Sú to dve najznámejšie spoločnosti v dominantnom priemysle 21. storočia, pričom podobnosti prevýšia ich rozdiely. Obaja majú sídlo na tichomorskom pobreží. Jeden bol založený v apríli 1975, druhý o necelý rok neskôr. Ich legendárnymi zakladateľmi boli nielen kultúrne ikony, ale aj súperi, spolupracovníci a vo výnimočných prípadoch symbiotickí partneri. Jedna spoločnosť bola doteraz najväčšou spoločnosťou a dnes nie je pozadu. Druhý sa vynoril z doldrov stredného veku, aby dorástol do veľkosti, ktorá je teraz dvojnásobná ako u bývalých. Ide samozrejme o spoločnosti Microsoft Corporation (MSFT) a Apple, Inc. (AAPL) - so záznamom o úspechu, ktorý zďaleka zatienil aj monolitické spoločnosti štandardných olejov a východoindické spoločnosti z minulých rokov. Čo však presne kvantifikuje spoločnosti Microsoft a Apple ako také úspešné? Zhromažďujú aktíva aj hromadia kapitál akcionárov rovnakým spôsobom? Poďme zistiť.
Hotovosť po ruke a po celej ruke
Čisto ako účtovná jednotka je spoločnosť Apple najslávnejšia (alebo známa v závislosti od vášho pohľadu) na posedenie v obrovských množstvách hotovosti. Hromada spoločnosti sa v roku 2014 maximalizovala na 178 miliárd dolárov, čo je hodnota väčšia ako trhová kapitalizácia všetkých približne 12 spoločností na Zemi. To sa stane, keď spoločnosť dominuje na trhu vo viacerých oblastiach, inšpiruje tvrdú lojalitu k značke a prechádza od roku 1995 do roku 2012 bez vyplácania dividend.
Medzitým to nie je tak, ako by spoločnosť Microsoft bola vydaná na milosť samotných bánk. Na konci roka mala spoločnosť Microsoft hotovosť v hodnote 8, 7 miliárd dolárov, čo nestačí len na to, aby sa postaral o svoje krátkodobé záväzky v nasledujúcich štyroch rokoch, čo predstavuje nárast o 128% v porovnaní s predchádzajúcim rokom.
Je ťažké si predstaviť, kde by bolo možné vylepšiť súvahy spoločnosti Microsoft alebo Apple. Ich súčasné pomery sa líšia, pričom Microsoft má výraznú hranu - 1, 1 pre Apple a 2, 5 pre Microsoft. Apple je na spodnej hranici historicky schváleného rozsahu 1, 5 - 3, ale je to znak súčasného trendu, keď spoločnosti rýchlejšie využívajú pracovný kapitál, než nechajú ho nevyužívať. Okrem toho, keď sa spoločnosti stanú rovnako veľké ako spoločnosti Apple a Microsoft, uplatňujú sa odlišné a liberálnejšie pravidlá. Skôr ako sa pozrieme na pomer , preskúmajte rozdiel medzi obežnými aktívami a krátkodobými pasívami - prevádzkovým kapitálom. Prevádzkový kapitál spoločnosti Apple je 5 miliárd dolárov, 68 miliárd spoločnosti Microsoft. Peniaze spoločnosti Apple dostanú titulky, ale spoločnosť Microsoft vyhráva vojnu o likviditu.
To však nie je celý príbeh. Ďalším zásadným rozdielom medzi spoločnosťami Microsoft a Apple - okrem toho, že jeden aktívne zbavuje povesť statočnosti a druhý má zákaznícku základňu s rôznym stupňom fanatickej oddanosti - je spoliehanie sa Apple na dlhodobé obchodovateľné cenné papiere, ktoré v súčasnosti dosahujú 130 miliárd dolárov, slušný násobok celkového súčtu spoločnosti Microsoft. To nie je hotovosť, ale dosť blízko. Ak spoločnosť Apple niekedy potrebuje viac hotovosti ako miliardy, ktoré už má po ruke, tieto štátne pokladnice a komerčný papier možno ľahko previesť na hotovosť. V konvenčnej múdrosti sa uvádza, že mať dlhodobé obchodovateľné cenné papiere v súvahe, nehovoriac o 12-cifernom čísle takýchto cenných papierov, je neefektívny spôsob, ako môže každá spoločnosť (iná ako banka alebo poisťovateľ) využiť svoje finančné aktíva. Nie je to tak, akoby spoločnosť Apple čerpala zo všetkých týchto nástrojov veľa príjmov.
Občan sveta
Domovská krajina spoločnosti Apple potom opäť vyberá najvyššie dane z príjmu právnických osôb na svete. Aké je spojenie? Takmer všetka hotovosť je vo forme nerozdeleného zisku držaného v zahraničí. Keby sa hotovosť niekedy vrátila do Spojených štátov, spoločnosť Apple by za ňu musela platiť dane. A je možné povedať, že bez ohľadu na najvyššiu možnú sadzbu dane je v nej spoločnosť Apple. Generálny riaditeľ Tim Cook na jeho konto dosvedčil pred kongresom a uviedol, že Apple by bol rád, keby americkým politikom umožnil dostať sa do miliárd svojej spoločnosti… keby iba Kongres urobil čestnú vec a zjednodušil daňový zákon. Porota senátu vedela o zložitosti a vnútornom protiklade s Kódexom vnútorných príjmov a ustúpila a už sa touto otázkou nikdy nezaoberala.
