z najbežnejších dôvodov uvádzaných pre takéto odmietnutie je skutočnosť, že vedenie cieľovej skupiny je presvedčené, že ponuka nadobúdateľa ju podstatne podhodnocuje. Takéto odmietnutie nevyžiadanej ponuky sa však niekedy môže odraziť, ako ukazuje slávny prípad spoločnosti Yahoo-Microsoft.
1. februára 2008 spoločnosť Microsoft predstavila nepriateľskú ponuku pre spoločnosť Yahoo Inc. (YHOO) vo výške 44, 6 miliárd dolárov. Ponuka spoločnosti Microsoft Corp. (MSFT) vo výške 31 dolárov za akciu Yahoo pozostávala z jednej polovice hotovosti a jednej polovice akcií spoločnosti Microsoft a predstavovala 62% prémiu oproti záverečnej cene spoločnosti Yahoo v predchádzajúci deň. Správna rada spoločnosti Yahoo, ktorú viedol spoluzakladateľ Jerry Yang, však ponuku spoločnosti Microsoft odmietla s tým, že spoločnosť výrazne podhodnotila.
Úverová kríza, ktorá neskôr v tom istom roku uchopila svet, bohužiaľ, si tiež vybrala mýto za akcie Yahoo, čo viedlo k obchodovaniu s akciami pod 10 dolárov do novembra 2008. Nasledujúca cesta spoločnosti Yahoo k obnove bola dlhá a akcie presiahli len pôvodnú ponuku spoločnosti Microsoft za 31 dolárov. o päť a pol roka neskôr v septembri 2013, ale nakoniec predal svoju hlavnú činnosť spoločnosti Verizon za 4, 5 miliardy dolárov v roku 2016.
Príklady fúzií a akvizícií
America Online-Time Warner
V januári 2000 spoločnosť America Online - ktorá sa za 15 rokov stala najväčšou online službou na svete - oznámila odvážnu ponuku na kúpu mediálneho gigantu Time Warner v rámci všetkých akcií. Akcie spoločnosti AOL Inc. (AOL) od začiatku činnosti spoločnosti IPO v roku 1992 stúpli na 800 násobok, čo jej v čase predloženia ponuky spoločnosti Time Warner Inc. (TWX) predstavovalo trhovú hodnotu 165 miliárd dolárov. Veci sa však celkom nezmenili tak, ako to očakávala AOL, pretože Nasdaq začal svoju dvojročnú snímku takmer 80% v marci 2000 a v januári 2001 sa AOL stala jednotkou Time Warner.
Stretnutie podnikových kultúr medzi nimi bolo vážne a spoločnosť Time Warner následne v novembri 2009 odhodila AOL v hodnote približne 3, 4 miliardy dolárov, čo je zlomok trhovej hodnoty AOL v jeho rozkvetu. V roku 2015 Verizon kúpil AOL za 4, 4 miliardy dolárov. Pôvodná dohoda o objeme 186, 2 miliárd dolárov medzi AOL a Time Warner zostáva jednou z najväčších (a najznámejších) transakcií M&A dodnes.
Gilead Sciences-Pharmasset
V novembri 2011 spoločnosť Gilead Sciences (GILD) - najväčší svetový výrobca liekov na HIV - oznámila ponuku pre spoločnosť Pharmasset, ktorá je vývojom experimentálnej liečby hepatitídy C, v hodnote 11 miliárd dolárov. Gilead ponúkol v hotovosti za každý podiel v spoločnosti Pharmasset 137 dolárov, čo je neuveriteľných 89% prémia k jej predchádzajúcej záverečnej cene.
Dohoda bola pre Gilead vnímaná ako riskantná a jej podiely klesli o 9% v deň, keď bola ohlásená dohoda o Pharmassete. Len málo korporátnych hazardov sa však vyplatilo rovnako veľkolepo ako táto. V decembri 2013 dostalo Gileadovu drogu Sovaldi schválenie FDA po tom, ako sa ukázalo, že je mimoriadne účinná pri liečbe hepatitídy C, čo je postihnutie 3, 2 milióna Američanov.
Zatiaľ čo cenová značka spoločnosti Sovaldi vo výške 84 000 dolárov za 12-týždňovú liečbu vyvolala nejakú kontroverziu, do októbra 2014 mala Gilead trhovú hodnotu 159 miliárd dolárov - čo je viac ako päťnásobné zvýšenie z 31 miliárd dolárov krátko po uzavretí nákupu Pharmassetu. Odvtedy sa však veci ochladili, pretože Gilead má od decembra 2019 trhový strop 83 miliárd dolárov.
ABN Amro-Royal Bank of Scotland
Táto dohoda o hodnote 71 miliárd GBP (približne 100 miliárd dolárov) bola pozoruhodná v tom, že viedla k takmer zániku dvoch z troch členov nákupného konzorcia. V roku 2007 vyhrala Royal Bank of Scotland, belgicko-holandská banka Fortis a španielsky Banco Santander ponukovú vojnu s Barclays Bank za holandskú banku ABN Amro. Ale ako sa globálna úverová kríza začala zintenzívňovať od leta 2007, cena, ktorú platili kupujúci trikrát za účtovnú hodnotu ABN Amro, vyzerala ako číra bláznovina.
Cena akcií RBS sa následne zrútila a britská vláda musela v roku 2008 pristúpiť na záchranu vo výške 46 miliárd GBP. Fortis bol tiež znárodnený holandskou vládou v roku 2008 po tom, čo bol na pokraji bankrotu.
Spodný riadok
Transakcie fúzií a akvizícií môžu mať dlhodobé účinky na akvizičné spoločnosti. Záplava fúzií a akvizícií môže signalizovať blížiaci sa vrchol na trhu, najmä ak ide o rekordné transakcie, ako napríklad dohoda AOL-Time Warner z roku 2000 alebo dohoda ABN Amro-RBS z roku 2007.
![Ako m & a môžu ovplyvniť spoločnosť Ako m & a môžu ovplyvniť spoločnosť](https://img.icotokenfund.com/img/financial-analysis/933/how-m-can-affect-company.jpg)