Prevádzkový hotovostný tok (OCF) je životaschopnosťou spoločnosti a pravdepodobne najdôležitejším barometrom, ktorý majú investori na posúdenie podnikovej prosperity. Aj keď mnohí investori tiahnu k čistému príjmu, prevádzkový peňažný tok sa často považuje za lepšiu metriku finančného zdravia spoločnosti z dvoch hlavných dôvodov. Po prvé, s hotovostným tokom je podľa GAAP ťažšie manipulovať ako s čistým príjmom (hoci to možno do istej miery dosiahnuť). Po druhé, „hotovosť je kráľom“ a spoločnosť, ktorá dlhodobo negeneruje hotovosť, je na smrteľnom lôžku.
Prevádzkový hotovostný tok však neznamená to isté ako EBITDA (zisk pred úrokmi, daňami, odpismi a amortizáciou). Aj keď sa EBITDA niekedy nazýva „hotovostný tok“, je to skutočne zisk pred účinkami rozhodnutí o financovaní a kapitálových investíciách. Nezachytáva zmeny pracovného kapitálu (zásoby, pohľadávky atď.). Skutočný prevádzkový peňažný tok je číslo odvodené z výkazu peňažných tokov.
Prehľad výkazu o peňažných tokoch
Výkaz o peňažných tokoch pre nefinančné spoločnosti pozostáva z troch hlavných častí:
- Prevádzkové toky - Čistá hotovosť generovaná z operácií (čistý príjem a zmeny pracovného kapitálu). Investičné toky - Čistý výsledok kapitálových výdavkov, investícií, akvizícií atď. Finančné toky - Čistý výsledok získavania hotovosti na financovanie ostatných tokov alebo splatenie dlhu.
Prijatím čistého príjmu a úpravami, ktoré odrážajú zmeny na účtoch prevádzkového kapitálu v súvahe (pohľadávky, záväzky, zásoby) a ostatných bežných účtoch, sa v oddiele prevádzkový hotovostný tok zobrazuje, ako sa v danom období generovala hotovosť. Práve tento proces prekladu z akruálneho účtovníctva do hotovostného účtovníctva robí výpis z prevádzkových tokov tak dôležitým.
Prevádzkový peňažný tok
Akruálne účtovníctvo vs. cash flow
Kľúčové rozdiely medzi účtovaním na základe časového rozlíšenia a skutočným peňažným tokom sú demonštrované konceptom peňažného cyklu. Peňažný cyklus spoločnosti je proces, ktorý prevádza tržby (na základe časového rozlíšenia) na hotovosť takto:
- Peňažné prostriedky sa používajú na inventarizáciu. Zásoby sa predávajú a prevádzajú na účty pohľadávok (pretože zákazníci dostanú 30 dní na zaplatenie). Príjmy sa získajú, keď zákazník zaplatí (čo tiež znižuje pohľadávky).
Existuje veľa spôsobov, ako sa v súvahe môžu zachytiť peniaze z legitímneho predaja. Najbežnejšie sú zákazníci, ktorí oneskoria platbu (čo vedie k nahromadeniu pohľadávok) a zvýšia úroveň zásob, pretože produkt sa nepredáva alebo sa vracia.
Napríklad spoločnosť môže legitímne zaznamenať predaj za 1 milión dolárov, ale pretože tento predaj umožnil zákazníkovi zaplatiť do 30 dní, predaj za 1 milión dolárov neznamená, že spoločnosť zarobila 1 milión dolárov v hotovosti. Ak k dátumu platby dôjde po skončení konca štvrťroka, vzniknutý zisk bude vyšší ako hotovostný tok z prevádzkovej činnosti, pretože 1 milión dolárov je stále na pohľadávkach.
