Jedným z veľmi dobre známych aspektov dlhopisov s vysokým výnosom alebo nezdravých dlhopisov je to, že sú obzvlášť citlivé na stresové trhové podmienky, ako sú tie, ktoré sa objavia počas depresie alebo recesie, ako je recesia z roku 2008. Táto zraniteľnosť voči stresu na trhu, ako vyplýva z mnohých štúdií, je na trhu s nezdravými dlhopismi skutočne výraznejšia ako u dlhopisov s investičným stupňom.
Tento jav nie je ťažké vysvetliť. Keď hospodárstvo klesá, príležitosti na zabezpečenie financovania zo strany podnikov sa stávajú čoraz vzácnejšími a konkurencia pre tých, ktorí tieto príležitosti zmenšujú, sa v reakcii stáva čoraz intenzívnejšou. Schopnosť spoločností, ktoré dlhujú takéto dlhy, aby ich dokázali napraviť, sa tiež znižuje. Všetky tieto podmienky znamenajú, že viac spoločností narazilo na stresové scenáre najhoršieho prípadu alebo bankrotu, a to častejšie.
Investori to samozrejme vedia. Prirodzene začínajú odpredávať dlhopisy vo svojom portfóliu s najvyšším rizikom, čo zhoršuje situáciu len pre spoločnosti, ktoré sú najviac vystavené a majú najhorší pomer hotovosti k dlhu. Zákony ponuky a dopytu možno jasne vidieť, keď dopyt po dlhopisoch s vysokým výnosom vysychá, a musia sa snažiť ponúkať nižšie ceny, aby sa pokúsili pokračovať v zabezpečovaní potrebných investícií.
Minulé zlyhania nevyžiadaných dlhopisov
Takzvaný trh s nezdravými dlhopismi zahŕňa predovšetkým posledných 35 až 40 rokov. Niektorí argumentujú, že trh s nezdravými dlhopismi existoval iba za posledné tri až štyri desaťročia, siahajúci až do sedemdesiatych rokov, keď sa tieto typy dlhopisov začali stávať čoraz populárnejšími, a začali sa objavovať nové triedy emitentov, keď sa začal rozširovať počet spoločností. používať ich ako finančné dlhové nástroje.
Úspory a úverová kríza 80. rokov
Na ceste k výtečnosti zasiahli nezdravé dlhopisy niekoľko nárazov na ceste. Prvý hlavný škyták prišiel s neslávne známou spoločnosťou Savings & Loan Scandal z 80. rokov. Spoločnosti S&L v tom čase nadmerne investovali do podnikových dlhopisov s vyšším výnosom spolu s výrazne rizikovejšími postupmi, ktoré nakoniec viedli k obrovskému pádu vo výkonnosti nezdravých dlhopisov, ktorý trval takmer desať rokov a do 90. rokov.
Pád trhu s dlhopismi s vysokým výnosom
Trh s neziskovými dlhopismi v priebehu osemdesiatych rokov exponenciálne rástol z pouhých 10 miliárd dolárov v roku 1979 na neuveriteľných 189 miliárd dolárov do roku 1989, čo predstavuje každoročný nárast o viac ako 34%. Počas tohto desaťročia boli výnosy nezdravých dlhopisov v priemere okolo 14, 5%, s mierami zlyhania o niečo viac ako dve na 2, 2%, čo viedlo k celkovému ročnému výnosu pre trh niekde okolo 13, 7%.
V roku 1989 však politické hnutie zahŕňajúce Rudolfa Giulianiho a ďalších, ktorí ovládali trhy podnikových úverov pred vzostupom dlhopisov s vysokým výnosom, spôsobilo, že sa trh dočasne zrútil, čo viedlo k bankrotu Drexela Burnhama. Pri zmene, ktorá trvala asi 24 hodín, nové nezdravé dlhopisy v podstate zmizli z trhu bez návratu asi rok. To viedlo k tomu, že investori v roku 1990 stratili na trhu s vysokými výnosmi čistých 4, 4% - prvýkrát, keď trh priniesol negatívne výsledky za viac ako desať rokov.
Crash „Dot Com“ z rokov 2000 - 2002
Mnoho spoločností, ktoré použili dlhopisy s vysokým výnosom, aby sa financovali počas boomu typu „dot-com“ koncom 90. rokov, čoskoro zlyhalo a spolu s nimi sa trh s vysokými výnosmi z hľadiska čistého výnosu najhoršie obrátil. Táto havária nevyplývala z krokov niekoho, kto sa snaží sabotovať trh, alebo z bezohľadných investorov S&L. Namiesto toho k tejto buste došlo, pretože investori neustále klesali kvôli snu o obrovských ziskoch, ktoré internet sľúbil svojou schopnosťou dosiahnuť globálny trh. Investori vložili svoje peniaze do nápadov, nie do solídnych plánov, a preto trh oslabil.
Akonáhle sa však táto chyba stala jasnou, investori začali podporovať solídnejšie rozhodnutia na trhu dlhopisov s vysokým výnosom a dokázali sa rýchlo zotaviť. Počas rokov 2000 - 2002 bol predvolený priemer na trhu 9, 2%, čo je takmer štvornásobne viac ako v období rokov 1992 - 1999. Počas tohto obdobia sa priemerná celková miera návratnosti znížila na 0%, pričom v roku 2002 bol zaznamenaný rekordný počet zlyhaných a bankrotov skôr, ako tieto čísla opäť klesli v roku 2003.
Finančná kríza 2007 - 2009
Keď sa škandál s rizikovými hypotékami rozpadol, mnohé z toho, čo sa nazývalo „toxické aktíva“ zapojené do krízy, boli v skutočnosti spojené s podnikovými dlhopismi s vysokým výnosom. Škandál tu vyplýva z toho, že tieto subprime alebo vysoko výnosné aktíva sa predávajú ako dlhopisy s ratingom AAA namiesto dlhopisov so „nezdravým stavom“. Keď kríza zasiahla, ceny výnosov nezdravých dlhopisov klesli, a tak ich výnosy stúpali. Výnos do splatnosti (YTM) pre dlhopisy s vysokým výnosom alebo špekulatívne dlhopisy sa v tomto období zvýšil o viac ako 20%, pričom výsledky sú historicky najvyššie hodnoty zlyhaných dlhopisov, pričom priemerná trhová sadzba stúpa až na 13, 4 % do 3. štvrťroka 2009.
Spodný riadok
Zdá sa však, že napriek všetkým týmto prekážkam a vonkajším nárazom na trh s nezdravými dlhopismi - ako aj na sekundárny trh - sa vždy zotavuje. Emitenti sa naďalej obracajú na dlhopisy s vysokým výnosom, ktoré niektoré skupiny investorov a súkromní investori radi kúpili. Táto trvalá sila je preto postavená tak na pretrvávajúcej potrebe spoločností pre kapitál, ako aj na pretrvávajúcej túžbe investorov po nástrojoch s vyššou návratnosťou ako pri investičných ponukách dlhopisov.
![História vysokej História vysokej](https://img.icotokenfund.com/img/fixed-income-essentials/870/history-high-yield-bond-meltdowns.jpg)