Pohľad na pohľadávky spoločnosti Apple aj spoločnosti Microsoft ukazuje ďalšie veľké rozdiely, najmä keď sú kótované ako denné predaje. Apple je 17, Microsoft 52. Takže keď sú všetky veci rovnaké, Apple dostáva platby rýchlejšie. Naproti tomu pohľadávky s inou významnou kategóriou aktív, zásoby a dve spoločnosti sú takmer totožné. Za každý z nich je pohľadávka približne 7, 4-násobkom objemu zásob.
Čísla nehnuteľností, strojov a zariadení sú porovnateľné pre oba monštrá. Goodwill sa na druhej strane medzi nimi veľmi líši. Apple má vo svojich knihách goodwill menej ako 1, 6 miliardy dolárov, spoločnosť Microsoft viac ako 20 miliárd dolárov. Prečo je bývalý tak nízky?
Urobte si priestor pre mobil
Relevantnou otázkou je, prečo je tak vysoká? Môžete ho priradiť k jednej transakcii - nákupu telefónu spoločnosti Nokia Corporation (NOK) spoločnosti Microsoft v roku 2012. Nokia bola v minulosti najväčšou telefónnou spoločnosťou na svete. Microsoft preplatil v snahe popularizovať Windows Phone vyrobený spoločnosťou Nokia, inak známy ako RC Cola pre koks iPhone a Pepsi pre Android. Microsoft stráca peniaze na každej Lumii, ktorú predáva, a nemôže si ju vymyslieť. Telefóny so systémom Windows tvoria v USA menej ako 1/40 mobilného trhu. Stále existujú milióny Američanov, ktorí nikdy nevideli Windows Phone vo voľnej prírode alebo kdekoľvek mimo výkladnej skrinky v obchode s telefónom.
Microsoft v zásade preplatil spoločnosti Nokia sumu 7, 2 miliárd dolárov. Čo by nevysvetlilo hodnotu dobrej vôle vo výške 20 miliárd dolárov, pokiaľ divízia telefónov neprinesie zápornú hodnotu. Platil Microsoft skutočne miliardy za niečo menej ako bezcenné? Nie je to tak, aj keď v Microsofte môže v súčasnosti dôjsť k symbolizmu, keď dôjde k zatvoreniu hlavnej maloobchodnej predajne spoločnosti Nokia v centre Helsínk. Koniec koncov, Nokia je rovnako veľká fínska pýcha ako Sibelius alebo sob. Čo sa týka Microsoftu, aj po rokoch pokusov o mobilný systém - Windows CE, Kin - s krátkou životnosťou atď. - zostáva spoločnosť v oblasti smartphonov stále trochu hráčom.
Softvér telefónu od spoločnosti Microsoft je však lacný a beží na lacnom hardvéri. Vďaka tomu nie je len opakom systému iOS od spoločnosti Apple, ale môže to umožniť aj telefónom so systémom Windows získať väčší podiel na trhu v chudobnejších častiach sveta. Nákup Nokia bol skôr dlhodobou investíciou ako investíciou s okamžitým prínosom.
Dabbling in Debt
V druhej polovici súvahy by obe spoločnosti mali mať takmer zanedbateľné krátkodobé záväzky, však? Ani. Apple má asi 6, 4 miliardy dolárov v krátkodobom dlhu a Microsoft 2 miliardy dolárov. Prečo by si nejaká spoločnosť tak zaplavila hotovostné peniaze, nehovoriac o dvoch z nich? Prečo nie? Môžu sa tešiť výhodným úrokovým sadzbám, ktoré spoločnosti Microsoft a Apple poskytujú lacné úverové linky na uľahčenie ďalšieho rozširovania. Spoločnosť Microsoft má asi 21 miliárd dolárov v dlhodobom dlhu, Apple má niečo pod 17 miliárd dolárov. To je pomer dlhodobých dlhov k celkovým aktívam 8% pre Apple, 12% pre Microsoft. Je potrebné poznamenať, že spoločnosť Apple vynaložila všetok dlhodobý dlh v poslednom roku. Keď spoločnosť Apple začala vydávať dlhopisy v roku 2013, investori nemohli požičať peniaze dosť rýchlo - rovnako ako spoločnosť Apple zarába peniaze rýchlejšie, ako ich môže minúť.
Spodný riadok
Ak majú spoločnosti rovnaký úspech ako Microsoft a Apple, ich finančné výkazy sa začínajú líšiť nielen stupňom, ale aj podobou výkazov čisto zdravých spoločností. Žiadna spoločnosť nezostane navždy na vrchole, ale s toľkými hotovosťami, toľko vlastného imania (90 miliárd dolárov pre Microsoft, 112 miliárd dolárov pre Apple) a toľko ďalších pozitívnych ukazovateľov, ako Rock of Redmond, tak Cupertino Colossus. predvídať problémy roky predtým, ako sa stanú neprekonateľnými.
![Ako sa porovnávajú bilancie spoločnosti Microsoft a Apple Ako sa porovnávajú bilancie spoločnosti Microsoft a Apple](https://img.icotokenfund.com/img/tools-fundamental-analysis/180/how-microsoft-apples-balance-sheets-compare.jpg)