Hlavným účelom ocenenia vlastného imania je odhadnúť hodnotu spoločnosti alebo jej cenných papierov. Kľúčovým predpokladom akejkoľvek techniky základnej hodnoty je to, že hodnota cenného papiera (v tomto prípade akcie alebo akcie) je riadená základmi základného podnikania spoločnosti na konci dňa. Existujú tri primárne modely oceňovania vlastného kapitálu: diskontovaný peňažný tok (DCF), náklady a porovnateľný (alebo porovnateľný) prístup. Porovnateľným modelom je prístup relatívneho hodnotenia.
Základným predpokladom porovnateľného prístupu je, že hodnota vlastného imania by mala mať podobnosť s ostatnými akciami v podobnej triede. V prípade akcií to možno jednoducho určiť porovnaním firmy s jej hlavnými konkurentmi alebo aspoň s tými konkurentmi, ktorí prevádzkujú podobné podniky. Rozdiely v hodnote medzi podobnými firmami by mohli znamenať príležitosť. Dúfame, že to znamená, že kapitál je podhodnotený a môže sa kúpiť a držať až do zvýšenia hodnoty. Opak by mohol byť pravdou, čo by mohlo predstavovať príležitosť na skrátenie zásob alebo na umiestnenie portfólia, aby mohli profitovať zo zníženia svojej ceny.
Kľúčové jedlá
- Existujú tri primárne modely oceňovania vlastného kapitálu: diskontovaný peňažný tok (DCF), náklady a porovnateľný (alebo porovnateľný) prístup. Porovnateľný model je prístup relatívneho ocenenia. Existujú dva primárne porovnateľné prístupy; prvý je najbežnejší a zameriava sa na porovnateľné trhové informácie pre firmu a jej rovesníkov. Druhý porovnateľný prístup sa zameriava na trhové transakcie, v ktorých podobné firmy alebo divízie odkúpili alebo získali iní konkurenti, súkromné investičné spoločnosti alebo iné triedy veľkých spoločností, investorov s hlbokým počtom ľudí.
Typy Comp modelov
Existujú dva primárne porovnateľné prístupy. Prvý je najbežnejší a zameriava sa na porovnateľné trhové informácie pre firmu a jej rovesníkov. Spoločné trhové násobky zahŕňajú: podnik-hodnota-na-predaj (EV / S), podnikový násobok, cena-k-zisk (P / E), cena-to-book (P / B) a cena-k-zadarmo -prítok (P / FCF).
Analytici sa môžu pozrieť aj na porovnanie úrovne svojich marží, aby získali lepší prehľad o tom, ako sa firma porovnáva s konkurenciou. Napríklad aktivistický investor by mohol argumentovať, že spoločnosť s priemerom pod rovesníkmi je zrelá na obrat a v prípade zlepšenia by malo dôjsť k následnému zvýšeniu hodnoty.
Druhý porovnateľný prístup sa zameriava na trhové transakcie, v ktorých podobné firmy alebo aspoň podobné divízie boli odkúpené alebo získané inými konkurentmi, súkromnými kapitálovými spoločnosťami alebo inými triedami veľkých investorov s hlbokým trhom. Pri použití tohto prístupu môže investor získať cit pre hodnotu vlastného imania. V kombinácii s použitím trhových štatistík na porovnanie firmy s kľúčovými súpermi sa dá odhadnúť, že násobky dosiahnu primeraný odhad hodnoty pre firmu.