Ťažšie prevádzkové peňažné toky
Účtovníctvo na základe časového rozlíšenia môže nielen poskytnúť skôr predbežnú správu o ziskovosti spoločnosti, ale podľa GAAP umožňuje aj správu rôznych možností zaznamenávania transakcií. Aj keď je táto flexibilita nevyhnutná, umožňuje aj manipuláciu so zárobkami. Pretože manažéri spravidla zaraďujú podnikanie takým spôsobom, ktorý im pomôže získať bonus, je zvyčajne bezpečné predpokladať, že výkaz ziskov a strát nadhodnotí zisky.
Príklad manipulácie s príjmami sa nazýva „vypchávanie kanála“. V záujme zvýšenia predaja môže spoločnosť poskytnúť maloobchodníkom stimuly, napríklad predĺžené termíny alebo prísľub spätného prevzatia zásob, ak sa nepredá. Zásoby sa potom presunú do distribučného kanála a predaj sa zarezervuje. Naakumulovaný zisk sa zvýši, ale hotovosť sa v skutočnosti nemôže nikdy dostať, pretože zákazník môže zásoby vrátiť. Aj keď to môže zvýšiť predaj o štvrtinu, je to krátkodobé preháňanie a nakoniec „kradne“ predaj z nasledujúcich období (keďže sa zásoby posielajú späť). (Poznámka: Zatiaľ čo politiky liberálneho návratu, ako napríklad zásielkový predaj, sa nemôžu zaznamenávať ako predaj, je známe, že spoločnosti tak často robia počas trhovej bubliny.)
Výkaz prevádzkových peňažných tokov zachytí tieto triky. Ak prevádzkový peňažný tok je nižší ako čistý príjem, je niečo v nesprávnom peňažnom cykle. V extrémnych prípadoch by spoločnosť mohla mať po sebe nasledujúce štvrtiny záporných prevádzkových peňažných tokov a v súlade s GAAP by mohla legitímne vykazovať kladné EPS. V tejto situácii by mali investori určiť zdroj peňažného krvácania (zásoby, pohľadávky atď.) A to, či ide o krátkodobý problém alebo dlhodobý problém. (Viac informácií o manipulácii s peňažnými tokmi nájdete v časti Peňažný tok na steroidoch: Prečo spoločnosti podvádzajú .)
Peňažné preháňania
Aj keď je manipulácia s výkazom peňažných tokov z prevádzky zložitejšia, pre spoločnosti existujú spôsoby, ako dočasne zvýšiť peňažné toky. Medzi najbežnejšie techniky patrí: oddialenie platby dodávateľom (predĺženie záväzkov); predaj cenných papierov; a storno poplatkov účtovaných v predchádzajúcich štvrťrokoch (ako sú napríklad reštrukturalizačné rezervy).
Niektorí považujú predaj pohľadávok za hotovosť - zvyčajne so zľavou - za spôsob, ako môžu spoločnosti manipulovať s peňažnými tokmi. V niektorých prípadoch môže ísť o manipuláciu s peňažnými tokmi; môže to byť aj legitímna stratégia financovania. Úlohou je určiť zámer manažmentu.
Hotovosť je kráľ
Spoločnosť môže žiť iba prostredníctvom spoločnosti EPS iba obmedzený čas. Nakoniec bude potrebovať skutočnú hotovosť na zaplatenie kupónov, dodávateľov a predovšetkým bankárov. Existuje veľa príkladov kedysi uznávaných spoločností, ktoré zbankrotovali, pretože nemohli generovať dostatok hotovosti. Je zvláštne, že napriek všetkým týmto dôkazom sú investori neustále hypnotizovaní prostredníctvom EPS a dynamiky trhu a ignorujú varovné signály.
Spodný riadok
Investori sa môžu vyhnúť mnohým zlým investíciám, ak analyzujú prevádzkový cash flow spoločnosti. Nie je to ťažké, ale musíte to urobiť, pretože hovoriace hlavy a analytici sa príliš často zameriavajú na EPS. (Súvisiace čítanie nájdete v časti „Je možné mať pozitívny hotovostný tok a záporný čistý príjem?“)
