Čo je CMO so sekvenčným platením?
Hypotekárny záväzok s postupnou splátkou kolaterálu (CMO) je združený dlhový nástroj, v ktorom sa splátky amortizujú v poradí podľa dôstojnosti.
Pri postupnej CMO pre každú splátku sa každá tranža dostáva do výplaty úrokov, pokiaľ suma istiny tranže nebola úplne splatená. Platby istiny sú však prijímané výlučne najvyššou tranžou až do úplného splatenia. Po vyradení pôvodných splátok istiny dostane ďalšia najvyššia tranža všetky splátky istiny. Odchody tranží do dôchodku pokračujú v poradí podľa počtu odpracovaných rokov, kým sa nezruší celá spoločná organizácia trhu. Sekvenčná organizácia trhu s platbami sa nazýva aj obyčajná organizácia trhu s vanilkou.
Kľúčové jedlá
- SOT s následnou platbou je kolateralizovaný hypotekárny záväzok, v ktorom je každá tranža amortizovaná podľa dôležitosti alebo doby splatnosti. SOT s primeranou platbou sú prvý a najzákladnejší typ SOT, ktorý bol zavedený v roku 1980. Investori s rôznymi časovými horizontmi alebo rizikovými profilmi môžu pomocou postupnej CMO na identifikáciu konkrétnej tranže, ktorá najlepšie vyhovuje ich stratégii.
Ako fungujú organizácie CMO so sekvenčným platením
Zabezpečený hypotekárny záväzok je typ zabezpečenia zabezpečeného hypotékou, ktoré obsahuje skupinu hypoték spojených do jedného celku a predávané ako investícia. Organizácie CMO, ktoré sú usporiadané podľa splatnosti a úrovne rizika, dostávajú peňažné toky, pretože dlžníci splácajú hypotéky, ktoré slúžia ako kolaterál na tieto cenné papiere. SOT zase distribuujú platby istiny a úrokov svojim investorom na základe vopred stanovených pravidiel a dohôd.
SOT pozostáva z niekoľkých tranží alebo skupín hypoték, ktoré sú usporiadané podľa ich rizikových profilov. Ako zložité finančné nástroje majú tranže obvykle rôzne zostatky istiny, úrokové sadzby, dátumy splatnosti a potenciál nesplatených splátok. SOT sú citlivé na zmeny úrokových sadzieb, ako aj na zmeny ekonomických podmienok, ako sú napríklad miera vylúčenia z trhu, sadzby refinancovania a sadzby, za ktoré sa nehnuteľnosti predávajú. Každá tranža má iný dátum splatnosti a veľkosť a proti nej sa vydávajú dlhopisy s mesačnými kupónmi. Kupón umožňuje mesačné splátky istiny a úrokov.
Postupná CMO predstavuje najzákladnejšiu štruktúru platieb pre CMO alebo cenný papier zabezpečený hypotékou (MBS). Sekvenčná mzda bola pôvodnou štruktúrou SOT, keď boli uvedené na trh v 80. rokoch. Postupná CMO sa zvyčajne rozdelila na tranže A, B, C a Z, pričom tranža Z fungovala ako akruálna tranža. Každá tranža sa líšila v jej splatnosti a v dôsledku premenlivých úrovní rizika v priebehu času každá tranža vo všeobecnosti ponúkala inú kupónovú sadzbu.
Zabezpečená hypotekárna povinnosť (CMO)
Postupné CMO a potreby investorov
Postupná CMO bola prínosom pre investorov a bankový systém, pretože umožnila bankám prostredníctvom kúzla sekuritizácie premeniť dlhodobé hypotéky na atraktívne investície s rôznymi splatnosťami a peňažnými tokmi. Investori s kratšími investičnými horizontmi, ako sú komerčné banky, by mohli kupovať dlhopisy zo starších tranží, aby ochránili svoje investície pred rizikom predĺženia.
Investori s dlhšími investičnými horizontmi, ako sú napríklad penzijné fondy, by mohli svoje investície chrániť pred rizikom kontrakcie nákupom dlhopisov z viacerých juniorských tranží. Investori, ktorí sa cítili obzvlášť rizikoví a chceli získať vyššiu návratnosť a zároveň podstúpili väčšie riziko, mohli nájsť svoje riešenie v tranži Z. Po dozrievaní trhu sa však zaviedli nové štruktúry odmeňovania, ktoré lepšie slúžia týmto odlišným investičným výhľadom.
Prechod za rámec SOT s postupným platením
SOT s následnou platbou už nie sú štandardnou štruktúrou na trhu s CMO. Teraz je oveľa bežnejšie vidieť plánované triedy amortizácie (PAC), cieľové triedy amortizácie (TAC), sprievodné tranže a dokonca aj stripované produkty, ako sú tranže zamerané iba na úroky a iba na istiny.
Tieto špecializovanejšie štruktúry úzko súvisia s tým, čo hľadajú rôzne skupiny investorov, takže spoločná organizácia trhu s postupnými platbami vyzerá ako príliš zjednodušený a tupý nástroj na štruktúrovanie platieb v sekuritizovaných hypotekárnych spoločnostiach. To je, bohužiaľ, prípad mnohých finančných inovácií, ktoré sa zdali byť vo svojej dobe revolučné.
