Rozdelenie jedného portfólia na dve portfólia - portfólio alfa a portfólio beta - poskytuje investorovi väčšiu kontrolu nad celou kombináciou expozičných rizík. Individuálnym výberom expozície voči alfa a beta môžete zvýšiť návratnosť dôsledným udržiavaním požadovaných úrovní rizika v rámci svojho celkového portfólia. Čítajte ďalej, aby ste sa dozvedeli, ako vám to môže pomôcť.
ABC
Predtým, ako začneme, musíte pochopiť niekoľko kľúčových pojmov a konceptov, konkrétne alfa, beta, systematické riziko a idiosynkratické riziko.
- Beta je výnos z portfólia, ktorý možno pripísať celkovým trhovým výnosom. Vystavenie beta je ekvivalentné vystaveniu systematickému riziku. Alpha je časť výnosov portfólia, ktorú nemožno pripísať výnosom na trhu, a je preto od nich nezávislá. Expozícia alfa je ekvivalentná expozícii idiosynkratickému riziku. Systematické riziko je riziko, ktoré pochádza z investovania do akejkoľvek bezpečnosti na trhu. Úroveň systematického rizika, ktoré predstavuje individuálna bezpečnosť, závisí od toho, do akej miery je v spojení s celkovým trhom. Toto je kvantitatívne vyjadrené expozíciou beta. Idiosynkratické riziko je riziko, ktoré pochádza z investovania do jedného cenného papiera (alebo investičnej triedy). Úroveň idiosynkratického rizika, ktoré má individuálna bezpečnosť, je do veľkej miery závislá od jeho jedinečných charakteristík. Toto je kvantitatívne vyjadrené expozíciou alfa. (Poznámka: Jedna pozícia alfa má svoje vlastné idiosynkratické riziko. Ak portfólio obsahuje viac ako jednu pozíciu alfa, portfólio potom kolektívne odráža idiosynkratické riziko každej pozície alfa.)
Alpha-Beta Framework
Toto meranie výnosov portfólia sa nazýva rámec alfa-beta. Rovnica sa odvodzuje pomocou lineárnej regresnej analýzy pomocou návratnosti portfólia v porovnaní s návratnosťou trhu v rovnakom časovom období. Rovnica vypočítaná z regresnej analýzy bude jednoduchá priamka, ktorá „najlepšie vyhovuje“ údajom. Sklon priamky vyrobenej z tejto rovnice je beta portfólio a y-priesečník (časť, ktorú nemožno vysvetliť trhovými výnosmi) je alfa, ktoré bolo vygenerované. (Súvisiace čítanie nájdete v časti „Beta: Meranie kolísania cien.“)
Komponent expozície Beta
Portfólio, ktoré je vyrobené z viacerých akcií, bude mať vo svojej podstate určitú expozíciu beta. Expozícia beta v individuálnom cennom papieri nie je stála hodnota za dané časové obdobie. Znamená to systematické riziko, ktoré nemožno udržať na stabilnej hodnote. Oddelením zložky beta môže investor udržať regulované stanovené množstvo expozície beta v súlade so svojou vlastnou toleranciou rizika. Pomáha to zvyšovať návratnosť portfólia vytváraním konzistentnejších výnosov z portfólia.
Alfa a beta vystavujú portfólio idiosynkratickému riziku a systematickému riziku; to však nemusí byť nevyhnutne negatívna vec. Stupeň rizika, ktorému je investor vystavený, koreluje so stupňom možného výnosu, ktorý možno očakávať.
Pred výberom úrovne beta expozície musíte najprv zvoliť index, ktorý podľa vás predstavuje celkový trh. Celkový akciový trh zvyčajne predstavuje index S&P 500. Toto je najpoužívanejší index na meranie pohybu trhu, pretože má širokú škálu investičných možností.
Po výbere indexu musíte vybrať požadovanú úroveň expozície beta pre svoje portfólio. Ak investujete 50% svojho kapitálu do fondu indexu S&P 500 a zvyšok ponecháte v hotovosti, vaše portfólio má beta 0, 5. Ak investujete 70% svojho kapitálu do fondu indexu S&P 500 a zvyšok ponecháte v hotovosti, vaše portfólio beta je 0, 7. Je to preto, že S&P 500 predstavuje celkový trh, čo znamená, že bude mať beta 1.
