Čo je to obrátená výnosová krivka?
Invertovaná výnosová krivka predstavuje situáciu, keď dlhodobé dlhové nástroje majú nižšie výnosy ako krátkodobé dlhové nástroje rovnakej kreditnej kvality. Výnosová krivka je grafickým znázornením výnosov podobných dlhopisov v rôznych splatnostiach. Normálna výnosová krivka klesá smerom nahor, čo odráža skutočnosť, že krátkodobé úrokové sadzby sú zvyčajne nižšie ako dlhodobé úrokové sadzby. Je to dôsledok zvýšenia rizikových prémií za dlhodobé investície.
Keď sa výnosová krivka zmení, krátkodobé úrokové sadzby sú vyššie ako dlhodobé. Tento typ výnosovej krivky je najvzácnejší z troch hlavných typov kriviek a považuje sa za prediktor ekonomickej recesie. Z dôvodu zriedkavosti inverzií výnosovej krivky zvyčajne upútajú pozornosť zo všetkých častí finančného sveta.
Invertovaná výnosová krivka
KĽÚČOVÉ POSTUPY
- Invertovaná výnosová krivka odráža scenár, v ktorom krátkodobé dlhové nástroje majú vyššie výnosy ako dlhodobé nástroje. Zvyčajne majú dlhodobé dlhopisy vyššie výnosy ako krátkodobé dlhopisy. Invertovaná výnosová krivka sa často považuje za ukazovateľ blížiaca sa recesia. Z dôvodu nedostatku inverzií výnosovej krivky majú tendenciu získať značnú pozornosť vo finančnej tlači.
Pochopenie obrátených výnosových kriviek
Historicky prevrátenie výnosovej krivky predchádzalo mnohým recesiám v USA. Z dôvodu tejto historickej korelácie sa výnosová krivka často vníma ako spôsob, ako predpovedať obraty hospodárskeho cyklu. Čo znamená obrátená výnosová krivka, je to, že väčšina investorov sa domnieva, že úrokové sadzby klesajú. Prakticky recesia zvyčajne spôsobuje pokles úrokových sadzieb. Invertované výnosové krivky sú často, ale nie vždy, sprevádzané recesiami.
Invertované výnosové krivky sú často, ale nie vždy, sprevádzané recesiami.
Pre jednoduchosť ekonómovia často používajú rozpätie medzi výnosmi desaťročných Štátnych pokladníc a dvojročnými Štátnymi pokladnicami, aby určili, či je výnosová krivka obrátená. Federálny rezervný systém udržiava graf tohto rozpätia a je aktualizovaný počas väčšiny pracovných dní.
Čiastočná inverzia nastane, keď len niektoré z krátkodobých štátnych pokladníc majú vyššie výnosy ako dlhodobé štátne pokladnice. Invertovaná výnosová krivka sa niekedy označuje ako negatívna výnosová krivka.
Invertovaná výnosová krivka. Obrázok Julie Bang © Investopedia 2019
Úvahy o splatnosti
Výnosy sú zvyčajne vyššie pri cenných papieroch s pevným výnosom s dlhšou splatnosťou. Vyššie výnosy z dlhodobejších cenných papierov sú výsledkom prémie za riziko splatnosti. Ak sú všetky ostatné podmienky rovnaké, ceny dlhopisov s dlhšou splatnosťou sa pre každú danú zmenu úrokovej sadzby menia viac. Vďaka tomu sú dlhodobé dlhopisy rizikovejšie, takže investori musia byť obvykle za toto riziko kompenzovaní vyššími výnosmi.
Ak si investor myslí, že výnosy klesajú, je logické kupovať dlhopisy s dlhšou dobou splatnosti. Týmto spôsobom sa investor dostane k udržaniu dnešných vyšších úrokových sadzieb. Cena stúpa s tým, ako viac investorov kupuje dlhodobé dlhopisy, čo znižuje výnosy. Ak výnosy dlhodobých dlhopisov dostatočne klesnú, vedie k obrátenej výnosovej krivke.
Ekonomické úvahy
Tvar výnosovej krivky sa mení so stavom ekonomiky. Normálna alebo stúpajúca výnosová krivka sa objavuje, keď ekonomika rastie. Keď investori očakávajú recesiu, očakávajú tiež pokles úrokových sadzieb. Ako vieme, viera, že úrokové sadzby budú klesať, spôsobí obrátenie výnosovej krivky.
Je úplne racionálne očakávať pokles úrokových sadzieb počas recesií. Ak dôjde k recesii, zásoby sa stanú menej atraktívnymi a môžu vstúpiť na medvedí trh. To zvyšuje dopyt po dlhopisoch, čo zvyšuje ich ceny a znižuje výnosy. Federálny rezervný systém tiež všeobecne znižuje krátkodobé úrokové sadzby, aby stimuloval hospodárstvo počas recesií. To zvyšuje atraktivitu dlhopisov, čo ďalej zvyšuje ich ceny a znižuje výnosy.
Historické príklady obrátených výnosových kriviek
- V roku 2019 sa výnosová krivka krátko prevrátila. Rad zvýšení úrokových sadzieb zo strany Federálneho rezervného systému v roku 2018 zvýšil očakávania recesie. Tieto očakávania nakoniec viedli Fed k tomu, aby sa vrátil k zvýšeniu úrokových sadzieb. Viera v to, že úrokové sadzby by klesli, sa ukázala ako správna a investori z dlhopisov profitovali. V novembri 2019 nebolo jasné, či dôjde k recesii. V roku 2006 bola výnosová krivka počas väčšiny roka prevrátená. Dlhodobé štátne dlhopisy pokračovali v priebehu roka 2007 v lepšom výkone. V tomto prípade prišla veľká recesia a ukázalo sa, že je horšia, ako sa očakávalo. V roku 1998 sa výnosová krivka nakrátko obrátila. Po niekoľkých týždňoch vzrástli ceny štátnych dlhopisov po zlyhaní ruského dlhu. Rýchle zníženie úrokových sadzieb Federálnym rezervným systémom pomohlo zabrániť recesii v Spojených štátoch. Akcie Fed však mohli prispieť k bubline s bodkami.
