Riziko predčasného splatenia je riziko spojené s predčasným vrátením istiny cenného papiera s pevným výnosom. Ak sa istina vráti včas, budúce úrokové platby nebudú vyplatené z tej časti istiny, čo znamená, že investori do pridružených cenných papierov s pevným výnosom nedostanú úroky zaplatené z istiny. Riziko predčasného splatenia je najčastejšie v cenných papieroch s pevným výnosom, ako sú splatné dlhopisy a cenné papiere zabezpečené hypotékou (MBS). Dlhopisy s rizikom platby majú často predčasné splatenie.
Rozdelenie rizika predčasného splatenia
Riziko predčasného splatenia existuje u niektorých cenných papierov s pevným výnosom s vloženými opciami na kúpu, ktoré môže uplatniť emitent, alebo v prípade cenného papiera krytého hypotékou dlžník. Tieto opcie dávajú emitentovi právo, ale nie povinnosť, splatiť dlhopis pred jeho plánovanou splatnosťou. V prípade hypotéky zabezpečenej hypotékou môžu držitelia hypotéky refinancovať alebo splácať svoje hypotéky, čo vedie k strate budúceho záujmu držiteľa cenných papierov. Pretože peňažné toky spojené s takýmito cennými papiermi nie sú isté, nie je možné v čase nákupu presne zistiť ich výnos do splatnosti. Ak bol dlhopis kúpený za prémiu (cena vyššia ako 100), potom je výnos dlhopisu nižší, ako sa odhadovalo v čase nákupu.
Riziko predčasného splatenia v splatných dlhopisoch proti nevypočítateľným dlhopisom
Dlhopis je dlhová investícia, do ktorej si účtovná jednotka požičiava peniaze od investora. Účtovná jednotka pravidelne platí výplaty úrokov investorovi počas celého obdobia splatnosti dlhopisu, na konci ktorého vracia istinu investora. Dlhopisy môžu byť buď splatné alebo nevypočítateľné. V prípade splatného dlhopisu má emitent možnosť predčasne vrátiť istinu investora, po ktorej investor nedostane žiadne ďalšie platby úrokov. Emitentom nelicencovateľných dlhopisov chýba táto možnosť. Riziko predčasného splatenia, ktoré opisuje pravdepodobnosť skorého vrátenia istiny emitentom a straty investora v dôsledku následného úroku, je teda spojené iba s dlhopismi, ktoré je možné vypovedať.
Príklady rizika predčasného splatenia
Pre dlhopisy s vloženou opciou na kúpu platí, že čím vyššia je úroková sadzba dlhopisu v porovnaní so súčasnými úrokovými mierami, tým vyššie je riziko predplatenia. Pri cenných papieroch zabezpečených hypotékou platí, že čím vyššia je úroková sadzba v porovnaní so súčasnými úrokovými mierami, tým vyššia je pravdepodobnosť, že podkladové hypotéky budú refinancované.
Napríklad majiteľ domu, ktorý uzavrie hypotéku na 7%, má oveľa silnejšiu motiváciu refinancovať, keď sadzby klesnú na 4 alebo 5% v porovnaní so sadzbami, ktoré zostanú na 7% alebo vyššie. Kedy a ak majiteľ domu spresní, tí, ktorí investovali do svojej pôvodnej hypotéky na sekundárnom trhu, nedostávajú úplné splátky úrokov, v ktoré dúfali.
Investori, ktorí platia prémiu za splatný dlhopis s vysokou úrokovou sadzbou, preberajú riziko predčasného splatenia. Okrem vysokej korelácie s klesajúcimi úrokovými mierami sú hypotekárne splátky vysoko korelované aj s rastúcimi domácimi hodnotami. Je to preto, že zvyšujúce sa hodnoty domov poskytujú dlžníkom motiváciu obchodovať v domácnostiach alebo využívať výplaty v hotovosti, čo vedie k splátkam hypotéky.