Oceňovanie vlastného imania: porovnateľný prístup
Príklad metódy Comp
Porovnateľný prístup je najlepšie ilustrovaný na príklade. Nasleduje analýza najväčších a najrozmanitejších chemických firiem, ktoré obchodujú v USA
EASTMAN CHEMICAL (NYSE: EMN)
POROVNATEĽNÉ HODNOTENIE SPOLOČNOSTI
spoločnosť | cena |
Hodnota podniku (EV) milióny |
Výnosy (TTM) milióny |
EPS (TTM) | Peňažný tok zadarmo (FCF) na akciu (2012) | EV ÷ Rev. | Cena ÷ Zisk | Cena ÷ FCF | Hrubá marža (TTM) | Prevádzková marža (TTM) |
Eastman Chemical Company (NYSE:
EMS) |
$ 80, 92 | $ 17, 310.00 | $ 8, 588.00 | $ 3, 38 | $ 4, 41 | 2 | 23.9 | 18.3 | 22, 70% | 8, 70% |
Dow Chemical (NYSE: DOW) | $ 36, 06 | $ 57, 850.00 | $ 56, 514.00 | $ 2, 17 | $ 1, 24 | 1 | 16.6 | 29.1 | 16, 60% | 7, 90% |
DuPont (NYSE: DD) | $ 59, 20 | $ 62, 750.00 | $ 35, 411.00 | $ 4, 81 | $ 3, 24 | 1.8 | 12.3 | 18.3 | 26.40% | 8, 40% |
Air Products & Chemicals (NYSE:
APD) |
$ 106, 87 | $ 28, 130.00 | $ 10, 200.00 | $ 4, 68 | $ 1, 14 | 2.8 | 22.8 | 93.7 | 26.40% | 13.00% |
Huntsman Chemical (NYSE:
HUN) |
$ 18, 06 | $ 8, 290.00 | $ 10, 892.00 | $ 0, 41 | $ 1, 50 | 0.8 | 44 | 12 | 16.10% | 1, 70% |
Priemer vybraných násobkov | $ 34, 866.00 | $ 24, 321.00 | 1.7 | 24 | 34.3 | 21.60% | 7, 90% |
Pri pohľade na Eastman Chemical sa okamžite zistí, že je jednou z menších spomedzi veľkých diverzifikovaných firiem. Nespracované údaje použité na zostavenie primárnych porovnateľných údajov zahŕňajú prvotné hodnoty podniku, príjmy a zisk. Tri primárne násobky naznačujú, že Eastman obchoduje nad priemerným priemerným ukazovateľom, pokiaľ ide o EV / príjem, a mierne pod priemerom, pokiaľ ide o P / E, čo je najzákladnejší nástroj na zisťovanie násobku, ktorý akciový trh zarába na zárobku firmy.,
Eastmanov P / FCF násobok, viacnásobný ziskový násobok, ktorý je určený na to, aby sa pozrel na skutočný voľný peňažný tok odstránením časti subjektivity vykazovania príjmov, je výrazne pod priemerom, hoci vysoká úroveň pre produkty Air Products & Chemicals (P / FCF) z 93.7) vyzerá podozrivo a môže byť potrebná úprava. Kľúčovou súčasťou oceňovacieho modelu je pozrieť sa na potenciálne odľahlé hodnoty a zistiť, či je potrebné ich prehodnotiť alebo priamo ignorovať. Vynechanie podozrivého produktu Air Product vedie k porovnateľnému priemeru na 19, 4, čo Eastmana ponecháva stále pod priemerom, ale oveľa menej, ako keby sa brali do úvahy všetky násobky.
Druhou protihodnotou je ziskovosť výkazu ziskov a strát spoločnosti Eastman v porovnaní s konkurenciou “. Hrubá aj prevádzková marža sú nad priemerom odvetvia. Celkovo sa zdá, že spoločnosť je primerane ohodnotená, aspoň na základe vyššie uvedených informácií. Ako je však podrobne uvedené vyššie, stále sú potrebné ďalšie úvahy, ako napríklad ocenenie pomocou prognózy trendov rastu a zisku v nasledujúcich rokoch a skutočné posúdenie podrobností o výnosoch, bezplatných peňažných tokoch a maržiach, aby sa zaistilo, že sú presné a skutočný zástupca spoločnosti. To isté platí pre každú jednotlivú spoločnosť, ktorá tvorí porovnateľný vesmír.
Posledným dôvodom je preskúmanie trhových transakcií. Napríklad už v roku 2012 spoločnosť DuPont predala veľkú časť svojej chemickej divízie, svojho segmentu výkonových povlakov, gigantu Carlyle Group (Nasdaq: CG) v oblasti private equity za 4, 9 miliardy dolárov a odhadom osemnásobok EBITDA. Tento násobok aplikovaný na Eastman alebo jednoducho vynásobením Eastmanovej EBITDA vo výške 1, 7 miliardy dolárov za posledných 12 mesiacov by naznačoval podnikovú hodnotu takmer 14 miliárd dolárov, alebo mierne pod súčasnou podnikovou hodnotou, s ktorou spoločnosť obchoduje. To by naznačovalo, že Eastman je touto metrikou nadhodnotený, ale ako je vysvetlené v nasledujúcej časti, nemusí to tak byť.
