Spoločnosť WeWork, startup v zdieľanom pracovnom priestore, bola začiatkom roku 2019 ocenená sumou 47 miliárd dolárov. To je viac ako trhové limity niektorých spoločností S&P 500, napríklad Ford Motor Co. (F), 36 miliárd dolárov, Twitter Inc. (TWTR) a Advanced Micro Devices Inc. (AMD) za 40 miliárd dolárov. Ale po zošrotovaní plánovanej počiatočnej verejnej ponuky (IPO) a odškodnení jedným z jej hlavných investorov, SoftBank Group Corp., bola technická jednorožec v poslednej dobe ocenená iba 8 miliardami dolárov. Takmer 40 miliárd dolárov práve zmizlo.
Celý debakel ponúka investorom varovný príbeh o tom, čo sa môže stať v prostredí ľahkých peňazí, kde je všetko dôležité pre rast spoločnosti a ziskovosť je niečo, čo sa dá odložiť až do iného dňa. Podľa nedávneho stĺpca časopisu The Wall Street Journal od Jamesa Mackintosha však môže dôjsť ku koncu dní financovania bez finančných prostriedkov a fiasko WeWork, ak už nič iné, nemusí mať čo učiť investorov o hodnote.
Kľúčové jedlá
- WeWork nie je jedinou firmou, ktorá bude ignorovať straty, zatiaľ čo naháňa zisk. Investori mohli vidieť ešte väčšie straty z nedávnych IPO strácajú peniaze. Vyššie výnosy dlhopisov budú uprednostňovať hodnotové akcie pred rastom zásob. Investori sa budú starať viac o súčasné zisky a peňažný tok. Ak by sa obchodná vojna eskalovala, zásoby by sa mohli zvrátiť.
Čo to znamená pre investorov
Prvou lekciou je, že to, čo sa stalo spoločnosti WeWork, sa môže stať aj iným vysokoprofilovým jednorožcom. Ignorovanie strát pri prenasledovaní rastu nebolo pre spoločnosť jedinečné. Takýto obchodný model bol a je charakteristický pre Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) a Inc. (PINS), tohtoročné tri najhodnotnejšie IPO. Všetky tri predpokladané straty po dobu najmenej troch rokov, zatiaľ čo rast tržieb sa odhaduje na 30% ročne. Všetky z nich teraz obchodujú výrazne pod svojimi debutmi na verejnom trhu.
Druhou lekciou je to, že investori môžu zaznamenať ešte väčšie straty, keďže sa očakáva, že iba 25% z tohtoročných IPO by malo vykázať kladný čistý zisk počas prvého roka. To je najnižšia hodnota od prasknutia dotcom bubliny v roku 2000. Ďalej len 8% technologických, mediálnych a telekomunikačných spoločností, ktoré v minulom roku zasiahli verejné trhy, bolo ziskových počas prvého roka podnikania, pričom najnižšia úroveň sa pohybovala až do roku 1995, podľa vestníka.
Ak to nestačí na to, aby investori neochotili rastové akcie, tretia lekcia hovorí, že výnosy dlhopisov sa v posledných mesiacoch zvýšili, a hoci to je prínosom pre hodnotu, je to zlá správa pre rast. Vyššie výnosy dlhopisov naznačujú, že hospodársky výhľad sa môže zlepšovať, a to dobre v prípade cyklických akcií, ktoré upadli z priaznivého stavu, ale teraz vyzerajú ako dohody. Vyššie výnosy dlhopisov tiež znamenajú vyššie diskontné sadzby, vďaka čomu budú budúce zisky v porovnaní so súčasnými ziskami nižšie. Keďže všetky rastové akcie sú založené na budúcich ziskoch, vyzerajú menej atraktívne.
Rozpad WeWork uprostred rastúcich výnosov dlhopisov je predkonfigurovaný na 4. lekcii: investori budú oveľa viac zameraní na súčasný obraz ziskov a strát spoločností a menej znepokojení rastom predaja. Deje sa to už preto, lebo niekoľko vysoko hodnotených rastových spoločností nedávno vykázalo lepšie príjmy, ako sa očakávalo, len aby videli, ako sa ich akcie rozpadajú na nevýrazných príjmoch. Na druhej strane spoločnosť Tesla Inc. (TSLA) vykázala horšie príjmy, ako sa predpokladalo, ale neočakávaný zisk - jej akcie stúpali. Zrátané podčiarknuté je späť v móde a to znamená, že investovanie do hodnoty je tiež v móde späť, aspoň zatiaľ.
Lekcia piata je trochu duplexom pre lekciu štyri. To znamená, že hodnota je späť, pokiaľ hodnota skutočne funguje. Inými slovami, lacné akcie sú tie, ktorých cena je nízka v porovnaní s príjmami spoločnosti. Zisk musí byť robustný, čo by mohlo byť ťažké, ak by sa obchodné napätie medzi USA a Čínou zhoršilo. Existuje veľa optimizmu, že dve najväčšie ekonomiky sveta dosahujú pokrok v riešení svojich rozdielov, ale ak sa obchodná vojna eskaluje a svetová ekonomika bude oslabená, hodnotové zásoby budú určite zasiahnuté.
Pozerať sa dopredu
Poučenie spoločnosti WeWork je, že rastové zásoby nie sú nevyhnutne najlepšou alternatívou, keď hodnota vyzerá neatraktívne. Investori, ktorí sa dozvedeli, že táto lekcia sa môže zdráhať hromadiť tento rast v súčasnosti. Investori budú musieť byť prinajmenšom usilovní a vyberaní o tom, kde sa rozhodnú zložiť svoju hotovosť.