DEFINÍCIA teórie neobjektívnych očakávaní
Teória zaujatého očakávania je teória, že budúca hodnota úrokových sadzieb sa rovná súčtu trhových očakávaní. V súvislosti s devízami je teória, že forwardové výmenné kurzy na dodanie k určitému budúcemu dátumu sa budú rovnať spotovému kurzu pre daný deň, pokiaľ nebude existovať žiadna riziková prémia.
BREAKING DOWN Teória zaujatých očakávaní
Navrhovatelia teórie zaujatého očakávania tvrdia, že tvar výnosovej krivky sa vytvára ignorovaním systematických faktorov a že termínová štruktúra úrokových mier je odvodená výlučne od súčasných očakávaní trhu. Inými slovami, výnosová krivka je formovaná na základe trhových očakávaní týkajúcich sa budúcich sadzieb a vyššej prémie požadovanej od investorov, ktorí chcú investovať do dlhopisov s dlhšou splatnosťou.
Dve bežné predpojaté teórie očakávaní sú teória preferencie likvidity a teória preferovaných biotopov. Teória likvidity naznačuje, že dlhodobé dlhopisy obsahujú rizikovú prémiu a preferovaná teória biotopu naznačuje, že ponuka a dopyt po rôznych cenných papieroch so splatnosťou nie sú jednotné, a preto existuje rozdiel v rizikovej prémii pre každý cenný papier.
Teória preferencie likvidity
Zjednodušene povedané, z teórie likvidity vyplýva, že investori dávajú prednosť a budú platiť prémiu za likvidné aktíva. Z teórie likvidity termínovej štruktúry úrokových mier vyplýva, že forwardová sadzba odráža vyššiu mieru, ktorú investori požadujú pre dlhodobejšie dlhopisy. Vyššia požadovaná sadzba je riziková alebo likviditná prirážka, ktorá je určená rozdielom medzi úrokovou mierou pri dlhšej splatnosti a priemerom očakávaných budúcich sadzieb. Forwardové sadzby teda odzrkadľujú očakávania úrokových mier a rizikovú prirážku, ktorá by sa mala s dobou splatnosti dlhopisu zvyšovať. To vysvetľuje, prečo normálna výnosová krivka klesá smerom nahor, aj keď sa očakáva, že budúce úrokové sadzby zostanú rovnaké alebo sa mierne znížia. Keďže termínové úrokové sadzby nesú rizikovú prirážku, nebudú nestranným odhadom trhových očakávaní budúcich úrokových mier.
Podľa tejto teórie majú investori prednosť pred krátkymi investičnými horizontmi a radšej by nevlastnili dlhodobé cenné papiere, ktoré by ich vystavili vyššiemu stupňu úrokového rizika. S cieľom presvedčiť investorov, aby kúpili dlhodobé cenné papiere, emitenti musia ponúknuť prémiu na kompenzáciu zvýšeného rizika. Teóriu likvidity možno vidieť v bežných výnosoch dlhopisov, v ktorých dlhodobejšie dlhopisy, ktoré majú zvyčajne menšiu likviditu a nesú vyššie úrokové riziko ako krátkodobé dlhopisy, majú vyšší výnos, aby motivovali investorov k nákupu dlhopisu.
Preferovaná teória biotopu
Podobne ako teória preferencie likvidity, aj preferovaná teória biotopov tvrdí, že výnosová krivka odráža očakávania budúcich pohybov úrokových mier a rizikovej prémie. Teória však odmieta stanovisko, že riziková prémia by sa mala so splatnosťou zvyšovať.
Preferovaná teória biotopu predpokladá, že úrokové sadzby krátkodobých dlhopisov a dlhodobých dlhopisov nie sú dokonalými náhradami a investori uprednostňujú dlhopisy s jednou splatnosťou pred druhou. Inými slovami, investori do dlhopisov uprednostňujú určitý segment trhu na základe termínovej štruktúry alebo výnosovej krivky a nevyberú si dlhodobý dlhový nástroj pred krátkodobým dlhopisom s rovnakou úrokovou sadzbou. Investori budú ochotní kúpiť dlhopis s odlišnou splatnosťou iba vtedy, ak získajú vyšší výnos z investovania mimo svojho preferovaného biotopu, tj preferovaného priestoru splatnosti. Napríklad držitelia dlhopisov, ktorí uprednostňujú držanie krátkodobých cenných papierov z dôvodu úrokového rizika a vplyvu inflácie na dlhodobejšie dlhopisy, kupujú dlhodobé dlhopisy, ak je výnosová výhoda z investície významná.
![Teória neobjektívneho očakávania Teória neobjektívneho očakávania](https://img.icotokenfund.com/img/federal-reserve/543/biased-expectations-theory.jpg)