Obsah
- Čo je to obligácia?
- Porozumenie možnosti dlhopisov
- Riziká opcií
- Obchodovateľné dlhopisy
- Možnosť dlhopisového volania
- Bond Put Option
- Vložené opcie do dlhopisov
- Stanovenie ceny dlhopisov
Čo je to obligácia?
Dlhopisová opcia je opčná zmluva, v ktorej je podkladovým aktívom dlhopis. Rovnako ako všetky štandardné opčné zmluvy, aj investor môže získať veľa špekulatívnych pozícií prostredníctvom opcií na dlhopisy alebo opcií na putá. Vo všeobecnosti sú všetky typy opcií vrátane dlhopisových opcií derivátové produkty, ktoré umožňujú investorom uzatvárať špekulatívne stávky na smerovanie cien podkladových aktív alebo na zaistenie určitých majetkových rizík v rámci portfólia.
Kľúčové jedlá
- Opcia na dlhopisy je opčná zmluva s dlhopisom ako podkladovým aktívom. Jednotlivci môžu na sekundárnom trhu kúpiť alebo predať niektoré opcie na predaj dlhopisov alebo opcie na predaj dlhopisov, hoci deriváty opcií na dlhopisy sú oveľa obmedzenejšie ako akciové alebo iné druhy opčných zmlúv. Emitenti dlhopisov zahrnujú do ustanovení zmluvy o dlhopisoch aj výzvu na prevod dlhopisov alebo opcie na predaj dlhopisov.
Porozumenie možnosti dlhopisov
Aby sme pochopili možnosti dlhopisov, je užitočné najskôr porozumieť základom niektorých možností. Možnosti sú v dvoch formách, buď volania opcie alebo put opcie. Opcia na kúpu poskytuje držiteľovi právo kúpiť podkladové aktívum za konkrétnu cenu. Opcia s právom predaja dáva držiteľovi právo predať podkladové aktívum za konkrétnu cenu. Väčšina opcií bude americká, ktorá umožňuje držiteľovi opcie uplatniť kedykoľvek až do dátumu expirácie. Existujú európske možnosti, ktoré si vyžadujú, aby investor uplatnil svoje práva len v deň uplynutia platnosti.
Účastníci trhu využívajú obligačné opcie na získanie rôznych výsledkov pre svoje portfóliá. Zabezpečovatelia môžu použiť dlhopisy na ochranu existujúceho portfólia dlhopisov pred nepriaznivými pohybmi úrokových mier. Špekulanti obchodujú s dlhopisovými opciami v nádeji, že budú profitovať z priaznivého krátkodobého pohybu cien. Arbitri využívajú možnosti dlhopisov, aby profitovali z nezrovnalostí cien opcií, alebo ako špekulanti sa snažia zistiť priaznivé nesprávne údaje o trhu s dlhopismi.
Riziká opcií
Opcie môžu vytvárať množstvo rizík v závislosti od umiestnenia investora, takže môže byť dôležité porozumieť rizikovej hodnote s každou opčnou zmluvou prostredníctvom diagramov výplaty. Rovnako ako všetky možnosti, držiteľ zmluvy nie je povinný uplatniť. Nevykonanie však bude mať za následok stratu kúpnej hodnoty zmluvy a poplatkov. Kombinácia nákupnej hodnoty a poplatkov tak vytvára úroveň zlomenia pri opcii. Pre všetky opcie bude mať investor, ktorý kúpi buď výzvu na predaj alebo opciu na predaj, maximálnu stratu rovnajúcu sa nákupnej hodnote opcie.
Predaj hovoru alebo predajnej opcie vytvára neobmedzený potenciál straty. Predajca opcie je povinný vykonávať svoju pozíciu, keď držiteľ zmluvy uplatní. Preto kupujúci a predávajúci dúfajú v dva úplne odlišné výsledky. Ak aktívum stúpa s opciou na volanie, zisk držiteľa hovoru sa rovná strate straty predajcu. Ak aktívum pripadne s opciou s právom predaja, zisk držiteľa puta sa rovná strate predaja predávajúceho s právom predaja. Opcie na volanie majú neobmedzený potenciál, ktorý môže kupujúci získať v prípade zvýšenia ceny aktíva, a neobmedzený potenciál na stratu zo strany predajcu, ktorý musí poskytnúť záruku. V prípade predajnej opcie by kupujúci mohol získať plnú hodnotu podkladového aktíva, ak jeho hodnota klesne na nulu, čím by sa celá hodnota vystavila riziku predávajúceho (bez poplatkov).