Výber expozície vo verzii beta je vysoko individuálny a bude založený na mnohých faktoroch. Keby bol manažér porovnávaný s nejakým druhom trhového indexu, pravdepodobne by sa rozhodol pre vysokú úroveň beta expozície. Ak by sa manažér snažil dosiahnuť absolútny výnos, pravdepodobne by si zvolil skôr nízku expozíciu beta.
Spôsoby, ako získať expozíciu Beta
Existujú tri základné spôsoby, ako získať expozíciu vo verzii beta: kúpiť indexový fond, kúpiť futures kontrakt alebo kúpiť nejakú kombináciu indexového fondu a futures kontraktov.
Každá možnosť má svoje výhody a nevýhody. Keď sa na získanie expozície vo verzii beta používa indexový fond, musí manažér na zistenie pozície použiť veľké množstvo hotovosti. Výhodou však je, že na kúpu indexového fondu neexistuje nijaký obmedzený časový horizont. Pri nákupe futures na index na získanie expozície vo verzii beta potrebuje investor iba časť hotovosti na kontrolu pozície rovnakej veľkosti ako samotný nákup indexu. Nevýhodou je, že si musíte zvoliť dátum vyrovnania pre futures kontrakt a tento obrat môže spôsobiť vyššie transakčné náklady.
Komponent Alpha
Aby bola investícia považovaná za čistú alfa, jej výnosy musia byť úplne nezávislé od výnosov priradených k beta. Niektoré stratégie, ktoré ilustrujú definíciu čistého alfa, sú štatistická arbitráž, hedgeovo neutrálne zaistené stratégie a predaj prémií za likviditu na trhu s pevným výnosom.
Niektorí manažéri portfólia používajú svoje alfa portfóliá na nákup jednotlivých akcií. Táto metóda nie je čisto alfa, ale skôr manažérova zručnosť pri výbere akcií. Toto vytvára pozitívny alfa návrat, ale to je to, čo sa označuje ako „poškodené alfa“. Je poskvrnená kvôli následnej expozícii beta, ktorá súvisí s nákupom individuálneho kapitálu, čo bráni tomu, aby bol tento výnos čistým alfa.
Jednotliví investori, ktorí sa pokúšajú replikovať túto stratégiu, považujú tento scenár výroby špinavého alfa za preferovanú metódu vykonávania. Je to kvôli neschopnosti investovať do profesionálne spravovaných súkromných fondov (náhodne nazývaných hedžové fondy), ktoré sa špecializujú na čisto alfa stratégie.
O tom, ako by malo byť toto portfólio alfa pridelené, sa diskutuje. Jedna metodika uvádza, že správca portfólia by mal urobiť jednu veľkú alfa „stávku“ s kapitálom alfa portfólia vyhradeným na generovanie alfa. To by viedlo k nákupu jedinej individuálnej investície a využilo by sa celé množstvo kapitálu stanovené v portfóliu alfa.
Medzi investormi však existuje určitý nesúhlas, pretože niektorí hovoria, že jedna alfa investícia je príliš riskantná a manažér by mal mať rad alfa pozícií na účely diverzifikácie rizika. (Pokračujte v čítaní o alfa v časti „Pochopenie meraní volatility“.)
Spodný riadok
Niektorí by sa mohli pýtať, prečo by ste chceli mať beta expozíciu v portfóliu. Nakoniec, ak by ste mohli plne investovať do čistých zdrojov alfa a vystaviť sa iba nekorelujúcim výnosom prostredníctvom vystavenia čistému idiosynkratickému riziku, neurobili by ste to? Dôvod spočíva v výhodách pasívneho zachytenia ziskov z dlhodobého hľadiska, ktoré sa historicky objavili pri expozícii beta.
Aby mal väčšiu kontrolu nad celkovým rizikom, ktorému je investor vystavený v agregovanom portfóliu, musí rozdeliť toto portfólio na dve portfólia: portfólio alfa a portfólio beta. Od tejto chvíle musí investor rozhodnúť, ktorá úroveň expozície beta bude najvýhodnejšia. Prebytočný kapitál z tohto rozhodnutia sa potom použije v samostatnom portfóliu alfa na vytvorenie najlepšieho rámca alfa-beta.
