Obsah
- Čo je Q Ratio - Tobinovo Q?
- Vzorec Q a výpočet
- Čo vám hovorí pomer Q?
- Čo je „hodnota nahradenia“?
- Príklad použitia Q-Ratio
- Iné použitia Tobinovho koeficientu Q
- Obmedzenia Tobinovho Q
Čo je Q Ratio - Tobinovo Q?
Tobinov koeficient Q sa rovná trhovej hodnote spoločnosti vydelenej reprodukčnými nákladmi jej aktív. Rovnováha je teda vtedy, keď sa trhová hodnota rovná reprodukčným nákladom.
Tobinov koeficient Q je kvocient popularizovaný Jamesom Tobinom z Yale University, laureát Nobelovej ceny za ekonómiu, ktorý predpokladal, že spoločná trhová hodnota všetkých spoločností na akciovom trhu by sa mala rovnať približne ich reprodukčným nákladom. Zatiaľ čo Tobina sa často pripisuje ako jeho tvorca, tento pomer bol prvýkrát navrhnutý v akademickej publikácii ekonómom Nicholasom Kaldorom v roku 1966. V predchádzajúcich textoch sa tento pomer niekedy označuje ako „Kaldorov v.“.
Vzorec Q a výpočet
Tobinovo Q = celková hodnota aktív firmyCelková trhová hodnota firmy
Pomer Q sa počíta ako trhová hodnota spoločnosti vydelená reprodukčnou hodnotou jej aktív. Keďže reprodukčné náklady na celkových aktívach je ťažké odhadnúť, analytici často používajú na odhad Tobinovho Q koeficientu inú verziu vzorca. Je to nasledovné:
Tobin's Q = Hodnota vlastného imania + Účtovná hodnota pasívJednoduchá trhová hodnota + Trhová hodnota záväzkov
Predpokladom je často trhová hodnota a účtovná hodnota záväzkov spoločnosti je ekvivalentná. To redukuje túto verziu Tobinovho pomeru Q na nasledujúce:
Tobinovo Q = hodnota vlastného imania účtovná hodnota na trhu
Pomer Q
Čo vám hovorí pomer Q?
Na najzákladnejšej úrovni, pomer Q vyjadruje vzťah medzi trhovým ocenením a vnútornou hodnotou. Inými slovami, je to prostriedok na odhad, či je daný podnik alebo trh nadhodnotený alebo podhodnotený.
Napríklad nízke Q (medzi 0 a 1) znamená, že náklady na nahradenie aktív spoločnosti sú vyššie ako hodnota jej akcií. To znamená, že zásoby sú podhodnotené. Naopak, vysoké Q (väčšie ako 1) znamená, že zásoby firmy sú drahšie ako reprodukčné náklady na jej aktíva, čo znamená, že zásoby sú nadhodnotené. Táto miera ocenenia akcií je hnacím faktorom investičných rozhodnutí v Tobinovom koeficiente Q. Pri aplikácii na trh ako celok môžeme posúdiť, či je celok relatívne prekúpený alebo podhodnotený - tento vzťah môžeme znázorniť takto:
Pomer Q (trh) = reprodukčná hodnota všetkých spoločností. Trhová kapitalizácia všetkých spoločností
V prípade firmy alebo trhu by pomer väčší ako jeden teoreticky naznačoval, že trh alebo spoločnosť je nadhodnotený. Pomer, ktorý je menší ako jeden, by znamenal, že je podhodnotený.
Základom týchto jednoduchých rovníc je rovnako jednoduchá intuícia, pokiaľ ide o vzťah medzi cenou a hodnotou. Tobin's Q Ratio v podstate tvrdí, že nahradenie podniku (alebo trhu) stojí za to. Náklady potrebné na nahradenie podniku (alebo trhu) sú jeho reprodukčnou hodnotou.
Kľúčové jedlá
- Pomer Q bol popularizovaný novým laureátom Jamesom Tobinom a vynájdený v roku 1966 Nicholasom Kaldorom. Q meria, či je buď firma alebo agregovaný trh relatívne nadhodnotený alebo podhodnotený. Spolieha sa na koncepcie trhovej hodnoty a reprodukčnej hodnoty.
Čo je „hodnota nahradenia“?
Reprodukčná hodnota (alebo reprodukčná cena) sa vzťahuje na náklady na výmenu existujúceho aktíva na základe jeho aktuálnej trhovej ceny. Napríklad náhradná hodnota pevného disku s jedným terabajtom môže byť dnes iba 50 dolárov, aj keď sme za ten istý úložný priestor zaplatili pred niekoľkými rokmi 500 dolárov.
V tomto scenári by bolo ľahké určiť náhradnú hodnotu, pretože existuje pevný trh pre pevné disky, z ktorého by bolo možné skúmať ceny. Aby sme určili, čo stojí jeden terabajtový pevný disk, jednoducho by sme mali určiť, čo by stálo kúpu pevného disku s jednou terabajtom (porovnateľnej kvality a špecifikácií) od jedného z mnohých rôznych dodávateľov na trhu. V mnohých prípadoch sa však môže reprodukčná hodnota aktív ukázať oveľa nepolapiteľnejšia.