Predaj dlhopisového volania alebo opcie s právom predaja môže mať neobmedzené riziko straty.
Obchodovateľné dlhopisy
Na rozdiel od akcií sa dlhopisové opcie na sekundárnych trhoch nachádzajú menej ľahko. Väčšina existujúcich dlhopisových opcií bude obchodovať na voľnom trhu. Na štátne dlhopisy USA sú k dispozícii opcie na sekundárnych trhoch. Okrem toho musia investori hľadať možnosti týkajúce sa fondov obchodovaných s dlhopismi (ETF).
Je vložených veľa opcií na dlhopisy. To znamená, že prichádzajú s dlhopisom a môžu sa uplatniť na žiadosť emitenta alebo investora v závislosti od ustanovenia opcie vloženého dlhopisu.
Možnosť dlhopisového volania
Opcia na kúpu dlhopisu je zmluva, ktorá dáva držiteľovi právo kúpiť dlhopis do určitého dátumu za vopred stanovenú cenu. Nákupca opcie na kúpu dlhopisov na sekundárnom trhu očakáva pokles úrokových sadzieb a zvýšenie cien dlhopisov. Ak úrokové sadzby klesnú, investor môže uplatniť svoje práva na kúpu dlhopisov. (Nezabudnite, že medzi cenami dlhopisov a úrokovými sadzbami existuje inverzný vzťah - ceny sa zvyšujú, keď úrokové sadzby klesajú a naopak.)
Ako príklad možno uviesť investora, ktorý kupuje opciu na predaj dlhopisov s realizačnou cenou 950 USD. Nominálna hodnota podkladového cenného papiera je 1 000 USD. Ak sa počas trvania zmluvy úrokové sadzby znížia a hodnota dlhopisu sa zvýši na 1050 USD, držiteľ opcie uplatní svoje právo na kúpu dlhopisu za 950 USD. Na druhej strane, ak by sa namiesto toho zvýšili úrokové sadzby a tlačila by sa hodnota dlhopisu pod realizačnú cenu, kupujúci by sa pravdepodobne rozhodol nechať platnosť dlhopisovej opcie vypršať.
Bond Put Option
Kupujúci opcie s putovaním dlhopisov očakáva zvýšenie úrokových sadzieb a zníženie cien dlhopisov. Opcia s právom predaja dáva kupujúcemu právo predať dlhopis za realizačnú cenu zmluvy. Napríklad investor kupuje opciu s právom predaja dlhopisov s realizačnou cenou 950 USD. Nominálna hodnota podkladového cenného papiera je 1 000 USD. Ak sa podľa očakávania úrokové sadzby zvýšia a cena dlhopisu klesne na 930 dolárov, kupujúci s právom predaja uplatní svoje právo predať svoj dlhopis za štrajkovú cenu 950 dolárov. Ak dôjde k ekonomickej udalosti, pri ktorej ceny klesnú a ceny stúpnu okolo 950 dolárov, držiteľ opcie s putom opúšťa platnosť zmluvy, pretože je lepšie predať dlhopis za vyššiu trhovú cenu.
Vložené opcie do dlhopisov
Opcie na volanie dlhopisov a opcie na predaj dlhopisov sa používajú aj na označenie vlastností niektorých dlhopisov podobných opciám. Volateľný dlhopis má zabudovanú opciu na volanie, ktorá dáva emitentovi právo „zavolať“ alebo odkúpiť späť svoje existujúce dlhopisy pred splatnosťou, keď úrokové sadzby klesnú. Majiteľ dlhopisu v skutočnosti predal emitentovi kúpnu opciu. Putabilný dlhopis má opciu s právom predaja, ktorá dáva majiteľom dlhopisov právo „dať“ alebo predať dlhopis emitentovi za určenú cenu pred jeho splatnosťou.
Ďalšou obligáciou s vloženou opciou je konvertibilná dlhopis. Prevoditeľný dlhopis má opciu, ktorá držiteľovi umožňuje požadovať konverziu dlhopisov na akciu emitenta za vopred stanovenú cenu v určitom časovom období v budúcnosti.
Stanovenie ceny dlhopisov
Pri výbere dlhopisových opcií sa používajú približne dva najlepšie modely. Medzi tieto modely patrí model Black-Derman-Toy a model Black. Premenné použité v obidvoch sú primárne rovnaké. Medzi kľúčové premenné, ktoré sa podieľajú na oceňovaní opcií na dlhopisy, patrí spotová cena, forwardová cena, volatilita, čas do vypršania platnosti a úrokové sadzby.