Dôležité úvahy
Je dôležité poznamenať, že môže byť ťažké nájsť skutočne porovnateľné spoločnosti a transakcie na ocenenie vlastného imania. Toto je najnáročnejšia časť porovnateľnej analýzy. Napríklad spoločnosť Eastman Chemical získala súpera Solutia v roku 2012 v snahe o menšiu cyklickosť svojich operácií. Spoločnosť DuPont zaoberajúca sa nanášaním povlakov je vysoko cyklická, takže by sa pravdepodobne mala predávať za nižšiu cenu. Ako je uvedené vyššie, násobok voľného cash flow pre Air Products vyzerá podozrivo v analýze, čo znamená, že je potrebné ďalej pracovať na určení, aké úpravy by sa mali vykonať.
Okrem toho použitie koncových a forwardových násobkov môže v analýze spôsobiť veľký rozdiel. Ak firma rýchlo rastie, historické ocenenie nebude príliš presné. Pri oceňovaní je najdôležitejšie urobiť primeraný odhad budúcich trhových násobkov. Ak sa predpokladá, že zisky porastú rýchlejšie ako konkurenti, hodnota by mala byť vyššia.
Je tiež potrebné poznamenať, že z troch prístupov primárneho oceňovania je porovnateľný prístup jediným relatívnym modelom. Nákladový prístup aj diskontovaný peňažný tok sú absolútnymi modelmi a zameriavajú sa výlučne na oceňovanú spoločnosť, čo by mohlo ignorovať dôležité trhové faktory. Na druhej strane môže byť akciový trh občas nadhodnotený, čo by urobilo porovnateľný prístup menej zmysluplným, najmä ak sú nadhodnotené spoločnosti. Z tohto dôvodu je najlepším nápadom použitie všetkých troch prístupov.
Spodný riadok
Oceňovanie je toľko umenia ako veda. Namiesto toho, aby sme boli posadnutí skutočnou hodnotou dolára vlastného imania, je najcennejšie ísť do rozsahu ocenenia. Napríklad, ak sa akcie obchodujú smerom k dolnému alebo dolnému koncu určeného rozsahu, je to pravdepodobne dobrá hodnota. Opak môže byť pravdou na vyššej úrovni a mohol by naznačovať skratovú príležitosť.
Porovnať investičné účty × Ponuky uvedené v tejto tabuľke pochádzajú od partnerstiev, od ktorých Investopedia dostáva kompenzácie. Názov poskytovateľa PopisSúvisiace články
Private Equity & Venture Cap
Ako oceniť súkromné spoločnosti
Nástroje pre základné analýzy
Diskontované peňažné toky vs. porovnateľné
Základné analýzy
Tu je návod, ako môže byť relatívna hodnota pascou
Kariérne poradenstvo
Čo je potrebné vedieť na pohovore s investičným bankovníctvom
Základné analýzy
Top 3 úskalia diskontovaných peňažných tokov
Stratégia obchodovania s akciami a vzdelávanie
Ako zvoliť najlepší spôsob oceňovania zásob
Odkazy pre partnerovSúvisiace podmienky
Absolútna hodnota Absolútna hodnota je metóda ocenenia podniku, ktorá používa analýzu diskontovaných peňažných tokov na určenie finančnej hodnoty spoločnosti. viac Definícia viacnásobného prístupu Multifunkčný prístup je teória oceňovania založená na myšlienke, že podobné aktíva sa predávajú za podobné ceny. viac Definícia porovnateľnej spoločnosti (CCA) Porovnateľná analýza spoločnosti sa používa na hodnotenie hodnoty spoločnosti pomocou metrík iných podnikov podobnej veľkosti v rovnakom odvetví. viac Ako funguje proces oceňovania Ocenenie je definované ako proces určovania aktuálnej hodnoty majetku alebo spoločnosti. viac Oceňovanie majetku Oceňovanie majetku je proces stanovovania reálnej trhovej hodnoty majetku. viac Definícia terminálu (TV) Definícia Hodnota terminálu (TV) určuje hodnotu podniku alebo projektu po predpokladanom období, keď je možné odhadnúť budúce peňažné toky. viac![Oceňovanie vlastného imania: porovnateľný prístup Oceňovanie vlastného imania: porovnateľný prístup](https://img.icotokenfund.com/img/tools-fundamental-analysis/493/comparables-approach-equity-valuation.jpg)