Napríklad, zvážte firmu, ktorá vlastní komplikovaný softvér šitý na mieru jej operáciám. Vzhľadom na svoju vysoko špecializovanú povahu nemusia byť na trhu dostupné porovnateľné alternatívy. Na rozdiel od nášho predchádzajúceho príkladu sme nemohli jednoducho skontrolovať, za koľko podobný softvér sa predáva, pretože by neexistoval dostatočne podobný softvér. Bolo by preto ťažké, ak nie nemožné, urobiť objektívny odhad hodnoty výmeny softvéru.
Podobné okolnosti sa vyskytujú v rôznych obchodných kontextoch, od zložitých priemyselných strojov a zatemňujúcich finančných aktív po nehmotný majetok, napríklad goodwill. Kvôli inherentným ťažkostiam pri určovaní reprodukčnej hodnoty týchto a podobných aktív mnohí investori nepovažujú Tobinov koeficient Q za spoľahlivý nástroj na oceňovanie jednotlivých spoločností.
Príklad použitia Q-Ratio
Vzorec pre pomer spoločnosti Tobin Q predstavuje celkovú trhovú hodnotu firmy a delí ju celkovou hodnotou aktív spoločnosti. Napríklad predpokladajme, že spoločnosť má aktíva v hodnote 35 miliónov dolárov. Má tiež nesplatených 10 miliónov akcií, ktoré obchodujú za 4 USD za akciu. V tomto príklade by Tobinov pomer Q bol:
Tobinov pomer Q = celková hodnota aktív firmyCelková trhová hodnota firmy = 35 000 000 USD 40 000 000 = 1, 14
Keďže pomer je vyšší ako 1, 0, trhová hodnota prevyšuje reprodukčnú hodnotu, a tak by sme mohli povedať, že firma je nadhodnotená a môže ísť o predaj.
Iné použitia Tobinovho koeficientu Q
Podhodnotená spoločnosť, s pomerom menším ako jedna, by bola atraktívna pre podnikových lupičov alebo potenciálnych kupcov, pretože si možno budú chcieť kúpiť spoločnosť namiesto vytvorenia podobnej spoločnosti. To by pravdepodobne viedlo k zvýšenému záujmu o spoločnosť, čo by zvýšilo jej cenu akcií, čo by zase zvýšilo pomer Tobinovho Q.
Pokiaľ ide o nadhodnotené spoločnosti, ktoré majú pomer vyšší ako jedna, môžu vidieť zvýšenú konkurenciu. Pomer vyšší ako jeden naznačuje, že firma zarába vyššiu sadzbu ako reprodukčné náklady, čo by spôsobilo, že jednotlivci alebo iné spoločnosti vytvoria podobné typy podnikov, aby zachytili niektoré zisky. Tým by sa znížili trhové podiely existujúcej firmy, znížila sa jej trhová cena a znížil by sa pomer Tobinovho Q.
Používa sa tiež na určenie relatívnej hodnoty agregovaných indexov alebo trhových celkov. Môže sa zdať logické, že reálna trhová hodnota bude Q pomer 1, 0. Ale historicky tomu tak nebolo. Pri pohľade na údaje o finančných účtoch v USA (Z.1) je priemerný (aritmetický priemer) Q ratio asi 0, 70.
Toto číslo však kolíše: Celkovo vysoký pomer Q na vrchole Tech Bubble 2001 bol 1, 61, čo naznačuje, že trhová cena bola 136% nad historickým priemerom reprodukčných nákladov v tom čase. K historickým minimám došlo v rokoch 1921, 1932 a 1982, keď stáli okolo 0, 30, čo je približne o 55% nižšia cena ako náklady na výmenu.
Obmedzenia Tobinovho Q
Tobinovo Q sa stále používa v praxi, ale iní už zistili na základe údajov o americkej ekonomike od 20. do 90. rokov, že tzv. „Fundamenty“ predpovedajú investičné výsledky oveľa lepšie ako pomer Q. Patria sem miera zisku - buď pre spoločnosť, alebo priemerná miera zisku pre národnú ekonomiku.
Iní, napríklad Doug Henwood vo svojej knihe Wall Street: Ako to funguje a pre koho, zistia, že pomer Q nedokáže presne predpovedať investičné výsledky v dôležitom časovom období. Údaje o Tobinovom pôvodnom dokumente (1977) pokrývali roky 1960 až 1974, čo je obdobie, počas ktorého Q zdalo investíciu celkom dobre vysvetliť. Pri pohľade na iné časové obdobia však Q nedokáže predpovedať príliš podhodnotené alebo podhodnotené trhy alebo firmy. Aj keď sa zdá, že Q a investícia sa pohybovali spolu v prvej polovici 70. rokov, Q sa zrútila počas medvedích akciových trhov koncom 70. rokov, aj keď sa zvýšila investícia do aktív.